基金难驯，用不好，是凶器，用好了，是利器。

盘点2010

2010年股市或喜或悲，莫衷一是，但都已翻过。在对市场盖棺论定之时，相对于07年的大牛、08年的巨熊甚至是09年的小牛等那些典型的市况，2010年的股市只能归为“非典”状态。从主板指数看，上证综指和沪深300指数的跌幅都超过10%，在全球主要的证券市场中表现殿后。其实，所谓的非典型状态就是一种常态，只是在经历了前几年的大起大落后，许多投资者对常态化的市场反而显得有些不适应。

然而，尽管指数下跌，无论是公募还是私募基金，整体表现都超过预期。公募中除了指数基金之外，其他各基金类别均报出了正收益：债券型基金的平均业绩居于各类基金之首，年度平均净值增长率为7.06%，主动管理的股票型基金和混合型基金的平均业绩分别为3.01%和4.65%。私募基金更是略好于公募，整体报出了6.55%的收益，超越指数19%，其绝对回报的特点再次印证。

大象无形

总理说，2008是最困难的一年，2009是最艰难的一年，2010是最复杂的一年，2011呢?或许是最纠结的一年。为了抑制居高不下的抑制通胀水平，以及1月初即呈现出的爆发式信贷增长，央行在1月14日再次宣布了上调存款准备金率。这已是自2010年10月以来第4次提高准备金率，其调控密度之频繁，远超市场预期。好买的问卷调查显示，基金经理们普遍预期春节前后还会有一次加息。对流动性收紧的担心，致使股市蒙上阴影，两个多月来一直萎靡不振。

我个人却对市场依然乐观。首先，对流动性紧张不必过于担心。物极必反，大型金融机构准备金率已经上升至19.0%，创下了历史最高纪录，未来的调整十分有限。而人民币利率虽然还有较大上调空间，但人民币巨大的升值压力会让决策者投鼠忌器。而且，房地产资金的挤出效应正在逐步显现。其次，2011年是“十二五”的开局之年，从经济周期看，今后几年中国经济都将处于结构转型期，经济增速会下降，但经济质量却在逐渐提升，我对转型成功是充满信心的。“大音希声，大象无形”，我想所谓的“大象”就是指中国社会转型的巨大力量和机会，看不见、摸不着，却推动着我们不由自主的向前疾奔，而股市也一定会提前反映这种转型的机会和成功。所以，今年对投资者会是一个考验，市场很可能会出现一个前低后高的趋势，大家要耐心熬过一段沉闷并寒冷的冬天。

凶器还是利器

基金难驯，用不好，是凶器，用好了，是利器。以公募基金为例，2010年170只股票型基金中，业绩居首的是华商盛世成长，全年净值增长率达到37.76%，最差的是宝盈泛沿海，亏损达到-24.04%，首尾相差62%。私募基金的差距更大，在纳入好买统计范围的296只阳光私募基金中，最好的基金实现了96.16%的年度收益，而业绩最差的基金收益率仅为-34.12%，收益率极差达到130%，是公募的两倍以上!

基金业绩的巨大差异，究其原因，是背后操刀的基金经理们投资和选股能力的综合体现。从主板指数看，2010年上证综指和沪深300指数的跌幅都超过10%，但中小板指数却上涨了21.26%，并创了2007年以来的新高。个股行情的极端分化及短期化，让选股能力强的基金经理大行其道。2010年，如果没有选择到那些选股能力强的基金经理，你的基金收益可能从简单地持有化为乌有，而选对基金的人可以轻松获得百分之十几、二十的收益率。

我相信，2010年选基时的“均衡、选股”，仍将在2011年发挥效力。我们应持续关注那些能维持均衡的行业配置，并在过往表现出优秀选股能力的基金，公募中如南方优选价值、富国天惠、嘉实服务等，私募中则可继续关注好买推出的明日之星系列，乘他们还没有长成巨人之前。

本文作者为好买基金研究中心执行董事、总经理