每到年末，对基金可谓“年关”。由于考核近在眼前，基金从业者不得不为“合格”或者“优秀”而奋斗。“最近我们投研的人都挺忙的。”一位基金业人士对《中国经营报(博客,微博)》记者坦言，“年底了嘛，他们要忙着冲业绩。”

“我们的考核是按照三年的业绩。当年的业绩占比50%，去年和前年的业绩一共占比50%。”另一位基金业内人士表示。这一考核的体制在业绩已经比较宽容。但该人士也承认，如果当年的业绩不好，近两年和近三年的业绩也会受比较大的影响。

尽管年末出现一定的风格转换在A股是惯例，但今年年末出现的大盘股和中小盘股的剧烈风格轮换，也让一些基金措手不及。

年末风格轮换

从10月底开始的风格转换行情，使创业板和上证综指出现了背离。

从走势上看，上证综指出现了两波连续拉高的过程，一度冲破2500点大关。与此同时，创业板却出现了调整，一度跌穿1450点。

“小盘股经历了为期两年的大幅上涨，估值都已经比较高了，市场也出现了审美疲劳，上涨动力不足。而伴随着沪港通的推出，A股投资者预期海外资金会大幅加仓低估值蓝筹股，因此纷纷从小盘股撤出，提前埋伏大盘股。这是导致近期大盘股大幅上涨而小盘股重挫的主要原因。”大摩华鑫基金投资部基金经理周志超在接受本报记者采访时表示。

招商基金人士也提到沪港通对近期风格转换的影响。“近期沪港通和货币及财政政策放松，推动市场风格向蓝筹转换。政策继续放松的同时，我们预计经济在四季度企稳。但是外围需求以及国内需求在2015年大幅改善的可能性较小。在资金面宽松的情况下，企业的转型和技术创新使得新兴行业仍然有投资机会。大盘蓝筹和中小板的轮动仍将继续。”招商基金投研人士对记者表示。

而四季度出现风格转换，乃至年末行情，在A股出现的次数并不罕见。“由于四季度通常发生风格切换，建议股票配置由小及大，卖出小股票，买入受益于利率下行的非银行金融企业、地产(家电)等行业。”上述招商基金人士称。

但这一风格转换能持续多久?

“从经济数据来看，进入四季度以来，宏观经济运行依然较弱，工业增加值、发电量等数据在9月回升后再次下行。虽然伴随着沪港通的正式开启，大盘蓝筹短期受到提振，但不排除开通后期存在调整压力。”博时基金投资经理叶彦斌认为，沪港通短期直接受益板块是大盘蓝筹板块，但长期来看沪港通的开通不会改变市场的本质。“鉴于此，短期我们关注的主题板块有银行、券商及自贸区主题。而中长期来看，与大盘蓝筹股近期的连续暴涨形成鲜明对比的创业板和中小板股票近期虽然出现了大幅下跌。但考虑到成长股未来的成长性，我们更加看好大幅调整之后成长股的机会。”

基金排名混战

大盘蓝筹股的行情很难持续演绎，但对基金年末的排名冲击却显而易见。

截至11月19日，根据和讯的基金排行，排名前三位的分别为中邮战略新兴产业、财通可持续发展和浦银安盛价值成长(519110,基金吧)，今年以来的回报率分别达到70.45%、55.21%和51.40%。此外，工银瑞信信息产业、长信量化的回报率也超过50%。收益率超过40%的则包括宝盈策略、大摩华鑫多因子等10只。

这一排名和11月14日相比，除了中邮战略新兴产业和财通可持续发展之外，余下基金的排名并不完全相同。这表明，除了前两只基金之外，其余的基金排名仍然处于“乱战”状态。

而年末风格转换，给了基金“乱中求胜”的时机。据记者了解，除了名列前茅的数只基金之外，其余的基金则需要看是否排名前1/4、1/2等。如果排名在最后的1/4，则面临年终奖减少、调岗乃至离职的风险。

“你可以观察一下，在大盘蓝筹剧烈上涨的那几天，哪些基金的净值增长比较快。”一位基金业内人士表示，“这说明这些基金已经进行调仓。而那些净值变化不大的，可能就没有进行太多的调整。”

11月10日，上证综指大幅上涨2.3%的当天，绝大部分基金跑输了这一涨幅。因为当日，创业板指数下跌0.51%。

“年底风格轮换，肯定会对基金排名有影响。”另一位基金从业者表示，“不过排名前三或者前十位的影响可能都不大，因为他们领先太多了。”她认为，排名前列的基金因为领先幅度过大，可以承受比较明显的回调。

从排名来看，今年以来回报率超过30%的基金有30只以上，回报率超过20%的更有不低于100只。尽管如此，也有今年收益率为负的基金，数量也超过50只。

随着市场风格转换和轮换的加剧，据好买基金观察，基金确实有调仓到周期板块的举动。“（截至11月14日）经过调整后，公募基金开始向有一定调整的周期性板块转移；食品饮料和餐饮旅游等周期性板块遭受较大幅度减持，显示公募基金对弱周期板块开始减持。”与此同时，偏股型基金的仓位持续下降，截至11月14日，仓位下降到70.97%。

剧烈调仓

不过，并非所有基金都选择减仓。

周志超就表示，近期仓位没有什么变化。“我个人看好的板块包括机械、化工、大消费等。”他认为，目前的资金面仍处于宽松的状态。“资金面我们认为会比较宽松。我认为楼市形势不容乐观，未来楼市资金还会继续撤出，流入股市。此外，考虑到国内蓝筹股的高分红收益率以及人民币升值预期，海外低成本资金会大量流入，最近的沪港通开通之后，大量资金北上就是一个很好的例证。”

上述招商基金人士也提到了化工股。“医药行业仍然是我们明年看好的行业，建议配置;在油价大幅下跌的背景下，航空、化工等板块可以关注。在主题中，建议一带一路主题;政策主题中，仍然建议核电、高铁等主题;此外，文化、体育、迪士尼等主题继续关注。”

面对此前大热的国企改革板块，基金人士的意见分成两派。“我并不看好国企改革板块。”一位QDII基金经理坦言，“我不认为里面会有很多实质性的机会。”

周志超也对此偏谨慎。“对于国企改革的投资机会，我个人持谨慎态度。国企改革包含两方面：第一，员工持股，提升积极性，但是作为国有企业，员工(特别是管理层)持股太少则激励不足，持股太多又相当于变相给员工(管理层)大幅涨工资，各级政府和主管部门能否同意还是个问题。第二，资产注入，我们认为优质资产的注入与国企改革并无直接联系，即使没有国企改革，优质资产该注入的还是会注入，市场对此也已经有预期了。”

而上述招商基金人士却认为国企改革的投资机会非常重要。“国企改革仍是未来投资的主旋律，上海、广州等地陆续推出地方版国企改革方案。改革预计将明确区分竞争类、公益类和平台类三种不同国资国企的功能定位，分别以经济职能、社会职能和特定功能为导向，实行分类监管。”不过他认为，即使是国企改革中的投资机会，也需要进一步的区分。“相对于公益类和平台类公司，竞争类国企改革空间最大，可能实现估值业绩的同步提升;公益类业绩弹性不足，只有估值层面存在一定的提升可能;而平台类改革空间最小，业绩和估值都难有改善潜力。”

同时，他提醒说：“我们预计国企改革的顶层设计出台为期不远，自上而下的政策推动将使得国企改革呈加速态势。但是我们也要认识到国企改革是一个探索过程，在地方国企改革的进程中将选取少数几家国企集团进行试点，国企改革的投资重点应该是这些试点企业。”