好买媒体报道
媒体关于好买的最新报道
 
TOT,私募大餐的新吃法
2010-05-12      作者:好买执行董事、总经理 杨文斌

基金观察

杨文斌 好买执行董事兼总经理

如果把各种不同策略的私募视为一份份佳肴的原料,在即将到来的TOT时代,配餐师的作用将越来越大

现在爱品尝私募基金的投资者越来越多了,但目前大家吃的基本上还只是自助餐,尽管有专业机构可以咨询,但那最多也只是有服务生帮着点菜而已。

有选择,通常是一件好事,特别是像买私募这样动辄百万的投资,如果没有选择,不能货比三家,简直不可想象。在证券投资方面,国人的传统历来是喜欢吃自助餐的,套用一句流行语,那就是“我的投资我做主”。平素我也喜欢吃自助餐,随心所欲,丰俭自宜。但那是因为我对要吃的饭菜大致有个了解,至少我不担心会毒害身体。然而,在投资方面,近年来我已渐渐不吃“自助餐”了,我首先选择了基金。尽管我也曾是一位合格的行业研究员,但荒疏了多年,对股市已很陌生了,基金使我克服了对选择个股的困惑。现在越来越多的投资者选择私募或公募基金,就是这个道理。但现在的问题是基金越来越多,又如何选基金呢?

本来,国内私募基金业绩的离散度就明显比公募基金高(见图一),因此对私募基金选择的困难更大。私募基金发展至今已有600多个产品,良莠不齐。如果选对了你可以偷着乐,但如选错,财富就付诸东流了。面对这样的状况,我想许多人心中早已希望有优秀的私募配餐师出现了。

图一:近12月公、私募基金收益率分布比较

数据来源:好买基金研究中心

TOT,中国版的FOF

其实,TOT(Trust of Trusts,即组合信托)也并不是什么全新事物,在海外市场这类产品早已司空见惯。由于国内金融市场的现状,投资者们所购买的阳光私募均是通过信托平台发行的,而TOT就是架构于信托之上的信托,这与海外的FOF(Fund of Fund ,即组合基金)非常相似,TOT事实上就是“中国版”的FOF。TOT(或FOF)通常由专业机构管理,通过对私募基金的深入研究,精选个基,并借助优选组合来为投资者获取较单个私募更为优良和稳健的回报。在国外,FOF已是一种投资者较熟悉的投资工具,从近十年的变化来看,其与对冲基金规模的扩大几乎是同步的,仅在2008年次债危机后有所回落。(见图二)

图二:近十年组合对冲基金(FOF)及对冲基金规模变化趋势

数据来源:IFSL

可见TOT(FOF)早已是成熟市场中对冲基金的流行套餐了,只是由于国内私募基金发展的时间尚短,TOT对投资者来说可能还算是一个新事物。

TOT,寻找好厨师

尽管国内首只TOT产品去年5月份就已问世,但总体来看TOT的发展仍显缓慢,截至今年1季度,仅有7只TOT产品在运行。除了一些通常的因素外(如市场培育时间等),目前私募基金的单一性也影响了TOT的流行。私募基金的单一性源于市场的单一性,A股只有做多才能赚钱。去年的股市总体是震荡向上的,特别是上半年更是单边上涨,私募基金也基本仅是多赚少赚的差别,选择的差异并未彰显,因此TOT的发育环境还不够成熟。

但从去年4季度开始,市场进入了震荡市,私募基金的业绩分化也进一步加剧,伴随着私募基金个数的增加,选择的困惑越来越大。但如果仅此,那么TOT的发展也还将是一个循序渐进的路线,但今年一个催化剂的出现可能使TOT的发展大大提速,这个催化剂就是股指期货。我在上期的专栏中曾提出股指期货的出现将使“股市从1.0到2.0版”,将使“私募基金从黑白到彩色”,说的就是股指期货出现后股市将更复杂,私募基金操作策略也将随之成倍增加,而其中蕴含的机会和风险也将成倍增加。

如果把各种不同策略的私募视为一份份佳肴的原料,在即将到来的TOT时代,配餐师的作用将越来越大。吃好的大餐是一种享受,是因为总有几道的菜会超出你的预期。在彩色的私募世界中,我开始寻找好厨师。

本文作者为好买基金研究中心执行董事、总经理

更多杨文斌在福布斯的其他专栏文章