大盘听风

从2013年初本专栏提到的“新周期，新起点”策略开始，我一直比较坚定的看多股票类市场的机会。2014年投资的核心逻辑其实有两条，一是无风险收益率的下降，二是居民财富的再配置。展望2015年，仍然可以从这两条的逻辑出发：无风险收益率仍呈下降趋势，以7天质押式回购为例，2014年的平均为3.63%，比2013年下降50个BP，2015年有望靠近近十年中枢3.37%;居民财富将加速流入，中国信托业协会公布的数据显示(如下)，2015年1-9月信托到期量3.33万亿，假设维持14年三季度公布的融资类占比近38%的比重，那么，信贷类到期的规模近1.25万亿。这些从货币和信托市场出来的资金，很多涌入了股市。

风的方向呢?2014全年上证综指上涨52.87%，其中下半年上涨57.92%。A股已经回到前期高点3200-3500点一带，2015年风向还是蓝筹吗?我得蓝筹的风还未过去。2013年是以新兴产业、转型为憧憬，所以创业板扶摇直上，2014年下半年，则是以改革的预期为憧憬，传统产业来势凶猛。“一带一路”、“自贸区”战略彻底激活了传统的港口、基建、交运等相关行业。2015年蓝筹继续吹风的促发因素在于，国企改革、利率市场化、资本市场开放等可能超预期发展。或者说，2014年股市是中国梦的规划与憧憬，那么2015年则将是中国梦的具体实施引领市场。投资者可以在风起时，买入相应的大盘行业类基金，或者，直接买入大盘指数基金。

小盘识鸟

如果说，大盘蓝筹在于听风，那么，中小盘股则在于识鸟。从2012年初《新兴产业发展规划》出炉，到如今已经二年半，在这个东风之下，中小盘的估值从二十倍左右，已经上升到了目前的六十倍左右。去年三季度以来创业板的振幅加剧，涨幅有限，说明估值的提升已经到了一个瓶颈。靠风，中小盘已经无法再吹上去的，下一阶段更依赖于识鸟。对于基金投资者而言，要特别关注那些“识鸟”方面有较强功底的以成长型股票见长的基金经理。

股市如此，那其它大类资产如何选择呢?PE/VC投资，正当其时，在股市展现赚钱效应，注册制即将成行，并购火热时，其既具有了增值空间，退出渠道也渐趋完备，所以未来的PE/VC无疑是最性感的投资之一;对冲基金方面，要优中选优，09年的之后的持续下跌为对冲基金发展提供了空间，但当指数快速拉升时，对冲基金总体反而很不适应，不论是市场中性、还是CTA也好，对冲基金里面虽然有黄金，但精选更为重要;2015年，债市也会有不错的表现，大逻辑在于无风险收益率的持续下降，以及城投债的清理为债市的收益率上升留出了足够的空间;而固定收益信托，今年将是到期高峰，风险也在逐步释放，信托的底层安全性是获取稳定收益的基石，因此要特别注意避开那些中小型信托公司的不靠谱产品，总体而言，信托资金将以流出为主。

数据来源：中国信托业协会