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封转开 短期投机胜于长期投资
2008-07-12      作者:好买基金研究中心 曾令华

短期套利

基金“封转开”指通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。封闭式基金的二级市场价格相对于基金净值普遍存在折价,但是当基金“封转开”之后将直接以基金净值进行交易,折价率回归为零。

因此,在封闭式基金终止交易转为开放式基金之前的一段时间,基金的折价率就已经开始缓慢地向零回归。如果市场向好,在这段时间里投资者不但可以分享基金净值增长的收益,还可以获得由于折价率回归而带来的交易价格上涨。

自从基金兴业于2006 年8 月9日转型成华夏平稳增长以来,封转开这一特殊家族里迄今为止共有22位成员,其中2 只是在2006 年完成转型,18 只是在2007 年完成转型,还有2 只是在今年年初完成转型的。

22 只封闭式基金退市前多数演绎精彩,这些封闭式基金从停牌进入封转开程序到最后终止上市,22只封闭式基金平均全程历时56.68天,其间17 只期间价格是正增长,5 只是负增长,平均涨幅15.23%,可以说短期收益颇丰,其中基金同智涨幅最大41.43%,基金鸿飞受市场下跌影响跌23.88%。

参与基金“封转开”的投资也面临着一些风险。例如封基在转开之前会停牌一段时间,一般会在1个月到2 个月左右,这段时间内投资者不可以交易基金,如果在这段时间内市场出现大幅下跌,投资者又无法操作,将会面临流动性风险,当基金复牌后会面临补跌,例如,基金鸿飞、基金科讯、基金景阳都是如此。不过,它们的跌幅还是要远远小于市场的跌幅。

封转开后业绩低迷

截止5 月30 日,2008 年前完成转型的20 只封闭式基金(由于转型时间较短,2008 年转型的两只基金暂不论述),除华夏行业精选(基金兴安转型而来)、华夏蓝筹核心(基金兴科转型而来)、易方达科讯(基金科讯转型而来)、长城久富核心成长(基金久富转型而来)今年以来业绩排在前50 名,其它大部分基金在190 个股票型基金中排在100 名之后,这表明,封转开基金今年以来业绩表现整体上在股票型基金中处于偏下的位置。

为什么会出现这种现象?

我们认为,除了和基金管理公司整体投研实力相关外,还和封转开这一特殊群体的特点有关。

第一,基金经理更换频繁。在考察的20 只基金中,仅有5 只基金转型前后基金经理没有发生变化,而其它基金经理都有不同程度的变动。

主要变动形式有:临阵换帅,如基金金鼎(现国泰金鼎价值)在转型前一个月更换基金经理;转型时换帅,如基金久富、基金景业、基金兴科等;转型后原基金经理留任同时增聘基金经理,如长盛旗下两只基金基金同智和基金同德,华夏旗下的基金兴业。

我们认为,基金经理的频繁变动,不利于基金经理管理策略的贯彻执行,给基金业绩带来伤害。

第二, 基金管理规模急剧增加,加大基金经理操作难度。2006、2007 年由于股市赚钱效应的显现,基金受到追捧,2007 年转型的封闭式基金大部分规模迅速膨胀。

特别是长期以来业绩优良的封闭式基金,例如:南方旗下基金金元,在转型前管理资产规模仅16.02亿元,今年1 季度规模达205.21 亿元,规模增长近12 倍;华安旗下基金安久,转型前规模为12.68 亿元,今年1 季度规模达167.75 亿元,规模增长近12 倍;博时旗下基金裕华转型前管理规模为18.76 亿元,今年1 季度规模达241.74 亿元,规模增长近12倍。

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