一、低风险基金的种类
目前基金市场上的低风险品种主要有债券型基金、货币型基金和保本型基金。由于股票市场的大幅下跌,债券型基金、货币型基金和保本型基金保本增值的特性受到越来越多投资者的关注。去年7月以来,股票型基金平均净值下跌了14.05%,配置型基金平均净值下跌了10.48%,而低风险的债券型基金平均净值反而上涨了6.17%,货币型基金平均净值上涨了3.72%,保本型基金平均净值下跌了0.13%,熊市中优势明显。
低风险产品中债券型基金主要通过投资债券市场获取收益,部分债券型基金可投资股票资产,其风险收益水平更高。由于即使是少量的股票资产也将对基金净值产生巨大影响,我们一般将不可从二级市场买入股票的债券型基金称为“纯债基金”,将可以从二级市场买入股票的债券型基金称为“偏债基金”。对于纯债基金,基金经理的主动管理能力主要体现在债券的投资能力方面,而“偏债基金”不但要考察基金经理的债券投资能力还要考察他的股票投资能力。
低风险产品中货币型基金是主要投资于短期货币市场工具,如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券等短期有价证券。由于投资者选择货币基金的出发点是资金的流动性管理,因此我们在选择货币基金之时,除了考虑它的收益率外,还要主要考虑它的流动性。
低风险产品中保本型基金是主要通过基金管理公司进行担保,锁定净值下跌的风险,为投资者本金提供固定比例保证的基金产品。由于大部分保本基金只在投资者在认购期内认购并持有到期才提供保本,因此,我们在选择保本基金之时,除了考虑它的潜在回报率,还要主要考虑它能在申购期内申购也提供保本。
二、弱市中债券基金的选择
低风险产品中债券型基金主要通过投资债券市场获取收益,但部分债券型基金则可投资股票资产,而恰恰是这少部分的股票资产对基金的收益产生了至关重要的影响,因此对这类债券而言,其债券投资水平已不能反映其基金的整体收益情况,在市场下跌中往往也会为其股票仓位所累,不能起到良好的“避风港”作用。
在宏观经济回落、股票市场短期很难根本性反转的情况下,我们认为最佳的债券型基金一定是按招募说明书规定不可从二级市场买入股票、目前股票仓位较小的纯债券型基金。好买在债券基金样本的选择上剔除了这部分债券型基金,旨在更准确地反映基金固定收益类资产的运作情况。
另外,在目前经济调整和加息周期中,最佳的债券投资策略也必定是短久期策略和信用产品策略,表现在券种配置上就是重配短期融资券、浮息债、企业债和金融债等的债券型基金。
此类的纯债型基金目前有15只,具体见表一。其中,鹏华普天债券、国泰金龙债券等都是近一年来较优秀的基金。
表一:
代码 |
基金名称 |
资产净值(亿元) |
代码 |
基金名称 |
资产净值(亿元) |
519680.OF |
交银施罗德增利 |
91.22 |
040009.OF |
华安稳定收益 |
30.54 |
001001.of |
华夏债券AB |
85.00 |
110017.of |
易方达增强回报 |
25.70 |
240003.of |
华宝兴业宝康债券 |
81.44 |
395001.OF |
中海稳健收益 |
25.28 |
485105.of |
工银瑞信增强收益A/B |
63.89 |
519667.of |
银河银信添利A/B |
24.72 |
530008.OF |
建信稳定增利 |
59.68 |
090002.of |
大成债券AB/C |
20.27 |
070005.of |
嘉实债券 |
53.47 |
202102.of |
南方多利增强债券 |
14.71 |
519078.OF |
汇添富增强收益 |
44.32 |
320004.of |
诺安优化收益 |
8.07 |
270009.OF |
广发增强债券 |
43.61 |
020002.of |
国泰金龙债券 |
7.73 |
100018.of |
富国天利增长债券 |
42.09 |
160602.of |
鹏华普天债券 |
7.17 |
050106.of |
博时稳定价值债券AB |
40.78 |
410004.OF |
华富收益增强 |
6.62 |
485107.OF |
工银瑞信信用添利 |
40.23 |
161603.of |
融通债券 |
6.28 |
121009.OF |
国投瑞银稳定增利 |
39.34 |
217003.of |
招商安泰债券 |
5.95 |
288102.of |
中信稳定双利债券 |
31.01 |
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三、弱市中货币基金的选择
货币基金是现金管理工具,尽管在收益层面上的差别并不大,但上半年货币型基金的区间7日年化收益率均值是2.98%,最好的货币型基金和最差的货币型基金区间7日年化收益率相差仍有2.36%。
相比目前1年期定期存款基准利率4.14%,税后收益率3.933%,货币型基金的收益率并无明显优势,甚至不及3月期定期存款基准利率3.33%。因此,我们在考察货币基金之时,除了以收益维度进行考察,同时更注重考察货币基金的流动性,也即赋予组合久期和持仓券种以更大权重。
在流动性保持紧缩,通胀升温和世界各主要经济体增速放缓的趋势下,最佳的货币型基金,应该是能在机会有限的市场中有效提高组合收益的基金,中信现金优势货币、海富通货币等都是近一年来较优秀的货币基金。
四、弱市中保本基金的选择
目前的保本基金共有国泰金鹿保本(二期)、银华保本增值、南方避险增值和金元比联宝石动力四只,因为国泰金鹿保本(二期)尚处于重新募集后的封闭期,所以目前投资者可投资的保本基金只有另外三只。
选择保本基金,我们主要要考虑它的保本范围、潜在收益大小、费用大小以及购买和持有时间。
因为不同的保本基金保本的范围是不同的,有只保投资净额,不保认购期利息和认购费用的基金,有保投资净额,也保利息和认购费用的基金,投资者选择全额保本的保本基金显然更合算;部分投资者投资保本基金还希望在保本前提下获取更高收益,此时潜在收益的大小也是这部分投资者关注的焦点,而潜在收益率大小主要由基金风险资产(权益类资产)的投资比率和运作情况所决定;而保本基金的费用大小,各基金主要在提前赎回费上有较大差别;保本基金一般要求持有至到期才保本,现有的4只保本基金保本周期有2年的,但大部分是3年,另外,除了金元比联宝石动力在申购期内申购也提供保本,其它3只基金只在认购期内认购才保本。
综合考虑,目前金元比联宝石动力是投资者选择保本基金的最佳选择。
五、债券型基金、货币型基金和保本基金的选择举例
债券型基金我们以鹏华普天债券A/B为例进行分析。
该基金是鹏华普天系列基金中的一只,主要投资于债券及新股配售和增发,不可在二级市场买入股票。从实际的资产配置方面看,该基金的股票仓位在近四个季度平均不到1%,因此该基金债性较纯,收益风险水平较低。
在股票持仓上,该基金主要以申购新股为主;在组合久期方面,保持了较短的投资组合久期,和其它纯债基金并无明显差别;在债券资产配置方面,该基金券种配置主要分布在金融债和企业债,央票、国债比重很低;这一点上与其它纯债型基金较高的央票和国债比重有很大差别。
我们认为,在紧缩的货币政策下,该债券基金的短久期策略和类属配置策略是该基金在股票市场调整时期保持稳健增长的关键。
货币型基金我们以中信现金优势货币基金为例进行分析。
该基金在同类货币基金中业绩排名前列,收益率表现稳定性高,固定收益投资能力强。该基金近一周、近一月、近一季、近半年、近一年的区间7日年化收益率平均分别为4.92%、4.37%、5.31%、4.74%、4.71%,在同类型中排名第2位、第1位、第1位、第1位、第1位。该基金今年以来的累计收益折算至年率超过4%,同时二季度重仓债券组合保持了较短的平均剩余期限,在取得高收益的同时保持了较高的流动性。
该基金之所以取得高于同类型基金的收益,主要是较早的在组合资产配置的券种配置中大幅调高了企业债的投资比重,这与众不同的组合结构,让该基金充分享受了信用利差收窄所带来的类属配置收益。近期该基金逐步加大对金融债的配置,对市场变化反映敏锐。
因此,对全年的收益预期看,中信现金货币有望取得超过一年期定存利率的收益;又在良好的流动性下,该基金是收益不错的现金管理工具。
以保本基金的金元比联宝石动力基金为例。
该基金是保证保本基金,也就是由担保公司提供对投资者投资本金损失的弥补担保,该基金的担保公司是首都机场集团公司。该基金的保本范围是每份1.01元减去期间分红额,如果以最高1.0%的认购费率计算,该基金保的“本”实际上要略大于投资金额。
最主要的,该基金因为可以在保本周期内申购并提供保本。这样如果净值在申购时加上分红仍然低于1.01元,则投资者就存在一定的锁定收益率,此收益率的大小等于净值加上分红额与1.01的差值。
至于超出本金的潜在收益率大小,由于该基金招募说明书规定股票资产占基金资产比例不高于60%,从实际风险资产参与率可以看出,该基金潜在的风险资产参与率最高,即为投资者赢取更高收益的潜在可能性更大。