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股市二季度还有机会么?
2013-04-07      作者:钱琪

清明前一周的A股跌跌不休,上证指数下跌3.94%。申万23个一级行业中,无一上涨,金融服以跌8.06%居首。因上周三(27日)银监会发布了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》,周四银行股应声大跌,二季度股市还有戏么?

自去年底的整体估值修复行情告一段落之后,投资者便将目光聚焦到新一届政府会如何引领中国经济转型和继续发展的问题上,其后新型城镇化、生态文明以及科技创新等主题的核心无不是政策预期。

但是现实与理想间往往存在着巨大的差距,虽然从长期来看经济结构和收入分配的调整确实能将中国经济引领上发展的康庄大道,但是在享受改革带来的红利前,我们也必须要忍受短期的煎熬,随着节后各项调控政策的陆续出台,市场终开始回归现实,春季的躁动偃旗息鼓。

好买基金研究中心认为前景并不乐观,经济遭遇结构之困持续复苏阻力增大。新一轮政治周期伊始,经济复苏便遇到了结构性问题的桎梏,消费需求的升级、传统优势行业的没落以及人口红利的减退,都深刻影响了本轮经济回暖的前景,市场的核心议题已从年初的复苏强弱之争逐步让位于复苏持续与否之辨。

根据2月份中采PMI和汇丰PMI也都低于预期,分别为50.1和50.4,仅略高于荣枯线,可见在去库存压力仍然较大时,企业进一步扩张的动力并不是很强。如果结合信贷投放数据,可以更加明显的看到,当1月的信贷投放量超过万亿,大幅超过预期时,中采PMI和汇丰PMI也都表现的相对较强,而2月份的低新增信贷量显然也对PMI指标造成了显著的负面影。这就意味着,去年底以来的经济复苏很大程度上仍然是以投资为主导的传统增长模式,是有悖于中央经济结构调整基调的,因而随着时间的推移和新一届政府各项政策的落实,这种复苏模式将遇到越来越多的困难,持续复苏的风险加大。

另一方面,根据好买基金研究中心的数据,作为机构投资者“情绪”的代表,偏股型公募基金的仓位情况却并不十分乐观。

按照好买基金仓位测算的结果,可以清楚的看到,进入2013年之后,公募基金仓位一改前期低位徘徊的态势,一路走高,从年初的历史均线附近连续攀升至近年来的高位。随着基金持股仓位的上升,其持仓弹性也相应下降,对于后市行情的支撑力度减弱。而从实际股指的走势来看,当基金仓位于春节前触碰反转阈值后,指数的连续上涨也暂时偃旗息鼓,转而掉头下行。

不过需要注意到,进入下行轨道后机构投资者不仅没有进行相应的减仓操作,甚至进一步提高了权益类投资的比重,股票型基金的仓位甚至稳定在90%以上。我们必须承认在选股获得正贡献的情形下,基金近期高仓位运作确实具备合理性,但是在机构接近满仓操作的情形下,市场的“新鲜血液”将从哪里而来呢?而在获得新的推动力之前,大盘再度出现趋势性上涨的可能也非常有限。

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