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基金的持久战
2010-10-20      作者:好买执行董事、总经理 杨文斌

杨文斌 好买执行董事兼总经理

1938年5月,在抗战十个月后,毛泽东发表了著名的《论持久战》,批驳了亡国论和速胜论,指出中国的抗日战争是一场持久战。2010年,在股市上抗战了大半年后,我们也发现,过去一度崩塌得近似毁灭,又一度快速翻转近乎爆炸的股市,终于归于平和,基金投资也开始进入持久战。

 市场归于平谈和真实

2007年,沪深300指数上涨162%;2008年,指数下跌66%;2009年,又反弹了 97%。经过这三年的暴涨暴跌,今年的股市只能以平淡来形容:至8月底,股市在反复拉锯中仅下跌20%,幅度已较前几年大幅缩小,公募股票型基金平均下跌5%,私募基金平均下跌0.6%。这样反复来回的箱体小震荡,让绝大多数忙进忙出的投资者在2010年前三季度颗粒无收。

在后金融危机、经济结构转型以及全流通的大背景下,中国股市的波动正在收窄放缓,交易性机会取代了过去系统性的机会。基金投资,自2010年以来,已经进入了持久战。不但一夜暴富不可得,一年暴富也不可得。我们开始尝试着珍视20%的波动带来的每个机会,也开始尝试着满足于一年20%甚至更低的回报。这样的情况,不仅在股市,在房市,在PE市场上,都在发生。财富的空间,将更多依靠时间来积累。其实,在海外的成熟市场,这样的情况是一种常态:股神巴菲特也只有百分之二十几的年化收益,而海外的对冲基金,平均年化收益率也不过只有15%。过去暴饮暴食的生活是夸张的,现在平淡的日子才是真实的。

2007年以来私募、公募、沪深300指数收益率

数据来源:好买基金研究中心。截止2010年9月14日。

珍惜本金,保存有生力量

确保投资本金的安全,是基金投资进入持久战并制胜的根基。时间是最不确定的,在下一次股市高峰来临之前,市场可能会蛰伏很久,在此期间,冲动可能会是致命的敌人。展博的基金经理陈锋表示过,在现阶段,保住盈利,即“止盈”相对“止损”更加重要,只要市场有所调整,他随时准备撤离。展博自09年6月成立以来,仅有2次单月下跌,最大下跌幅度仅为2.90%。源乐晟的投资总监曾晓洁在年初也以“时钟指向股票,机会藏于微观”定下了今年的主基调,认为未来股市的机会在个股和交易性机会上,要敢买敢卖,其乐晟股票精选今年以来已上涨18%。这些基金,虽然上涨期间的涨幅都与激进的基金无法相比,但是保持有生力量带来的复利却不可小觑。对于保存有生力量的重要性,铭远的总经理陆炜更直接地表示:“私募基金经理是用自己的职业生涯在投资,一旦哪一年亏了很多,职业生涯就结束了。”很明显,认清持久战的形势,珍惜本金,保护有生力量,才有机会在持久战中获胜。

游击战术,积小胜为大胜

在保存有生力量基础之上,那些操作灵活、擅长打游击战的基金,无疑在今年更有机会。前三年,由于市场的单边上涨或下跌的特性,宏观资产配置对基金业绩影响颇大,基金经理的宏观资产配置能力基本决定了基金表现的好坏。2008年金中和西鼎、星石等通过控制仓位保持了正收益。2009年新价值、尚雅、龙腾以积极进取的高仓位取得了优秀业绩。而2010年以来,市场震荡,风格变换较快,行业和个股的配置作用凸显。注重交易和选股的基金业绩表现较出众,其操作灵活如游击战,具体战术则可以归结为“五项基本原则”,即合理选择板块、快速部署个股、合理分配仓位、及时选择时机,赚钱后迅速撤退。“游击型”基金,依靠基金管理人敏锐的市场嗅觉,能充分运用出私募灵活的特性,也让私募基金的优势发挥得淋漓尽致。今年私募业绩也证明,擅长打游击战的基金,跑在了最前面。

2010年以来收益排名前10的阳光私募基金

排名

基金

收益率(%

1

世通

44.70

2

彤源2

34.28

3

鼎辉1

26.30

4

和聚1

23.82

5

华宝1

22.54

6

云程泰1

21.66

7

瑞天价值成长

20.23

8

新价值2

19.77

9

铭远巴克莱

19.38

10

杰凯一期

18.92

数据来源:好买基金研究中心。截止2010年9月14日。

抗日战争是持久战,投资基金的人士,在未来的三五年中,可以以此自勉,以持久战的思想和相应的操作方法,关注那些能保存有生力量的基金,关注那些能打好游击战的基金,才能在2010后的市场中生存并获得胜利。纵观中国共产党在历史上的胜利,也是遵循的同样策略。

本文作者为好买基金研究中心执行董事、总经理

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