基金要突破困境，除苦练内功外，还需外部环境的改善。

巨大的陷阱

5年来，基金管理的资产不仅没有增加，反而在萎缩。从表面上看，基金的困境是市场造成的，上证指数从2007年峰值时的6,124点，一路暴跌到2008的1,664点，其后一直在低位徘徊，目前也只有2,200点左右。市场下跌，基金规模缩水也理所当然。但回想一下基金爆发式增长的那几年，很多基金并非是因为创新或差异化投资形成的超额收益赢得了投资者，而是靠前所未有的巨大的自然增长而形成的赚钱效应。但2007年6,000多点的股市，既是中国经济前30年依托全球化红利、人口红利和环境红利等高速发展的最后馈赠，也是基金业旧模式下的最后晚餐。从这个意义上讲，以前经济粗放式增长的模式的确给了基金一个超常规发展的良机，但同时也给基金布下了一个巨大的陷阱。许多的问题，在靠粗放式经营就能活得很好的年份里，是不会被重视并引起广泛响应的。这就助长了基金公司重首发、拼规模的氛围，也大大滞延了一些制度的完善和创新。过去的基金业，更像一个衔玉而生的富家公子，现在家底逐渐吃完了，剩下的要靠自己了。

新政的东风

“东风不与周郎便，铜雀春深锁二乔”。基金要突破困境，除苦练内功外，还需要外部市场环境的改善及相关制度变法的配合。说实话，这几年基金为摆脱困境，也动了不少脑筋，在现有的制度框架下，能创新的基金也创的差不多了，因此，基金想突围还要借东风。近期的“基金新政”，让我们看到了基金业转型的政策东风。自6月15日证监会召开媒体通气会以来，基金业新政密集出台，再加上已提交人大审议的《基金法》修正案，新政的东风已有浩荡之势。除《基金法》外，出台的新政涉及的相关法规包括《证券投资基金运作管理办法》、《特定客户资产管理业务试点办法》和《基金销售管理办法》以及一系列的配套规定等。

简单的归纳一下，这次“基金新政”主要包含这样几类内容：一是优化基金公司的治理结构，如拟将基金公司主要股东的持股锁定期由1年延长为3年，拟取消内资基金公司股东49%持股上限及取消基金公司5%以下股东审核等;二是优化基金生存的市场环境，如进一步放开QFII的准入门槛，允许保险公司发起设立基金公司等;三是优化基金管理制度，如拟推出基金公司发起式基金，放宽基金专户的投资限制，允许基金公司同时申报多支产品等。通观新政的内容，充分体现了“行政松绑、扩大开放和支持创新”这三大特点，是“放松管制、加强监管”的延续，核心方向是市场化。

制度的红利

今天基金业面临的困境，不过是中国经济大转型中各种阵痛的一个小小映射。展望中国经济增长的未来，人口红利不再，只剩下制度红利仍可挖掘。而金融市场的改革，由于历来被高度垄断和管制，其开放度远远落后于实体制造业，因此制度红利的效应尤其明显。目前看到的这些“新政”，也许只是未来金融市场制度变革的起点，其可能引起的蝴蝶效应不可小觑。我们不妨从“基金新政”的内容来举两个例子，说明一下这些政策红利对基金业发展的作用。其一，新政拟允许基金管理公司同时上报多支基金的募集申请。这不仅为现在实行的多通道的基金审核制度提供了依据，也为将来实行基金产品注册制预留了空间。如果这一新政得以落实，将加速基金业的优胜劣汰，受投资者青睐的基金公司可以得到更快更好的发展。其二，拟取消基金专户投资单支股票不得超净值20%以及投资单一证券不得超过10%的限制。这使得基金通过股权控制来影响上市公司，改善其治理结构，从而充分发挥机构投资者的作用，优化市场环境，具备了一定的可行性，这对中国的股市将产生深远的影响。

我认为，基金新政及相关配套细则若能最终贯彻落实，推动基金公司向现代资产管理和财富管理公司转型的契机或许就到来了。虽然阴影依然笼罩着行业，但也许“这是最坏的时候，也是最好的时候”。

杨文斌

好买基金董事长、总经理