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机构套利全线溃败 短线资金折戟长盛同庆
2009-05-30      

当所有人都奢望盈利的时候往往是亏损的开始,前期受到热烈追捧的长盛同庆创新型封闭式基金再次上演了这样的闹剧。

5月26日上午9:15分,A股市场刚刚开始竞价交易,投资大户秦勇迅速下单卖出长盛同庆B。然而,交易并没有成功,当天长盛同庆B开盘价只有0.975元,与自己设置的1.1元以上卖出预期差了许多。

两个星期前,他曾经满怀希望认购下一笔长盛同庆封闭式基金,彼时的预期收益是同庆B涨幅将达到15%。

感到郁闷的不止秦勇一个人,众多的机构投资者以及套利资金也都没有如期获利出局。

投机败局

5月26日,由长盛同庆创新型封闭式基金分拆而来的同庆A和同庆B同时上市。前者以1.013元开盘,盘中一度冲高,最终回落,并以1.032元收盘,涨幅为2.99%;而同庆B则折价开盘,0.975元的开盘价也就是当日最高价,此后跌跌不休,最低探至0.917元,收报0.931元,跌幅达6.62%。

记者经过简单计算得出,上市首日就使得申购资金整体浮亏4.2亿元。根据当天收盘价和份额计算,同庆A的市值为60.63亿元,同庆B的市值为82.04亿元,两者相加的市值为142.67亿元,和募集总额146.87亿元相比亏损达到4.2亿元,亏损幅度2.86%。虽然次日即5月27日二者均有微幅上涨,但是对于亏损基本无济于事。

“这个结果确实出人意料”,面对长盛同庆A[1.05 -0.10%]和同庆B上市之后的表现,银河证券基金研究中心研究总监王群航对《中国经营报》记者表示。此前他一度认为在二者的创新型刺激下,将在上市之后分别获得5%和15%的溢价。

秦勇告诉记者,当天看到如此交易状况,他选择了沉默,“我申购的时候就是冲着套利去的,预期收益10%左右,而且我打算首先选择卖出同庆B,根据情况看是否留下同庆A,谁知道根本不给我机会。”由于和预期落差太大,他决定以不变应万变,观察一段时间再说。

根据长盛同庆的公告数据显示,申购者中机构投资者和大户占据了主要力量,资金占比达到86%。对资金来源比较了解的王群航告诉记者,这些大客户的资金来自于多个方面,如专打新股的套利资金、保险资金、理财产品的资金、其他投资机构的资金、私募基金的资金等。“他们的目标收益率在2%上下,能够有3%、4%的收益,他们会非常满意。”

据悉,上述部分资金因为既定策略需要,当天已经认赔出局,但更多的资金则和秦勇一样选择了留下,等待机会出局。这从当天同庆A和同庆B的成交金额上也可以看出端倪,前者成交金额达到13.23亿元,换手率高达24.27%,而后者的成交金额仅有7.03亿元,换手率只有9.38%。

“当所有的投资者都预期会有溢价,并且追求稳定收益的资金和套利资金占据主力的时候,就已经注定了长盛同庆上市首日的结局。”一位基金研究人士相信,这种折价的情况可能延续较长一段时间。

“如果机构看重溢价的话,则投资期限必定是短期的,必然会择机卖出同期B以获利。该基金上市初期抛压沉重,能否有后继接盘的资金是关键。”华泰证券基金研究员胡新辉分析道。

和机构预期相反,当天的承接资金并不踊跃,投资者并未像炒新股一样爆炒长盛同庆B。

“这和目前的市场态势相关”,好买基金研究总监乐嘉庆认为,现在大盘正处于尴尬的境地,长盛同庆未来一段时间的净值增长存疑,此外,庞大的规模所带来的行动不便也让投资者有所忌惮,“这就极大的限制了长盛同庆B的想象空间”。

溢价预期之殇

“已经进场的机构目前已是进退两难,不小心加入了刀锋上的舞蹈,对同庆B个人投资者不妨等情势明朗之后再做决定”,华泰证券基金研究员胡新辉如是形容当前处境。

他坚持认为,从理论以及理性的角度,该基金还是以折价居多,折价率在10%~20%是正常的范围。

尽管存在分歧,但是多数研究人士不相信长盛同庆B短期会出现溢价,甚至有折价进一步扩大的可能。

作为第二只创新型分级封闭式基金,长盛同庆的火爆认购局面和此前第一只该类型产品瑞福进取的表现带来的诱惑不无关系,该基金二级市场溢价一度超过100%。

不过瑞福进取的溢价过程颇有一些曲折。

2007年9月21日,瑞福进取上市,当天确实曾经溢价,但是随着抛盘的涌出,收盘时已经从溢价变成折价,之后连续36个交易日,该基金一直处于折价状态,最高的时候折价率为12.13%。从2007年11月20日起,该基金进入溢价交易状态,并且一直溢价交易至今。

“瑞福进取的溢价率走高是由于整体市场的下跌造成的,这和权证市场的溢价率走势非常相近,而长盛同庆刚刚上市,还未经历市场的大幅调整,因此给予过高的溢价是存在一定难度的。”中信证券[27.50 2.23%]研究员胡浩指出。

机构投资者占比过高恰恰也是制约同庆B溢价空间的因素之一。

“机构投资者占比过高意味着稳定收益者比较多,一旦同庆B存在较高的溢价时,这些持有人会选择减持同庆B来锁定收益。”胡浩认为。

根据王群航了解到的信息,相当部分的机构套利资金期望的收益率不过2%。因此在已经被套的情况下,一旦溢价,他们就迅速抛出的可能性极大。

根据长盛同庆的产品杠杆特点看,一旦该基金在封闭期内表现较差,长盛同庆B 的损失也会加倍放大。

“长盛同庆B的未来也取决于大盘到底如何走。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春认为,如果后市环境不错,长盛同净值表现良好,那么同庆B的价值可能引发资金的追逐。

但王群航对大盘和长盛同庆B的关系给出另一种解释,因为“目前同庆B的仓位很低,1%不到,而在市场下跌的时候,恰好可以买到便宜货”。

王群航进一步指出:“瑞福进取折价的过程将近两个月,如果我们基础市场行情没有出现大变化,同庆B从折价到溢价的过程不会比瑞福进取差。”

但是一个尴尬的事实是,换手率达到一定的程度,如超过80%,也就意味着此前通过申购进入的资金基本上都只能认赔出局,套利资金到底还是为他人做了嫁衣。

“当投资者不再算总账的时候,可能就是同庆B溢价的时候。”乐嘉庆表示,当消化了套利筹码之后,新进入的资金才可能推动同庆B从折价变为溢价。

记者了解到,由于长盛同庆借助该基金实现了管理规模的三级跳,已经有公司准备模仿其模式,通过基金创新带动规模,但是鉴于此次申购资金被套的结果,业内人士认为,除非再有全新的创举,否则再难有如此吸引力。

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