笃信楼市复苏 股神出手揽货

看好美国房地产市场复苏的“股神”巴菲特继续加大在这一领域的押注。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司本周宣布，收购一家在全美有着5万多名经纪人的房产中介机构，此举有望将巴菲特已有的房产中介业务扩大两倍以上。

上证报消息，巴菲特的旗舰企业伯克希尔哈撒韦周二宣布，将收购保德信集团旗下的房地产中介机构特许经营业务，并将在明年以伯克希尔的品牌建立一家新的房产中介机构。

据悉，上述业务是从Brookfield资产管理公司收购而来的，后者在去年从保德信金融集团收购了这项业务，但并没有保留“保德信”的名称使用权。随着现有授权协议到期，这个名称的使用权已经被收回。Brookfield总部位于加拿大多伦多，管理了超过1500亿美元的资产，广泛涉及公用事业、基建和房地产等行业。

根据声明，伯克希尔哈撒韦旗下的房产中介机构住宅服务公司(HomeServices)明年将和Brookfield共同创建伯克希尔哈撒韦住宅服务公司，并开始逐步将刚刚收购的资产转移到新公司。

这笔交易将使得伯克希尔旗下现有的房产中介业务规模扩大约两倍。收购将给伯克希尔带来一个超过5.3万名房地产经纪人组成的中介网络，去年这些代理人经手的住宅房地产销售总额达到720亿美元，而在去年全年，伯克希尔现有的房产中介经手的房产总销售额只有320亿美元。

巴菲特表示，他很高兴能够与即将成立的新公司共享伯克希尔的品牌和财务优势。新公司将把总部设在加州，并将保留之前保德信的领导团队。

“我相信，这些合伙人将给住宅房地产市场带来新的价值，我很高兴能让伯克希尔哈撒韦成为新品牌的一部分。”巴菲特在一份声明中说。

巴菲特这笔投资的具体财务数据并没有公布，但住宅服务公司将成为其最大的股东。住宅服务是伯克希尔旗下中美能源公司的子公司，该公司目前已拥有多家房产中介机构，在全美21个州雇佣了16000名房产经纪。

据悉，住宅服务目前已是美国第二大专业的房地产中介服务机构。中美能源在1999年将其纳入麾下之后，该公司近年来一直在不断通过收购扩大规模。

住宅服务公司主席兼CEO佩尔蒂尔表示，这笔交易有助于公司进一步拓展全美范围内的房产中介网络。佩尔蒂尔表示，之所以他们选择了收购，是因为开设一家新的类似机构成本太高，耗时太久。

佩尔蒂尔表示，公司接下来的策略就是，逐步将旗下的房产中介业务转入一个统一的品牌：伯克希尔哈撒韦住宅服务。

点评：

此次收购房产中介的交易，也是巴菲特押注美国房地产复苏的最新努力的一部分。美国房价已连跌六年，随着美国住房止赎率不断下降、利率跌至创纪录地位，投资人开始重回这一领域。

伯克希尔此前收购了一家生产砖的企业，上个月该公司又宣布，将支付15亿美元收购美国一家濒临破产的抵押贷款机构的房产贷款组合。

巴菲特对楼市的乐观，也从近期的一些数据得到佐证。9月份美国的新屋开工创下四年多以来最快增速，表明该行业可能重拾动能。9月份，美国新屋开工增加了15%，经季节因素调整后达到87.2万套，为自2008年7月以来最快增速。

大约在一周前，巴菲特在接受电视采访时说，他对美国经济复苏充满信心，尤其提到了房地产市场的转机。巴菲特说，他旗下的家具、毛毯等公司都开始感受到楼市好转带来的商机，销售额均有两位数的快速增长。他预计这些公司今年将新增大约8000名员工。

伯克希尔持有大约80家子公司，广泛涉及铁路、纺织服装、家具和珠宝等行业，但该公司传统的保险和公用事业业务占到整个集团净利润的半数以上。此外，伯克希尔还在可口可乐、IBM和富国银行等美国上市公司中有投资。

期货私募业绩分化悬殊 凯丰基金9个月赚398%

近日，颇有点神秘色彩的期货私募再度暴露在市场的聚光灯下，而媒体屡屡爆出的其超高收益率更是引起了投资者的好奇与艳羡。

纳入私募排排网的17家期货私募绝对收益排行榜显示，今年以来(截至9月7日)，凯丰基金以398%的收益率傲视群雄，非却投资交易一部以110.37%的收益率排名第二，而守成期货基金则以-77.4%垫底。成立于2010年9月8日的凯丰基金，更是以两年收益率774.62%震动业界。

证券日报消息，好买基金研究中心不完全统计，市场上的期货私募大部分成立于2011-2012年，其中一半以上都取得了正收益。期货私募今年以来的表现正在越来越多地吸引投资者的注意力。

由于近两年国内股市总体处于下降通道，无论公募基金还是私募基金，大多未能为投资者赚到钱，而一些以商品期货、金融期货为投资标的的期货私募业绩表现靓丽，成为了市场关注的焦点。

期货私募带有的神秘色彩让圈外人难以窥见真面目，有业绩可考的较少。目前，私募排排网上查询到的期货私募算是最多的，在单账户期货中可以查询到17只产品的业绩表现。这些期货私募会将账户交给网站，由网站来统计它们的收益。

私募排排网显示，单账户期货的17只产品中最早的南昌稳健成立于2008年1月7日，凯丰基金成立于2010年9月8日，有13只成立于2011年，2只成立于2012年1月。凯丰基金的单位净值最高，为8.8937元，其次为南昌稳健的4.8216元。6只在1元以下，最低的智业一号仅为0.1827元，守成期货基金为0.2883元。

统计数据显示，今年以来(截至9月7日)，纳入排行榜的期货私募的17只产品中，有10只取得正收益，7只为负收益。其中，凯丰基金以397.96%的收益率居首位，远远胜出排名第二的非却投资交易一部，非却投资交易一部取得110.37%的收益率，恒银基金为39.85%，排第三名。南昌稳健、鸿鼎先行2期战绩也不俗，分别为39.85%(截至9月24日)、24.11%，实盘投资有限合伙为22.74%。其他获得正收益的产品的收益率在8.02%至11.24%。

守成期货基金以-77.4%收益率垫底，智业一号以-65.57%排倒数第二位，一飞对冲基金、柒福2号分别为-34.42%、-31.25%。紧随其后的为：非却投资日内趋势把握-13.18%、 天宝波段-10.23%、非却投资交易三部-4.855%。

由此可见，期货私募中既有录得398%收益率的产品，也有录得-77.4%收益率的产品，其业绩分化悬殊。而从不同时段的收益率看，则变动剧烈，毫无规律可言，可谓你方唱罢我登场。

凯丰基金、非却投资交易一部的业绩是比较稳定的。凯丰基金今年以来收益率为397.96%、最近半年收益率为275.07%、最近三个月收益率为201.14%，均居首位，最近一个月收益率为2.01%，排名有所退步，居第7位。实盘投资有限合伙最近三个月收益率为52.81%，而最近一个月倒退至9.83%。今年收益率以-77.4%垫底的守成期货基金，最近一个月收益率为-17.59%，晋升至13名。

点评：

资料显示，凯丰投资管理有限公司简称凯丰基金，拥有专业的期货投资顾问团队，致力于通过期货市场套利、对冲交易为客户财富进行保值增值服务。基金从2007年运行至今，收益曲线稳定，资金回撤比例可控，年均收益稳定在80%以上。 吴星为凯丰投资管理有限公司董事长，毕业于江西财经大学，有十年期货业从业经历，曾任中国国际期货农产品部经理。

非却投资交易一部今年以来收益率为110.37%、最近半年收益率为120.41%、最近三个月收益率为72.76%，最近一个月收益率为20.5%，总体看业绩比较稳定。非却投资有4只产品列入榜单，包括：非却投资交易一部、非却投资未来成长、非却投资交易三部、非却投资日内趋势把握。值得注意的是，即使同是非却投资旗下的产品，其业绩差异也很悬殊。今年以来收益率看，交易一部为110.37%，而日内趋势把握为-13.18%;从最近半年收益率看，交易一部为120.41%，而日内趋势把握为30.58%;从最近三个月收益率看，交易三部为146.11%，而日内趋势把握为-17.24%;从最近一个月看，交易三部为34.61%，而未来成长为-22.96%。

资料显示，上海非却投资管理有限公司是以期货投资管理作为核心业务的期货交易型公司，为国内期货行业提供从业人员专项培训以及营业机构经营顾问两大专业服务。公司核心操作管理团队由风格型操盘手、专项投资经理、独立风控监管三类专家组成。旗下单账户期货拥有6只产品，包括非却交易一部、二部、三部、非却波段基金、日内趋势把握、未来成长，基金经理为林如涵。

沪指重返2100点 四成机构看多后市

昨日沪深两市呈现震荡攀升走势，沪指再度站上2100点大关。截至收盘，上证指数收报2104.43点，上涨1.72%;深证成指收报8663.15点，上涨2.28%，两市成交额1192亿元，较周三增长45.54%，量能明显增长。

证券日报消息，市场分析人士认为，A股整体呈普涨态势主要受以下5方面因素影响。首先，10月制造业PMI升至50.2%，重新回到荣枯线以上，说明外需在一定程度上的反弹已经惠及出口企业;其次，人民币兑美元最近5日交易日有4次触及涨停板，利好造纸、航空等板块。再次，各地频频微调房地产调控政策为楼市回暖提供了契机，在此因素刺激下房地产板块放量大涨，从而为稳定市场起到了明显作用;第四，券商扩大自营范围的消息，对券商板块是一次较大的松绑，预计该板块将在利好不断叠加的效应下，继续震荡向上，带动市场人气回升;最后，近期A股IPO上会速度明显放慢，显示出管理层对市场的呵护之心，激活多头信心。

对于今日市场趋势，机构分析师中以乐观者居多。《证券日报》消息，对60家券商机构观点统计结果显示，看多的机构为24家，占比40%，看空的机构为22家占比36.67%，另外，同样还有14家机构看平。

点评：

看多的东吴证券表示，首先从MACD上看，多方占据了上风，短线继续上涨的概率相对较大。其次从K线角度上看，沪指目前正在构筑头肩底形态中右侧形态，构筑成功概念很大，预示大盘上涨趋势有望继续。然后从RSI上看，最近沪指的6日RSI与12日RSI出现了金叉，短线交易性机会凸现。最后从成交量上看，沪指的成交量出现了明显的放大，说明有资金流入市场，为大盘以后继续上涨奠定了扎实的基础。因此综合技术面和基本面判断，多方士气如虹，大盘反弹将持续。

机构逢高卖出小市值股票

昨日大盘突然拉升，从昨日沪深两市公布的龙虎榜来看，机构并无跟进，而是逢高减持，涨停的中小市值股票是其卖出的首要目标。

上证报消息，地产板块昨日涨势如虹，12只个股封住涨停，但机构却逢高卖出。宋都股份昨日涨停，没有机构出现在买入席位中，但第一大卖出席位却是机构，该机构卖出564万元。顺发恒业昨日也被封住涨停，前五大买入席位均是游资聚集的营业部，第一大卖出席位为机构，卖出了1267万元。格力地产、万泽股份、南国置业、中航地产和华远地产昨日也被封住涨停，但游资是这些股票涨停的背后推手，前五大买卖席位中均没有出现机构。

遭到爆炒后一路走低的洛阳钼业昨日涨幅一度超过7%，机构趁机出逃。洛阳钼业的前五大买入席位均是营业部，一机构出现在第三大卖出席位中，卖出金额为1500万元。

深纺织在公布了联手华星光电，致力实现偏光片国产化后，连续两个交易日封于涨停板，机构也选择逢高卖出。游资依然是深纺织涨停的幕后推手，五矿证券深圳金田路营业部等游资聚集营业部成为深纺织的前五大买入席位，一机构出现在该股的第四大卖出席位上，卖出金额为286万元。

尽管昨日拔地长阳，但机构买入量微乎其微，仅有新疆浩源被两机构买入。龙虎榜显示，两机构出现在新疆浩源的前两大买入席位中，合计买入583万元，占到当日成交总额的5%。机构认为，新疆浩源是典型区域燃气运营商，车用气销量较大，而车用气的毛利率高于民用气，公司因为特殊的地理环境，管道建设成本相对较低，导致其后续折旧费用较少，考虑到公司目前的管输能力大于其实际销售量，未来销量增长主要来自需求释放。

点评：

机构依然对行情持谨慎态度，上周的快速下跌让市场质疑反弹结束的声音再起。国信证券策略分析师闫莉曾表示，10月24日，股指弱势震荡，技术上略有向下破位迹象，权重股却“不抵抗”，反弹有结束之嫌。银河证券也表示，交流发现，多数机构投资者对后市仍然较为谨慎，一些投资者预期维稳可能进入倒计时，存在“抢跑”心理，A股市场仍属于存量资金运作的状态，当前行情更多为投资情绪所主导。

中国核建重启IPO 冲刺核电建设第一股

继中国核能电力股份有限公司之后，又一家核电概念公司踏上IPO之旅。国家环保部昨日披露中国核工业建设股份有限公司(下称“中国核建”)的上市环保核查公示，公司拟首发不超过5.25亿股，募集总额达18亿元。若公司本次能成功登陆资本市场，将成为核电站工程建设第一股。

上证报消息，资料显示，中国核建目前拥有国家大型施工、研究设计、岩土工程、计算机信息技术等10个子公司;在建核电项目涉及国内11个核电站、26个核电机组和巴基斯坦恰希玛核电站三、四期项目，共计28个核电机组。本次核查范围覆盖股份公司、子公司及部分项目部，核查时段从2009年8月至2012年7月，公示期从11月1日至10日。

中国核建本次拟首次公开发行不超过5.25亿股人民币普通股(A股)股票，并在上海证券交易所上市。募集资金总额18亿元，分别用于“核电工程建造筹建”、“购置核电建造施工设备”、“海安县保障房建设移交(BT)”、“核电建造技术研究开发”等6个项目。

点评：

2010年12月，中国核建集团通过将主营业务重组改制，并联合信达资产、航天投资及国新控股共同发起设立中国核建。其中，中国核建集团为控股股东，持股比例为79.2%，信达资产持股14.85%，航天投资和国新控股分别持有4.95%和1%。

中国核建承接了中国核建集团80%以上的资产，目前注册资本为21亿元，经营项目包括投资管理、工程总承包、工程施工总承包、工程勘察设计、工程技术咨询等。有专业人士分析，如果成功上市，中国核建将凭借与国际惯例接轨的核电建设管理模式、专业化的施工建造能力、成熟而先进的核电建造技术，成为目前市场上真正具有核电站工程建设题材的第一家整体上市公司。

值得一提的是，去年初，中国核建便向证监会提出申请上市要求，但鉴于日本福岛核事故的影响，这一工作被迫暂停。

5月31日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》。之后的6月5日，中俄又签署11份合作文件，其中包括《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于在中国合作建设田湾核电站3、4号机组的议定书》(草签)、《中国国家原子能机构与俄罗斯国家原子能集团公司核领域合作路线图》。各种迹象表明，中国核电建设开始重启。

事实的确如此。此后不久，中国核能电力股份有限公司即于6月6日在国家环保部发布了上市环保核查公示。

热钱涌入H股市场 航运板块最受外资追捧

面对不断流入的热钱，10月19日以来，香港金管局已经五度出手干预市场。金管局表示，目前市场对于港元的需求仍然偏强，预计资金净流入的情况仍然会持续一段时间。外资的不断涌入对港股的提振显而易见。自9月低点以来，恒指已上涨了近13%。而在香港交易所公布的权益披露中，也不断能看到外资投行的身影。然而在此同时，中资银行H股被外资机构巨额抛售的新闻不绝于耳，民生银行、农业银行以及中信银行均传出了外资减持的新闻。

过去的近一周时间港股大宗交易市场风起云涌，航运股成为外资机构的增持重点，10月19日，中国远洋H股被瑞银买入逾1000万股，中海发展H股被黑岩与瑞银联手买入近900万股，其持股成本均价在HKD 4.07,10月22日，瑞银连续第二日买入中国远洋H股，加仓800万股成本区间在HKD 3.88-3.74。

另外其他中资股也成为关注重点，民生银行H股10月18日遭黑岩集团抛售近3000万股，对手方主要是花旗集团，摩根大通10月19日斥资8700万港元，增持逾800万股东风汽车H股，同日黑岩集团抛售3260万股中国电信H股、1720万股农业银行H股、580万股中国神华H股，买入810万股海螺水泥H股，兖州煤业H股于22日被摩根大通与黑岩斥资1.7亿港元加仓1350万股，摩根大通还同时加仓2527万股中国石油H股。10月24日，德意志银行与黑岩联手买入380万股海螺水泥H股，中国外运H股遭摩根大通买入近200万股，其成本区间HKD 1.21-1.14，摩根士丹利与黑岩联手买入紫金矿业H股3000万股，之后三天，黑岩再度补仓紫金矿业近4000万股，中海发展与中海集运累积遭黑岩增持逾千万股。而在10月26日，市场传出中信银行H股遭4亿股大笔减持的同时，花旗集团悄然买入了6400万股民生银行H股。

上证报消息，自10月19日以来，香港市场共出现了625笔大股东增减持权益披露，其中10月19日一天就出现了137笔，占比21.9%，且这137笔中仅有8笔为卖出。总体来看，多达83%的变动为股东增持。

点评：

从上述数据中不难看到，在中资银行股方面，虽然空方舆论压力很大，借助大笔抛售与研报降低评级等做法不断打压中资银行股，但同时却一直保持悄悄增持的状态，中信银行遭大笔减持当日德意志银行旗下德银亚洲立即以接近满仓接盘可见一斑。而被更多投资者所忽视的是，香港中资海运股不断受到外资买入。BDI指数自九月中旬以来已强势反弹了超50%，各大海运高管纷纷出面表示行业正在从历史性的低点中转暖，伴随着外资的强烈追捧，中海集运、中海发展与中国远洋的H股在过去40个交易日内的涨幅分别达到59.42%、49.47%与44%，而同期这三只股票在A股市场涨幅为14%、11.89%与4.88%，反弹幅度与H股市场相比尚有一定距离。

静待政策明朗 私募慎言经济底

多位私募人士日前表示，目前经济运行仍难言见底，需静待政策面进一步明朗。分析人士指出，在宏观经济增速放缓的背景下，奉行绝对收益理念的私募更关注行业和公司机会的挖掘。

中证报消息，私募排排网研究员彭晓武表示，私募在短期内的看法都比较谨慎，觉得政策上有一定不确定性，期待一些利好政策落地。

南京世通资产管理有限公司董事长常士杉表示，国有四大银行刚刚公布的业绩非常不错，然而第一产业和第三产业总体上看并不明朗，没有出现大的改观，所以谨慎看待明年的经济形势。近期，市场走势并不太好，显得震荡纠结。特别是1日盘面主力机构比较心虚，通过金融地产和中石化等指标股拉抬指数。

北京星石投资总裁杨玲指出，明年情况应当相对乐观。今年年底政策方向明确后，市场才可以形成一定共识，随后可能会有相对比较确定性的预期和机会。如果随着经济结构调整的深入，经济回落到位，通胀和房价的硬约束都将消失，那么宏观经济政策放松的空间也会打开。

常士杉指出，经济还没有真正触底，投资、消费、出口“三驾马车”的基本面改观不明显。特别是中国对欧盟出口在今年前三季度大幅下调，对经济造成负面影响。主要原因除了光伏产业，电子和高精尖设备等行业也受到一定阻碍。只有在政策面明朗之后，市场方向才能更加明确。

深圳金中和首席执行官曾军指出，转变政府职能方面的体制改革，将为中国经济繁荣再次带来新的动力和潜力。“我们对未来有比较正面和乐观的预期。”

上海世诚认为，目前来看，无论经济增速还是货币政策都能达到预定目标。尽管当前经济处于下滑阶段，投资增速放缓，但货币政策在年末应无变化。虽然经济增速放缓，但仍控制在可接受的范围之内，所以也不会出现降准、降息等明显的货币政策放松举动。

展博投资投资总监余爱斌在私募排排网举办的对冲基金年会上表示，本轮经济的调整周期已经接近尾声。经济增长不会出现断层式下跌，未来仍有望保持6%-8%左右增长水平。

点评：

对于经济增速，上海从容投资吕俊也不悲观。他认为，经济增速并非一定会从10%、9%降到8%、7%，再降至6%、2%、3%。在降到中国潜在增长速度后，比如降到6%或7%，经济增速就会稳住。

彭晓武表示，私募机构如果做对冲策略和期货投资，会对宏观方面的情况更为关注，一般机构则更关注A股整体行情和行业公司，特别是个股带来的机会。因为私募参与中小盘股票更多一些。但今年中小企业业绩相对差于预期，创业板减持等因素对私募投资信心影响很大。

欧洲基金经理已提高股票配置比重

路透11月1日公布的最新调查报告显示，欧洲央行的超低利率货币政策正刺激欧洲一些大型基金经理将资产配置更多地转移向风险较高的资产。数据显示，欧洲大陆21家主要基金的资产配置中，10月股票仓位比重由9月的44.9%增至46.8%，达近一年半来最高水平。

与此同时，基金经理开始削减现金持仓规模，现金配置比例由9月的8.2%降至7.2%，5月现金配置比例曾高达12.5%。

中证报消息，管理着逾680亿欧元资产的法国卡米尼亚克资产管理公司分析师桑德拉·克劳尔表示：“欧洲政府债券的微薄收益迫使投资者选择其他投资途径，目前高风险溢价对股市十分有利，卡米尼亚克公司正逐渐提高欧洲基金资产中的股票仓位，但目前决定在股市的长期布局还为时尚早。我们将密切关注形势变化，及时调整投资组合。”

点评：

管理资产超过120亿欧元的意大利Credem集团分析师西蒙·达-多尔特称，投资者看好金融类股票将在危机缓解形势下获益。但他表示：“目前大举投资金融类股票将是高风险、高波动的押注，在金融监管新规的压力下，银行还将继续降低杠杆水平并清理资产负债表。”

西班牙延长股市卖空禁令三个月

西班牙股票市场监管机构(CNMV)11月1日表示，将针对所有在西班牙交易所交易的股票卖空禁令再延长3个月，直至2013年1月31日。

中证报消息，随着市场波动性不断加剧，西班牙监管机构不断扩大并延长股票“禁空令”的实施范围和时限。去年8月，监管机构开始禁止市场做空西班牙银行股，今年7月将“禁空”范围扩大至所有股票。上述措施原定于10月19日结束，但西班牙监管机构将其延长至10月底，并于11月1日宣布进一步延长。

CNMV表示，延长“禁空令”是考虑到目前西班牙银行业面临“异常情况”，取消该措施将“增加不确定性”。

对于CNMV的最新举动，欧洲证券和市场管理局(ESMA)表示支持。ESMA称这一举措对于解决对金融稳定和西班牙的市场信心构成严重威胁的负面状况来讲是合适的。

点评：

数据显示，过去一年中西班牙IBEX35股指累计下跌8%，成为欧洲主要股指中表现最差的一个。目前市场一直在关注该国是否向欧盟寻求资金援助。

宝钢股份“开窗”三日再掏亿元回购

“小歇”十个交易日后，备受市场关注的宝钢股份巨资回购事宜重回“轨道”。

上证报消息，根据宝钢股份今日披露的回购进展，截至11月1日，公司已累计回购自家股24257.31万股，约占公司总股本的1.4%，回购价格区间从4.51元/股至4.67元/股，合计动用资金总额已增至11.17亿元(含佣金)。

点评：

受《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》等规则所限，宝钢股份在10月16日至29日期间暂停了回购。在此之前，公司截至10月15日已斥资9.98亿元回购了21701万股。由此计算，公司在“窗口期”打开后的三个交易日内(10月30日至11月1日)又再度掏出了1.19亿元用于回购。

值得一提的是，在宝钢股份巨资回购的提振下，公司最新收盘价(4.67元)已创出回购计划实施以来新高。

港金管局连环注资狙击热钱 港股昨创14个月收盘新高

周四，香港金管局启动了本轮热钱涌入以来的第7次和第8次入市干预行动，共承接6亿美元卖盘、向市场注入46.5亿港元流动性，以捍卫港元钉住美元的联系汇率制度。资金源源不断地涌向香港，港股小幅休整后继续向上，昨日再创14个月收盘新高。

中资银行股依然是市场热点，但是，由于过去两个月普遍积累了近两成的涨幅，部分中资银行股近日被披露遭到外资投行大举调仓。

上证报消息，加上昨日的连续两次干预，香港金管局10月19日启动本轮干预以来已入市操作8次，在不到两周的时间内变相向市场注入了244亿港元流动性，香港银行体系总结余也因此持续攀升，至昨日已增加至1731亿港元。但是，连续干预后港元依然坚挺，昨日晚间，美元卖盘的叫价依然低于7.75，这意味着，港元需求依然强劲，金管局晚些时候可能会继续入市承接美元卖盘。

热钱涌入香港后积极参与股市，导致港股近期节节攀升。昨日港股低开高走，恒指尾盘再度出现拉升，收于21821.87点，涨幅0.83%，再度刷新14个月收盘新高;国企指数在内地股市大涨的呼应下，更是大涨1.13%，报10701.21点。市场总成交额也回升至500亿港元以上，达587亿港元。

中资银行股消化完获利盘后，昨日再度受到资金追逐。昨日工、中、农、建四大银行H股全线收高，涨幅分别为1.36%、0.63%、1.19%及0.86%，交行、招商银行、民生银行、中信银行H股也分别上涨了1.62%、0.41%、2.27%及2.41%。

点评：

由于此前受到热钱的积极追捧，银行H股在过去两个月表现出色，普遍积累了10%至20%涨幅，近期遭到一些资金逢高减仓。随着时间的推移，卖家开始出现在港交所的股权披露平台上。其中，前几个交易在市场上逢高配售中信银行H股的海外大卖家也浮出水面。港交所股权变动平台披露，摩根大通于10月24日减持中信银行4.6亿股H股，每股平均价4港元，套现约18.39亿港元。此番减持后，摩根大通持有H股好仓的仓位将由5.28%降至2.19%的申报线下，以后再减持已无须再申报。

国泰君安(香港)银行业分析师李伟认为，从目前的情况看，外资行对中资银行股的看法仍偏正面，尤其是大型中资股，由于坏账及息差稳定，更受到外资行的推崇。外资大行对某一个股的持股比较复杂，不仅包括本身的持股，还包括其他机构或个人投资者托管在其名下的持股，因此摩根大通对中信银行H股的持仓发生变化，不能简单解读为摩根大通大举卖出中信银行H股，或摩根大通不看好中资银行股。

事实上，其他行业也出现机构调仓。港交所股权变动平台披露，近两个月累计上涨逾20%的重庆机电H 股，近日遭到社保基金和邓普顿基金的接连减持，其中社保基金减持了300万股，邓普顿基金则减持2745.26万股。

浙江世宝(002703)今日正式登陆A股中小板。早在2006年就已在香港联交所发行上市的浙江世宝，估计一个多月前怎么也无法料到，此番回归A股受到的关注度会如此之高。

证券时报消息，浙江世宝A股IPO发行价为2.58元/股，实际发行数量1500万股，最终募集资金3850万元。这与公司最初招股书中5.1亿的融资计划相比，出入甚大。

浙江世宝此次超袖珍版的融资发行规模，在给持续低迷A股市场增添几分饶有趣味的谈资之外，不禁让人疑问，浙江世宝为什么要选择如此低价发行?浙江世宝怎么了?

如果要讲融资圈钱，浙江世宝可谓是做了一笔不合算的买卖。在国内融资，除了找银行贷款，剩下可供选择的就只有发行债券和股票。与发行股票相比，发行债券需支付利息成本，但发行股票也会稀释股权、摊

但是，为何国内企业挤破脑袋也要在A股融资?在选择融资时往往更偏好发行股票，而不愿意发行债券呢?

这或许正说明了A股市场的定价普遍偏高，公司股票的真正价值往往在发行价之下。若A股市场的“三高”现象不能得到根本好转，一级市场透支二级市场的价值，长此以往，A股市场的消费者股民将受损，令A股市场丧失吸引力。因此，“三高”发行应该有个完结，而且应该是从真正市场化的角度着手，这样的转变才是广大中小投资者喜闻乐见的事情。

其实，从浙江世宝高管层在路演时与投资者的交流中可看出，公司回归A股不仅是为了融资，更是着眼于长远的战略规划。浙江世宝看重的是A股市场的平台，即使缩小发行规模，按照它多年务实稳健、诚信经营的作风，应该会更珍惜募集资金的使用，更好地保证募投项目投产，从而回报市场。

点评：

实际上，浙江世宝此次降价缩股、主动减少融资量发行的举动，可以说是以市场形势为依据，同时又与新股发行制度改革的推进相契合。企业上市发行定价，就应充分考虑市场的客观环境，而不是一味地追求多融资。市场形势不好时，企业便少融资;市场环境向好时，企业则相应多融资，这才符合市场的内在规律。

游资联手炒作 12只地产股涨停

受房价环比回升数据以及政策微调影响，昨日地产指数(399200)率先领涨，最终报1214.02点，上涨4%，在诸多行业指数中涨幅居前，而且连续突破年线、半年线，创出半年来的最大单日涨幅。相应地，除停牌的中茵股份、以平盘报收的*ST国商以外，其他地产股均有不同程度的上涨，其中涨停的地产股高达12只，占当天两市涨停股总数20只的6成，传统的四大巨头“招保万金”升幅均超过2%。

证券时报消息，根据中国房地产指数系统百城价格指数对100个城市新建住宅的全样本调查数据，2012年10月，全国100个城市(新建)住宅平均价格为8768元/平方米，环比9月上涨0.17%，自2012年6月止跌后连续第5个月环比上涨，涨幅与上月持平，其中56个城市环比上涨，42个城市环比下跌，两个城市持平。同时，各地也开始微调新一轮楼市政策，整体趋于宽松。在价格回暖与政策宽松的双重利好刺激下，地产股揭竿而起。

从三季报来看，四大地产巨头的增长态势良好。万科与金地集团前三季度均实现收入、利润双增长，其中万科的营业收入、净利润分别同比增长57.39%、41.74%，保利地产与招商地产三季度净利也转正。

就整体地产板块来看，前三季度业绩也有所改善。海通证券的行业报告指出，2012年三季报A股地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为4733亿元，同比增长17%，经营活动现金流为264亿元，筹资活动现金流为438亿元，整体现金流状况处于近三年以来最好水平。存货方面，海通证券表示，目前已公布2012年三季报的地产企业上半年累计存货为14905亿元，处于近3年以来最高水平，存货水平较2011年同比上升21%左右。但由于库存中包括部分已售未结项目，考虑到前三季度地产商去库存情况，海通证券认为上市地产企业真实库存(竣工未售和在建未售项目)高峰已过。

点评：

昨天有8只涨停的中小盘地产股发布了公开交易信息，买入席位均为清一色的游资，机构无一上榜。其中，有多家游资同时袭击两只地产股，如银河证券宁波翠柏路营业部作为中航地产的买一，大举买入1900多万元，同时该营业部也是格力地产的最大买家，扫货1005万元。西藏同信证券成都东大街营业部、中信万通证券胶州湖州路营业部、平安证券上海零陵路营业部则一起介入宋都股份、南国置业两只股票，光大证券余姚阳明西路营业部也同时介入南国置业和华远地产，游资联手作战的迹象十分明显。相反，机构对于这些非主流的地产股一概不感兴趣，反而趁势减仓，如顺发恒业一机构作为卖一抛售了1267万元，约占当天该股总成交额的1/4。

香港金管局再度干预汇市 或调查热钱动机

每次热钱涌港，关于热钱是否流入内地的言论总是甚嚣尘上。虽然关于热钱的具体流向难以统计，但是业内专家认为，目前流入香港的资金大部分还是以投资港股市场为主，只有小规模资金流向内地，但是在看好中国经济前景的背景下，不排除未来热钱将伺机进军内地。

昨日，港元对美元一度触及7.7500，为缓和港元强势，保证强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称运作，香港金管局昨日两度向市场合计注资46.5亿港元，自10月20日以来共计8次注资。截至目前，香港金管局共释放出约244亿港元接盘沽售的美元，至下周一(5日)香港银行体系结余将上升至1730.8亿港元。

美银美林中国区首席经济学家陆挺(财苑)认为，由于目前内地A股依然在低位徘徊，而国家对房地产市场的宏观调控依然严厉，外资没有动力大举进入缺乏高回报渠道的内地市场。但是，由于看好中国经济见底回升的前景，对于外资来说，热钱更有可能是暂时留在香港，待中国经济发出明显的回暖信号后，才会大举进入。

证券时报消息，有关人士称，香港金管局正调查热钱流入的意图，怀疑与人民币升值有关。国泰君安国际投资咨询部主管蒋有衡认为，在人民币近日持续强势的情况下，炒港元和美元脱钩也是热钱进入香港的炒作目标之一。近日，美国某对冲基金认为在美元疲弱、人民币强势的情况下，港元和美元脱钩会成趋势，并炒作港元将最终升值30%至兑1美元对6港元的水平。此外，他认为，资金目前在香港还是以炒作港股以及债券等流动性高的资产为主。

点评：

瑞银集团亚太区首席投资官浦永灏认为，在欧美经济不景气的情况下，热钱看重中国的经济增长前景，主要投资与人民币有关的资产，包括H股和人民币固定收益产品等。

香港证券专业学会委员会成员温天纳预计，很大一部分涌港资金流向了人民币固定收益产品。他认为，很多资金是冲着利差套利来的，利用低利率港元借人民币，投资人民币相关的固定收益品种稳赚不赔。

对于热钱是否会借道“地下钱庄”投资内地A股，中银香港经济研究处经济及政策研究主管谢国梁则认为，正规的基金如果要投资香港，都不会用这样一种非正规的渠道，而是会采用目前合法的合格境外机构投资者(QFII)渠道。

浦永灏认为，相比2009年的资金涌港，此次流入香港的热钱规模大打折扣，这与美国量化宽松力度依次减弱有关。此外，此次所谓热钱流入的时点接近年底，因此部分资金的流入可能只是由于企业结汇的需要。

PMI数据催生强反弹 期指重回2300点

新鲜出炉的10月采购经理指数(PMI)数据犹如一剂强心针，刺激昨日股指期货市场大幅反弹。业内人士认为，股指期货多头格局进一步确立，但仍需关注后期表现。

周四，股指期货市场日内震荡拉升，走势强劲。截至当日收盘，期指主力IF1211合约收报2306.2点，较前日结算价上涨51.6点，涨幅高达2.29%。合约当日增仓1277手至69598手，成交量有所上升。现指市场上，沪深300收于2297.88点，上涨43.06点;上证指数收报2104.43点，上涨35.55点。

证券时报消息，10月PMI数据向好无疑是昨日股指期货市场大涨的重要原因，经济出现企稳积极信号提振市场整体信心。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心最新发布数据显示，10月份国内制造业PMI为50.2%，较上月上升0.4个百分点，重回50%荣枯线以上。

点评：

格林期货分析师石敏表示，10月官方PMI及其10个分项指标(除积压订单指数)均较上月明显回升，且多数已回升至荣枯线50之上，表明经济企稳格局进一步确立。其中，产成品库存指数降低和原材料库存指数回升，预示着企业生产活动有所恢复，且下游需求有所好转，意味着企业生产活动恢复的趋势得到增强。此外，利用各分项指数较上月变化幅度的近5年均值来剔除季节性因素影响，结果显示产成品库存指数大幅低于近5年平均水平，其余10项分项指数均明显高于近5年的平均水平，都说明国内经济在继续回暖且回暖力度有所增强。

“股指短期内多头格局进一步确立，但仍需关注前期高点的表现。从技术指标看，指数中线走强的可能性很大，前高2350点附近存在较大压力，如果成功突破，上涨高度便可看高一线。”石敏称。

除10月官方PMI数据利好刺激外，近期市场消息面可谓暖风频吹。昨日央行逆回购1730亿，全周实现净投放3790亿创单周纪录;最新公布的10月中国汇丰制造业PMI终值为49.5，创8个月新高;此外，十八大召开在即，市场存在维稳预期，传言监管层引导券商基金低位做多，短期也对市场形成利好。

中证期货研究所副总经理刘宾也认为，近期信心面普遍利多，官方PMI数据重回50荣枯线上显示短期经济触底，政策面也对市场形成提振，总体来看，短期做多的迹象较为明显。“昨日股指期货市场四合约的总成交量明显放大，持仓方面也日增2000余手，上行节奏良好。从技术上看，IF指数合约一举突破60日均线，市场短期偏多，操作上建议适当短多参与，应特别关注持仓量在配合指数上攻时的节奏，并注意前期压力位以及后期十八大召开利好出尽的影响。”

中金所盘后持仓报告显示，昨日市场多空主力均有所增持。其中，前二十名多头席位增持多单841手至63059手，前二十名空头席位增持空单2415手至75557手。从持仓变化看，空头主力并没有选择离场。

中期研究院金融研究部负责人宋楚平表示，股指期货大幅上扬成功站稳2300点之上，显示经济数据利好以及政策预期提振了市场信心。不过，市场量能相对不足，后期量能持续放大以及股指期货有效站稳2300点之上对后市走好有非常重要的意义。

瑞银报告认为金价有望在11月上涨

瑞银集团周三在最新公布的研究报告中表示，10月通常是黄金的季节性淡季，但11月则是旺季，金价有望走强。

证券时报消息，该行表示，自上世纪70年代以来的月线回报率显示，黄金在11月的平均回报率在1.4%，为季调后第二高的月份。这与实物金市场最为活跃的时段吻合，特别是印度市场。

点评：

瑞银称，“尽管今年印度黄金需求普遍令人失望，我们依然预计季节性特征将进一步持续，因此预计金价在11月走强。特别是一旦美国大选结果公布后。奥巴马连任将特别支撑黄金，未必是因为他的连任，还因为市场不确定消除。”

报告还称，投资者可以将关注点置于11月~12月的美联储公开市场委员会(FOMC)会议，瑞银经济学家预计美联储会宣布第四轮量化宽松政策(QE4)代替扭转操作(OT)。

土地被收储增利1.3亿 华芳纺织一字涨停

异动表现：华芳纺织(600273)周四公告，政府收储公司地块补偿金额确定为2.65亿元，预计将增加公司税前利润约1.3亿元。受此消息的刺激，该股开盘一字涨停。

点评：

公司公告显示，根据张家港市政府加快全市传统产业转型升级和产业结构调整，张家港市塘桥镇政府决定收储公司位于塘桥镇人民南路一号区域的地块，进行整体规划。10月29日，公司董事会会议审议通过关于政府收储土地事宜的议案，同意公司与张家港市土地储备中心、张家港市塘桥镇政府签署《张家港市土地使用权收购补偿协议书》。

公告称，该土地收储事宜，使得公司组织机构体系内的事业部制车间(针织染整、机织染整、污水处理)停业关闭。由于该事业部制车间地处塘桥镇区存在环保问题，加上依据张家港市“退二还三”规划，因此不再考虑新建。上述三项车间产能所占公司主业比重在10%以内，对公司的经济总量有一定的影响。不过，通过本次交易可以进一步盘活公司的存量资产，获得主业发展所需要的资金，有利于优化经营结构，止损上市公司业绩。

恒泰证券认为，二级市场方面，该股近期震荡盘跌，低点不断被刷新，周四受公告消息刺激一字涨停。鉴于纺织制造板块目前仍处强势，该股短线或有继续走强机会，但谨防上方60日均线的压力。

重大资产重组获核 准南岭民爆跳空放量

异动表现：南岭民爆(002096)周四公告，10月30日收到中国证监会《关于核准湖南南岭民用爆破器材股份有限公司向湖南神斧投资管理有限公司等发行股份购买资产的批复》。受此消息刺激，该股放量封涨停。

点评：

公告显示，证监会核准公司向湖南神斧投资管理有限公司发行8649.29万股股份，向湖南湘投控股集团有限公司发行401.3万股股份，向湖南轻盐创业投资管理有限公司发行348.42万股股份，向湖南高新创业投资集团有限公司发行337.18万股股份，向津杉华融(天津)产业投资基金合伙企业发行224.79万股股份，向桂阳县民用爆破器材专营公司发行219.38万股股份，向湖南水口山有色金属集团有限公司发行214.03万股股份，向湖南兴湘投资控股集团有限公司发行133.77万股股份，向湖南柿竹园有色金属有限责任公司发行80.26万股股份，向湖南瑶岗仙矿业有限责任公司发行80.26万股股份购买相关资产。

本次重组完成后，公司持有神斧民爆100%的股权，将成为国内民爆行业全产业链的大型一体化经营集团公司。

恒泰证券认为，公告的发布，使一直低位徘徊的南岭民爆跳空放量涨停，但从技术形态看，该股尚未摆脱弱势格局，投资者不宜盲目看多。

压缩房产跨国涉矿 中润资源全日宽幅震荡

异动表现：中润资源(000506)周四公告称，子公司中润国际与英国瓦图科拉金矿公司签署增发认购协议，认购后公司将成为英国瓦图科拉金矿第一大股东。该股周四放量宽幅震荡。

点评：

公司公告披露，中润国际以0.33英镑/股的价格认购瓦图科拉金矿公司2000万股普通股，认购总价计660万英镑(约合人民币6610.58万元)。该项资金将主要用于矿山地下采矿系统的扩建。认购完成后，中润国际将累计持有瓦图科拉金矿公司2900万股普通股，占其增发后总股本的24.67%，成为其第一大股东。中润国际将对瓦图科拉金矿公司董事会进行改组，将对瓦图科拉金矿公司形成实际控制。

资料显示，瓦图科拉金矿公司为一家在英国注册成立的公司，在伦敦交易所上市。公司的核心资产为位于斐济维提岛的瓦图科拉金矿，为其全资所有。瓦图科拉金矿位于斐济最大岛屿维提岛北部，拥有3个采矿权和3个探矿权，面积共计约210平方公里。目前保有黄金金属资源量总计420万盎司。

公告称，瓦图科拉金矿目前处于地下采矿系统扩建的关键阶段，为实现其10万盎司/年的生产目标，仍需投入部分资金以完成井下开拓工程及设备、设施更新改造工作。在资金保障到位的情况下，预计矿山将于2013年三季度完成扩建改造，逐步实现其产能扩张目标。2012年7月斐济电力部门批准了为矿山配套建设生物(甘蔗秸秆)发电厂的方案。预计电厂建成发电后，矿山用电成本将大幅下降60%左右，企业盈利能力及投资价值将有明显提升。

公司还表示，本次增资将有助于瓦图科拉金矿公司尽快完成扩建改造，实现其扩产、增效目标。这对提升公司矿业规模和盈利能力，巩固前期投资成果，进一步强化和完善境外资本平台建设，都具有重要意义。

恒泰证券认为，虽然公司加快矿产开发进度，但就目前情况看，矿产对公司业绩贡献仍是寥寥无几，且在逐步缩小房地产业务，不断并购矿产资源业务过程当中，公司面临较大的资金压力，投资者应谨慎对待。

国寿坚定看好A股 最近有加仓

时值市场低迷时期，作为掌管着1.87万亿资产，已有8年运作经历的资本市场大佬，中国人寿的态度备受关注。

上证报消息，记者近日从第六届国际论坛上获悉，中国人寿明确表示，目前A股市场已进入合理估值区间，公司在A股市场的投资约为1800亿元。尽管市场长期低迷，但中国人寿一直坚守股市，并加大力度深入挖掘具备潜力的股票和基金。据悉，中国人寿最近一段时间都有加仓动作。

论坛认为，当前国内外经济金融形势艰难曲折，不稳定、不确定因素增加。从国际来看，金融危机进入第五个年头，深层次影响还在不断显现，美国经济温和增长但复苏前景仍不明朗，欧元区经济衰退进一步加深，主要新兴经济体继续面临经济下行以及通胀压力的双重不利影响，整体形势不容乐观。

从国内来看，当前我国经济发展的基本面是好的，稳增长措施逐步显现政策效应，经济增速趋于稳定并继续出现积极变化，但内需保持较快增长的难度不小，企业效益下滑、财政收入增速减缓。尽管经济增速有可能已在第三季度见底，但趋稳基础还不够稳固。在此形势下，保险资产管理工作经受巨大压力和挑战。

与此同时，保险业特别是保险资产管理行业正在经历一场前所未有的市场化改革。今年以来，保险资金运用投资新政陆续出台，涉及保险资产管理的各个领域，变化之大，力度之强，前所未有，为保险机构在困难中求突围、在危机中谋发展带来新的契机。但也必须看到，新政在为保险资金“松绑”的同时，也对保险资产管理机构的投资能力、风险管理能力和市场化竞争力提出更高要求。

点评：

人寿保险(集团)副总裁、人寿资产董事长缪建民认为，欧债危机在传统经济增长和通货膨胀手段失效的情况下难以在短期有效化解。在当前利率扭曲和不确定性的环境下，投资收益率波动起伏，对于需要有效覆盖负债成本的保险资产管理而言极具挑战。尽管市场长期低迷，但一直坚守股市，并加大力度深入挖掘具备潜力的股票和基金。

PMI回升有季节性因素 市场真正反转仍需等待

10月官方制造业PMI重新回到荣枯线以上，对此，部分基金投研团队认为，PMI回升有季节性因素，经济是否就此见底还需要继续观察11月的数据，但经济好转预期有利于市场小幅反弹，市场真正的反转时机仍需等待。

“PMI指数连续第二个月回升，并创下了自7月以来的3个月新高，这表明我国经济有回暖迹象。”南方基金杨德龙表示，五大权重分项指数均现回升，其中生产指数升至52.1%、新订单指数升至50.4%起到关键作用。原材料库存继续回升表明企业增加库存的意愿增强，去库存过程接近尾声。购进价格大幅上升3.3%至54.3%，有可能推高PPI。

值得注意的是，10月PMI回升有季节性因素，如圣诞订单、国庆长假对消费的拉动等，杨德龙认为，经济是否见底回升还需观察下月初公布的11月PMI值。

在他看来，10月PMI指数回升到50以上，有利于提振投资者信心，同时提高对经济好转的预期，引发市场反弹。“但市场真正出现反转时机，仍需待以时日。”

上证报消息，长信基金策略分析师毛楠指出，从细分数据上看今年月度PMI的变化首次明显强于季节性规律，月度PMI指数反映的总体情况无疑是正面的，小企业和中大型企业的变化一致。

毛楠表示，整体来看，周期类行业景气大幅提升是拉动本月PMI的最主要因素。结合月度经济数据的分析，基建和项目投资的拉动可能是本月PMI数据转好的最主要因素。单纯依靠基建投资很难改变经济中期趋势，房地产和制造业投资更客观反映经济内生增长动力。

点评：

也有基金经理认为，近期，市场博弈将加剧，真正能提振市场的应该是经济有效的可持续的复苏，下月的经济数据或将成为市场关注的焦点，为市场方向抉择提供支撑。

基金经理：明年初或是大规模操作良机

虽然10月份的经济数据刺激了市场强势反弹，但基金经理认为若11月份经济数据进一步改善，则可确定市场反弹可以走得更远一些，而目前基金参与反弹力度明显不足，一些基金经理更相信明年初才是大规模操作的良机。

昨日市场大涨，不过与市场行情人气急剧提升所不同的是，基金对行情持保留意见。南方基金首席策略分析师杨德龙指出，10月PMI回升有季节性因素，如圣诞订单、国庆长假对消费的拉动等，经济是否见底回升还需观察下月初公布的11月PMI值。如果11月PMI继续在50以上，则经济见底企稳的可能性将比较大。10月PMI指数回升到50以上，有利于提振投资者信心，同时提高对经济好转的预期，但市场真正出现反转时机，仍需待以时日。

上海证券报消息，当基金业绩排名进入最后两个月的敏感时期，基金虽有做净值的冲动，但对市场行情是否有趋势性的表现也异常纠结。深圳一家合资基金公司人士指出，从基金年终业绩排名角度看，现在追涨杀跌风险最大，目前最好的方法是持有相对放心的品种静待市场表现。

“如果11月的经济数据继续改善的话，意味着经济企稳的概率进一步增大，行情则会走得更远一些。”深圳一家超大型基金公司人士强调，如果11月的数据相对纠结，那么短线反弹成分会更多一点。上述人士认

点评：

博时策略混合基金经理王燕也认为，目前判断经济前景的争论在于经济是周期性放缓还是结构性调整。从周期性因素看，各个行业去库存和去产能化的时间已经接近两年，企业裁员、关闭产能等调整举措已经发生，包括化工和钢铁在内的很多中游行业的价格出现了短暂的企稳回升态势。她认为，尽管需求不振仍然是事实，但很多企业的净资产收益率短期继续进一步下降的压力已经缓解。一旦边际上需求有所企稳或者政策有所调整，市场就存在一定反弹的可能。

但是经济深层次的问题又从另一方面使得反弹难以一蹴而就，也使得基金经理对于市场反弹始终保持纠结。在众多基金经理看来，从结构性调整的角度看，过去十年中凭借低成本制造优势和国外旺盛需求推动的经济增长已经告一段落，贸易顺差增长带动的基础货币扩张也基本结束。很多产业目前面临产能过剩的压力，过去持续投资的模式已经难以为继。王燕也认为，在经济进入新模式的背景下，无论是放开垄断行业的投资、降低老百姓的税负水平、还是创造有利于创新和竞争的市场环境、解放并释放民间的智慧，都需要一个较长的调整周期，而在这个周期中，经济将较长时间维持低速增长的态势，企业的回报率也面临压力，市场机会更多是结构性的而非通常意义上大牛市。