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基金的自我救赎
2012-04-10      作者:好买执行董事、总经理 杨文斌

杨文斌 好买执行董事兼总经理从来就没有什么救世主。公募基金这样的机构投资者应承担起自己应有的责任和义务,引导、监督并提升上市公司的治理和业绩。

啤酒变天鹅

2011年,A股市场“黑天鹅”乱舞,问题股频现,如双汇发展、紫鑫药业、科力远、中恒集团等,以及年底时飞出的最黑最黑的“天鹅”——重庆啤酒。 这些问题股被引爆后,无一不是投资者的噩梦,其中也包括了像公募基金这样的机构投资者。以重啤为例,在其问题浮出水面后,股价从2011年11月25日的 81.06元,连续跌停至12月21的31.61元,一口气下跌了61%。重仓该股的基金们苦不堪言,其中大成基金公司共持有重啤4,495万股,即便在 跌停打开之日全部抛出,也要巨亏20多亿元。如果稍一迟疑,不及时壮士断腕,至今年春节前的1月20日,其股价到了21.26元,又下跌了33%。

人们常说市场是无法预料的,在“黑天鹅”面前,仿佛大家都是无助和无辜的,都是受害者,都没有什么责任。可细细探究起来,这些受害者就没有自己的“原罪”吗?

公募还是PE

回到“重啤事件”中,让我们看看这种“原罪”的一些表现。在整个过程中,基金公司的投资理念和具体方法非常值得商榷。重啤疫苗的故事讲了13年,但 该公司在这方面的总投入仅4,000多万人民币,其中还包括了1998年收购疫苗公司的1,400多万元。而在国外,研制一个新药动辄上亿美元。并不是说 花钱少就办不成大事,但若以此为主线进行投资,即把大笔资金投资在一个不确定性很强的项目上,以小博大,应该是风险投资PE类基金要干的事情,而不是公募 基金这样的机构应该做的。一个管理着几百亿资产的公众理财公司,面对一个靠疫苗题材在两年多时间里从20元飙升到80多元的股价,居然依然让旗下的9支基 金持有数千万股股票,其赌性之大可见一斑。题材股盛行是A股市场的一大顽疾,散户们趋之若鹜还情有可原。但这种投机之风,让有些基金们居然也乐此不彼,甚 至还美其名曰“主题投资”,就让人颇为担心了。重啤事发的前夕,某基金公司的投资负责人甚至还对这样的孤注一掷显得信心满满,并表示“其股价尚未达到我们 的对其价值判断水平”。显然,对于啤酒泡沫的价值判断,再合理,最终也是泡沫。

去年12月,证监会郭主席在提及上市公司治理时曾指出,希望证券公司、基金公司等机构投资者在提高上市公司治理水平中发挥应用的作用。但令人遗憾的 是,在过去很长时间中,许多基金竟然是个“大散户”。有的甚至为了自己短期的利益,不惜迎合纵容上市公司的种种不规范,这种绥靖政策也是造成市场“黑天 鹅”乱舞的原因之一。因此,尽管基金最后也是受害者,但受害的结果并不能掩盖其“原罪”。

基金的自我救赎

让人欣慰的是,2011年的最后一个月,基金开始重拳反击。12月12日,大成基金公司出函,以持有重啤10%以上股份股东的身份,提议公司董事会 召开临时股东大会,罢免公司董事长。尽管基金公司参与或影响上市公司治理的事情以前也有零星出现过,但像这样激烈的提案和不合作的态度还是首次。虽然该提 案在2个月后的临时股东会议上因为国有大股东的不合作而折戟沉沙,但该举动依然让人刮目相看。

从来就没有什么救世主。基金的自我救赎,指的就是像公募基金这样的机构投资者应承担起自己应有的责任和义务,勇于纠正错误,利用自己的权利,引导、 监督并提升上市公司的治理和业绩。至少在三个层面上应有所作为,其一,在二级市场投资上,摒弃投机心理和短期行为,把自己的投资逻辑和对冲基金、VC乃至 PE基金相区别,立足于公募价值投资的本源,想清楚投还是不投的问题。其二,在一级市场发行上,对新股的询价应本着严谨和专业的态度,不能买面子、送人情 或结成利益同盟。其三,成为上市公司的股东后,不仅要“用脚投票”,也要学会“用手投票”,敢于向上市公司说不。

近期,华宝兴业基金公司以“友情提示”的方式,宣布暂停新股IPO的询价,也不接待保荐人和发行人的任何路演。称其原因为“新股发行节奏密集,发行人所处的行业面较宽,地域分布较广,公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见。”

华宝兴业基金退出新股询价,以及其他公司的纷纷跟进,或许是公募基金另一个自我救赎的开始。基金经理们,请大胆的说出自己的声音,即使是个小股东,也应该像唐吉柯德般的向风车发出挑战。救市场,也救自己。

杨文斌

好买基金执行董事、总经理

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