公认“五星”阳光私募年内业绩集体跻身同业前1/4

有分析师认为，五星级私募基金理应具有良好的上行进攻能力及下行风险控制能力，这是在2012年宽幅震荡市中能逆市正收益的根本原因

12月21日，冬至，中华民族的传统节日。不过，气温的持续降低并未冻结住证券市场的火热。12月以来，大盘已经累计上涨9.51%，包括阳光私募基金在内的机构投资者正全力以赴迎战年终业绩冲刺。《证券日报》基金周刊记者注意到，2012年以来，备受关注的三年期“五星”私募基金表现分化，首尾最大差异超过20个百分点；5只公认的“五星”私募产品均来自民间派，且业绩集体逞强，年内回报率集体收正，且均跻身前1/4排名。

“2012年市场重点考察私募管理人风险控制能力，但同时也需要强调管理人的进攻性，稳健战略十分奏效。但这两点又很难统一到同一个管理人身上，因为管理人的风格，要么持续保守，要么持续激进。这是五星级私募产品业绩分化的原因，也是三年期五星级私募产品只有寥寥5只的原因。”北京一私募基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“在宽幅整荡的2012年，五星级私募产品不以短期成败论英雄，他们更注重长期稳健的投资回报，把握长期确定性投资机会。”

“五星”私募业绩分化

年内首尾相差逾20个百分点

《证券日报》基金周刊综合比较了好买基金研究中心、融智评级研究中心及WIND资讯三家评级机构的研究报告，被评为三年期“五星”的私募产品业绩出现明显分化，首尾最大差异超过20个百分点。

据了解，好买私募评级基于期望效用理论，秉承私募基金绝对收益的理念，将考察期私募基金风险调整后收益从高到低进行排序，以正态分布为星级划分原则：前10%评价为“五星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“四星”、“三星”、“二星”和“一星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。数据显示，三年期“五星”私募产品共有27只，王庆华执掌的中国龙增长1、中国龙精选1、中国龙精选2、中国龙增长2四只产品齐齐入选，在年内大盘下跌1.41%的背景下，四只产品近一年绝对收益率分别高达13.72%、13.25%、12.73%、12.14%，领先私募基金同期业绩榜单。此外，张高执掌的鼎锋成长一期、陈锋执掌的展博1期，近一年也分别取得12.12%、5.41%的正回报率。

“有人笑有人哭”，还有12只阳光私募基金年内净值出现下降。其中，余定恒执掌的翼虎成长，年内绝对收益为-11.04%，与张高执掌的鼎锋成长一期相比，相差超过23个百分点。夏晓辉执掌的六禾光辉岁月1期，年内也仅取得-9.48%的回报率，在所有私募产品中业绩明显落后。

融智评级研究中心的评价结果显示，三年期“五星”私募产品有28只，从风格类别上看，有18只为防御型，占比65%，包括王庆华执掌的中国龙系列产品以及陈锋执掌的展博1期、夏宁执掌的精熙1期等。此外，进攻型的产品有3只，均为林园投资系产品。据悉，“融智评级”是针对成立一年或者一年以上的私募证券集合信托产品推出的星级评价方式，共划分为五个星级。评级结果是根据三大指标(绝对收益、最大回撤和风险调整收益索提诺指标)综合评价产生，综合反映各投资顾问的投资管理能力。与中国龙系列的高增长形成明显对比，林园投资系三只产品，年内绝对回报率均低于-5%。两极分化趋势明显。

此外，WIND资讯评级报告显示，共有30只三年期“五星”私募产品，且均出自民间派。同样，30只产品也有好坏之分，业绩最好者为倚天阁投资旗下由黄如洪、唐伟晔联合执掌的信合东方有限合伙，该产品年内取得20.11%的高回报率，同类排名前20名；而鼎陶朱辉投资旗下由段焰伟执掌的鼎辉1号，年内回报率仅-2.87%。

公认“五星”私募仅5只

强者恒强尽现王者风范

记者注意到，好买基金研究中心、融智评级研究中心及WIND资讯三家评级机构，虽然被评为三年期“五星”的私募产品均在30只左右，但重叠度并不高，同时被评为三年期“五星”的私募产品仅有5只，这5只产品成为名副其实的公认优质私募基金，且清一色来自民间派。从今年的表现来看，公认“五星”私募年内回报率集体收正，且均跻身前1/4排名，可谓“强者恒强”尽现王者风范。

“经历去年的被套行情，今年以来的先扬后抑的行情，令阳光私募掌门们措手不及。”上海一私募基金经理在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“不过，五星级私募基金理应具有良好的上行进攻能力及下行风险控制能力，这是在震荡市中能跑赢大盘的根本原因。”

上海涌峰投资旗下由王庆华执掌的中国龙增长、中国龙精选同时被三家机构列为“五星”私募，两只产品年内均取得超过12%的正收益，在可对比的近千只非结构化私募产品中跻身前50名。在过去十多年的研究和投资经历中，王庆华总结出“成长性是最好的价值”。他相信投资股票就像是购买了公司的股东、公司的合伙人，因此他认为应该更加重视企业战略等更重要的事情，而忽略一些短期性的因素，例如一周的涨幅。在严格的挑选条件下，由于可投资的标的有限，他更多采用重仓持股的方式，但从不担心“自己踩地雷，也不用担心基金会亏钱”，因为“时间是好朋友”。

上海精熙投资旗下由夏宁、王征联合执掌的精熙1期，深圳展博投资旗下由陈锋执掌的展博1期，福建麦尔斯通投资旗下由黄伟声执掌的麦尔斯通2期，也均被三家机构评为三年期“五星”私募，三只产品年内同样收正。

其中，夏宁是一典型的耐力跑健将，其投资风格是严格控制下行风险，产品净值回撤较小；其投资理念是以热点追踪为主，操作上非常灵活，没有特定的行业偏好，整体的换手率相对较高。据记者观察，在市场出现大幅下跌的情况下，精熙的产品往往净值控制较好，在市场出现单边上涨的情况下，虽然一开始相对落后，但是最后还是会跟上市常作为精熙旗下的旗舰产品，精熙1期从成立以来表现优异，2010年和2011年业绩都排在私募基金整体的前四分之一。

“在宽幅整荡的2012年，五星级私募产品不以短期成败论英雄，他们更注重长期稳健的投资回报，把握长期确定性投资机会。”北京一私募基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时如是表示。