煲汤的诀窍之一在于火候，2011年的股市对于私募基金来讲，火候难以把握，就像一锅高火炖汤一样水深火热。

股市的系统性风险难以避免。2011年，以“绝对收益”为目标的阳光私募基金在股市中同样损失惨重。展恒理财的数据显示，2011年私募基金平均跌幅为15%，这一成绩好于公募基金的平均业绩，也跑赢了沪指和沪深300指数，但离私募基金绝对收益的目标仍然相去甚远。

业绩差距超100个百分点

私募基金在策略、操作方法上迥异于公募基金，更灵活的策略和投资方法使得私募基金在业绩表现上的差异也更大。

阳光私募总体表现优于大盘及公募基金。据统计，2011年沪深300指数、中小板指数、创业板指数分别下跌25%、37%和35%，偏股型公募基金则平均下跌23%，但全部阳光私募的平均业绩为-15%。

虽然整体跌幅达到15%，但其中有部分基金实现了正收益。好买基金研究中心的统计显示，剔除结构化产品，2011年业绩排名前十的阳光私募基金均实现了正收益。其中私募基金呈瑞1期2011年实现绝对收益29.86%。此外，私募基金银叶1号、景良能量、国弘1期、金中和西鼎均取得超过10%的回报。

展恒理财提供的一份范围更广的私募基金统计显示，纳入统计的963只阳光私募平均下跌15%，其中排名前50的私募基金实现了平均6.42%的正收益。

但数据也显示，前50名阳光私募平均回报与后50名阳光私募平均回报相差达45个百分点，具体而言，阳光私募的回报率分布在-60%和41%之间，最大差值达到101个百分点，业绩出现严重分化。

而在公募基金当中，由于操作方法趋同，基金首尾业绩差距不过30个百分点。

提成微薄致生存压力大

私募基金平均业绩好于公募基金，但从基金管理人的盈利能力来看，这一行业的生存压力仍很大。

私募基金受限于管理资产规模，一般靠提取业绩提成获利，极少部分私募能以管理费维持运营。而业绩提成的前提是基金实现正收益。

从2011年业绩看，统计显示，至少有543只基金没有实现正收益，意味着除了极少数的管理费之外，基金管理者未能获得业绩提成，这占纳入统计的阳光私募数量的60.74%。

而在2011年才成立的236只阳光私募基金中，有61只私募基金期间未能实现过正收益。占四分之一。

因此从行业角度看，除少数具备规模优势的私募基金外，多数私募基金生存境况仍窘迫。

我的2011

一半是煎熬 一半是厮杀

杨玲，私募管理机构星石投资总裁，10年基金从业经验。曾供职于诺安基金(博客,微博)管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。目前担任星石投资总裁，首席策略师。

对于资产管理行业来说，2011年是很不容易的一年。尤其是对于追求绝对回报风格的产品，简直算得上是艰难的一年。

回想起2008年，股票市场的表现非常差，股指跌幅超过65%，但套利市场的收益还不错。因此，对于追求绝对回报风格的产品，只要在2008年初看对了方向，同时把精力全部放在套利市场上，在投资上并不算难做。我们当时表现得很出众，是因为当时国内还没有这么明确做追求绝对回报风格的产品。

我们在这一年里也并不是一帆风顺的。

2011年上半年经济增长、企业盈利情况还是不错的，而且股票的估值水平并不显得太高(创业板除外)。我们的风险收益配比模型显示，“风险中高，收益中低”，但在中小盘股票上风险收益配比更加差一些。因此，上半年我们不断降低仓位，同时把2010年为我们取得较好收益的中小盘股票逐步低配。通过这种操作，我们很好地控制股票仓位的亏损幅度，但也没有赚到什么钱。

当时大家对后市都比较乐观，对我们这种做法很不理解，我们因此承受了很大压力。有些新的销售渠道也因此选择了投资策略更积极的合作伙伴。但让我印象深刻的是，我们的客户大部分都非常专业。他们更多的不是抱怨，而是经过和我们仔细沟通，给了我们很大的空间去相对独立地思考和操作。

这一年里，我们一半在煎熬中度过，一半在厮杀中度过。但对2012年的明确预期，让我们内心越来越安宁。讲述人：杨玲

猜想2012

对冲基金发展或加快

在股指期货以及融资融券试点推出之后，2011年成为中国对冲基金元年，集中出现了数十家以有限合伙企业或券商集合理财为平台的对冲基金，在股票市场泥沙俱下的大背景下，普遍获得了相对较为稳定的绝对收益回报。

在2012年，预期A股市场能够大量提供融券额度的“转融通”业务将推出，这将大幅降低股票做空的成本，为对冲基金的快速发展提供更坚实的基础。能提供稳定的绝对回报收益的产品，将成为A股市场的另一股力量。

不过对冲基金的发展也需要促进。目前来看，由于私募参与股指期货受到的限制仍较大，多数创新策略的私募基金都是以有限合伙公司、有限合伙嵌套信托的形式存在，私募基金公司需要花相当大的精力在产品设计开发上，设计中还需要考虑税收、法律、监管等潜在问题。

在基金后台运作上，对于真正的市场中性、宏观对冲等对冲策略基金来说，需要非常完备的数量化研究体系，涉及到模型构建、全市场个股监控、做空头寸计算等一系列繁琐的流程，这些都需要依靠高效的计算机系统来帮助实现，这无疑大大增加了私募公司的运营成本。

私募行业洗牌或加剧

私募基金的发展目前已经走过了草根发展的阶段，虽然参与者越来越多，但这一市场的专业化程度和集中度也会逐渐提高。由于2011年的大面积亏损，不少私募基金举步维艰，2012年可能出现行业大洗牌。

另一方面，也由于市场的快速变化，私募基金可以选择的投资方法、策略和工具越来越多，比如融资融券、股指期货以及其他衍生产品，但采用新方法新策略需要更大的人员和IT投入，大型私募在这一方面逐渐显示出优势。

私募违规或再次出现

私募市场有专业化和大型化的转变，也有不良的现象存在。私募基金不问出身，也使得一些市场操纵、利益输送的情况出现在这一行业中。

证监会在2011年披露了一起阳光私募涉嫌“抢帽子”操纵股价的案例。国贸盛乾一家曾被评为“五星级”的阳光私募涉及其中。在2012年，私募违规的案例有可能再次出现。