近两年多以来，私募基金行业规模高速增长，A股市场却持续低迷，诸多私募基金经理直呼生不逢时。为了研究市场高点发行的私募基金业绩情况，好买基金研究中心统计了近3年以来，在市场高位(2009年7月、2010年4月、2010年11月、2011年4月)成立的私募基金业绩表现。

在上述4个月份中成立的阳光私募共91只，其中非结构化私募84只、创新类私募7只。绝对收益方面，共有10只私募成立以来取得正收益，2009年7月成立私募中取得绝对正收益的比例最高，绝对收益额前5名，创赢2号、理成转子2号、中铁中睿合银二期、慧安2号、和聚1期的绝对收益均超过20%，最高的创赢2号自2010年4月成立以来更是取得了74.53%的惊人业绩。险恶的出生时点并没有阻碍这些基金获取绝对回报。不过，亏损私募也不在少数，有14只私募亏损超过30%，亏损最多的金河新价值成长一期成立15个月以来下跌49.66%。

初期考验择时判断力

众所周知，基金发行的时点对基金前期业绩影响至关重要，尤其是对仓位变化幅度大、有止损限制的私募基金。一旦私募基金在成立初期遇到下跌市，贸然进场，基金很可能因为亏损而被迫止损减仓，使得基金经理操作陷入被动。从私募以往成立时点来看，基金经理多数情况下能够根据自己的判断来选择基金发行时点。但由于私募基金的信托、账户申请等硬件流程时间无法掌控，有时私募基金成立的时点会滞后于基金经理预期。

不过，即使私募基金发行时点欠佳，基金经理依然可以通过主动管理使得新基金有一个不错的起步。一般这类主动管理分为两类，一类是在成立初期以低仓位投资股市或投资于低风险、低收益的债券，使得基金在初期能够缓慢累积3%至4%的正收益，在形成这样的安全垫后才恢复原有投资风格，提升股票仓位。此类私募如朱雀3期、鼎锋4期、8期。另一类则干脆采取空仓策略，例如成立于2008年年中的铭远巴克莱，在成立最初的半年里采取空仓运行，规避了2008年下半年的跌市。

长期考验选股风控力

2009年7月、2010年4月、2010年11月、2011年4月，上证指数在这四个月区间内最高分别升至3471点、3166点、3159点和3057点，市场到达阶段性的高位后便步入熊途。股市不仅在随后的1至3个月的短期市场里，指数均出现15%以上大幅回调，而且长期来看也处于下行趋势通道中。截至2012年2月29日沪综指收于2428点，大盘指数各期下跌幅度都超过20%。在如此漫长的熊市中，仅有一个好的开始并不能保证基金业绩善始善终，选股行力、风控能力仍然是熊市中获取、保持绝对收益不可或缺的因素。

在绝对收益排名前列的私募中，理成转子2号、慧安2号、和聚1期、淡水泉成长七期等都属于进攻型选手，在震荡市、熊市中能够捕捉结构型行情。这四只基金均成立于2009年7月，虽然在2009年8月的大跌中有所损失，但是在2009年下半年牛市以及2010年中小盘结构型行情中积累了巨大收益，大幅超越指数。

而另一类基金，如中铁中睿合银二期、星石16，以风控见长，在各阶段下行控制都非常出色，以至于基金净值在统计时间段内保持稳步上升，下跌月份很少，长期跑赢熊市市场。

第三类基金则是介于上述两类风格之间，如朱雀3期、博颐精选3、汇富4期、鸿道1期，上涨动力以及风控能力都处于中上，攻守均衡。

除上述传统私募外，创赢2号、博弘8期等创新型私募也榜上有名。采用对冲、定向增发的私募被实战证明能够在震荡市、熊市中有拔尖表现，此类产品也值得投资者注意。

俗话说大难不死必有后福，能挺过熊市的私募必有其生存之道，无论是进攻还是防守，都必须兼顾左右，在艰险的环境中，一条腿走路的私募很难取得最后胜利。目前，A股市场春季反弹进入下半场，如果投资者不能确定牛市的到来，那么，上述这些基金将是稳妥的选择。