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分级基金忧思录:杠杆双刃剑 沪深300半死不活
2013-07-15      作者:郑鹏远

近期,资源类分级基金经历大喜大悲。

7月11日,4只杠杆股基涨停,16只分级基金涨幅超过5%,分级基金向下折算的风险由此得到缓解。截至2013年6月30日,分级基金总数达到73只,总规模达到1007亿元,首次超过千亿元,较上季度末增长20%。其中股票型39只,总规模473亿元,规模最大为银华深100分级规模达176亿元。

在千亿规模的背后,分级基金也走到创新的岔路口。一方面大量同质化产品已经让市场乏味,而一些风险不明的创新产品举步维艰。

悲喜两重天

7月11日,4只杠杆股基涨停,16只分级基金涨幅超过5%,分级基金向下折算的风险由此得到缓解。

四只涨停的杠杆基金分别是鹏华资源分级B、招商中证商品B、银华鑫瑞和国泰国证房地产行业指数分级B。而截至收盘,共有9只涨幅超6%,16只分级基金涨幅超5%,其中银华锐进上涨9.11%,信诚中证500指数B上涨7.92%。

在创新型多空分级产品暂未开闸之际,传统分级基金的A份额仍是看空市场的武器,逆市受到青睐。其套利逻辑表现为,如果发生折算,A类与B类净值双双归为一元,份额同比例调整。

为保证份额配比和杠杆率不变,多余的A类份额将按照净值折算为母基金份额,投资者可直接赎回兑现这部分收益。

因此,近期在市场低位反弹阶段,资金更爱追捧高杠杆品种,而高杠杆高贝塔的分级基金成为“赌资”的最爱,这让资源类分级基金经历大喜大悲。

截至7月11日,伴随着近日市场反弹,鹏华资源B继7月9日,7月10日盘中涨停后,7月11日也几近涨停,全天成交2143万元,呈现量价齐升态势。

7月5日,去年成立的鹏华资源分级B价格盘中一度下探至0.39元,创出历史最低点。当天该基金发布了《不定期折算风险提示》,提醒投资者注意相关风险。

7月8日,鹏华资源分级B净值再度下降至0.329元,该基金第二次发布《不定期折算风险提示》。而经过最近几日的回涨,鹏华资源分级B价格在7月10日已达到0.462元,折算风险有所缓解。

此外,银华鑫瑞、招商商品B也在7月11日连续拉出了两个涨停。

而在7月9日,这三只基金曾放量跌停。数据显示,截至7月9日,鹏华资源B的实际杠杆已经达到4.04倍,招商大宗商品B的实际杠杆为3.46倍,而银华锐进的实际杠杆为3.76倍,银华鑫瑞的实际杠杆为3.19倍。

好买基金认为,市场近两个交易日的反弹,首先是源于前期的超跌;其次,近期中报业绩预告显示大盘蓝筹业绩有支撑,促使其估值修复;再次,高层对宏观经济的展望给予了市场信心,稳定了投资者情绪。

久旱逢甘霖。近期股市大幅上涨,使得几只已经接近向下折算阈值的分级基金涉险过关。

事实上,6月份以来杠杆基金的风险不断加剧。同花顺(26.910,0.00,0.00%)统计数据显示,6月份杠杆基金二级平均跌幅达到11.9%,其中7只杠杆基金的跌幅超过15%。净值方面更是损失惨重,32只基金的平均净值跌幅为13.9%,申万进取的净值则暴跌49.6%。

截至7月8日,在现有的33只被动型杠杆股基中,仅有3只产品单位净值在1元以上。跟踪中证创业成长指数的万家中证创业成长B净值为1.1245元,是目前所有产品中净值最高的被动型杠杆股基。易方达中小板指(5335.530,0.00,0.00%)数B、诺安中证创业成长进取净值也在1元以上。

创新岔路口

截至2013年6月30日,分级基金总数达到73只,总规模达到1007亿元,首次超过千亿元,较上季度末增长20%。其中股票型39只,总规模473亿元,规模最大为银华深100分级规模达176亿元。

在千亿规模的背后,分级基金也走到创新的岔路口。

近期,国金通用沪深300指数分级证券投资基金开始发行,A、B比例1:1,A约定收益一年定存+3.5%。

对于这家规模最小的公募基金公司来说,这只产品还承担着其开始转型的重任。尽管如此,投资者从这只分级基金中却难找到任何新意。“没有搞懂他们怎么想的,这么没有竞争力的产品不会有多大规模。”一位来自北京券商的基金研究员对理财周报记者表示。

事实上,市场上已经有信诚、华安、浙商等5只沪深300分级基金,除了信诚的相对活跃点,其他基金基本处于“半死不活”的状态。以浙商沪深300指数分级为例,6月至今,该基金成交额仅为121.9万元,平均每天的交易量不足5万元。

招商基金分析师张夏告诉理财周报记者,投资者在选择权益类分级基金B端时,主要考虑对应的指数,杠杆率和交易量,分级产品开发的核心也围绕这些因素展开。“要不跟踪的指数弹性大,要么天然杠杆大,必须赌性强。”

事实上,招商基金近期发行的沪深300高贝塔指数分级基金就在指数弹性上做足文章。其选取指数标的为沪深300指数中贝塔值最高的100只上市企业的股票组成,个股权重与其贝塔值成正比。

Wind资讯数据统计显示,在上证综指从2012年12月3日1959.77点上涨至2013年2月8日2432.40点的反弹中,沪深300高贝塔指数涨幅达37.64%,领先于上证综指与沪深300指数。

而此前风靡一时的多空分级创新进程也在放缓。

证监会网站显示,目前仍有19只多空分级基金处于审核中,其中包括包括了华夏、嘉实、易方达、汇添富等大基金公司的产品,“现在公司都不太关心这件事了。”北京一家基金公司市场人员告诉理财周报记者,进展出奇的慢。

今年2月4日上报的中欧沪深指数多空分级基金上报到6月底已近5个月,该基金距离审核最后期限只剩下1个月时间。

“产品的创新是件很难的事,监管层很难掌控风险。”上海一位基金行业人士告诉理财周报记者,由于难以把控风险,证监会把多空分级的部分审批交到基金业协会,而协会在这方面准备不足,所以可能还要僵持一段时间。

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