转投中信产业基金的前知名基金经理庄涛正在构建豪华的投研团队，其目标是成为有对冲手段的资产管理公司。

据知情人士向记者透露，2011年底，庄涛先后在华夏、嘉实等众多公募基金公司广发英雄帖，从公募基金挖走了数十位投研人员。

其中，比较有名的有华夏基金的崇松，他在华夏基金专门负责中小盘的研究，而华夏基金在中小盘的投资也历来颇有斩获，王亚伟更是凭借在中小盘股的投资成为公募第一人。

此外，有媒体报道称，嘉实基金明星基金经理邹唯，也将在2012年春节后不久追随庄涛的步伐，转投中信产业基金。

以两年成绩计算，邹唯所管理的“嘉实主题精选”，在同类基金中排名前百分之五，邹唯本人具有良好的宏观判断，擅长获得绝对收益。

庄涛自2011年加盟中信产业基金担任负责金融投资的董事总经理之后，就并不讳言其将负责中信产业基金的二级市场投资，嫁接中信产业投资基金PE的退出业务，并期待逐步加入对冲手段。

大额交易的魅力

按照中信产业基金的设想，庄涛和他的团队将采取信托的方式募集资金，以类似阳光私募的方式运作，获取二级市场的绝对收益。这其中，甚至还逐渐加入各种对冲手段，承接中信产业基金的PE投资项目。

庄涛领衔对冲基金是这个行业的缩影。据相关数据显示，在接受调查的50家阳光私募中，超过54.76%的公司表示今年的信托产品将采取股指期货套利的对冲交易。

不过，在庄涛之前，已经有阳光私募靠这一模式赚得真金白银了。

据好买基金的数据，在非结构化阳光私募中排名第二名的“瑞安思考投资”管理的一款产品，通过大宗交易市场低价买入、二级市场卖出赚取利差套利的方式，2011年实现了14.18%的投资收益率，相对22%的上证指数跌幅仍有接近40%的超额收益。

好买基金指出，该产品不用过于担心大盘的走势，也不用太担心股票的涨跌，只用关心股票短期内的交易热度、定价区间和出手难易度。只要不出现特别明显的单边走势就能从中套利。

这与美国著名对冲基金经理、短线大师迈克尔·斯坦哈特的获利秘笈如出一辙。斯坦哈特凭借美国从上世纪60年代末大额交易的逐渐盛行，从1967年创立基金至1995年退出，平均年回报率达到30%。

这不是大家都做的公司数据分析和挑选有潜力的股票，而是定位于靠提供投资者所需要的其他东西——流动性来赚钱。

迈克尔·斯坦哈特之所以能拿到大额交易折扣，是因为其有能拿到这类折扣的声望，这与“瑞安思考投资”的方式类似，该公司总经理兼投资总监称这种利润为制度性利润，并表示要做到“大家一说到大宗交易，就能想到瑞安思考的名字”。

早在2002年，上海交易所和深圳交易所推出了大宗交易平台，但由于法人股不能流通，交易十分清淡。

不过，这几年情况发生了改变：随着股权分置改革的完成和新股的大量上市，大小非的到期解禁导致了大量的股票减持，这为大额交易套利提供了空间。

对冲手段缺失的烦恼

但大部分具有对冲色彩的基金则没有这么幸运了。

据介绍，以市场中性策略为例，在2011年，上海朱雀投资和深圳民森投资分别发行了类似信托产品，前者从2011年4月15日成立至年底，跌幅只有1%左右，而后者管理的同类型另一只基金，只实现了1%的收益率。

这种情况甚至出现在公募基金的专户业务身上，自从放开“一对多”的股指期货之后，公募基金表现出了很高的热情，但近一年下来的效果并不好，尤其是市场中性策略，在缺乏杠杆的情况下并不具有操作优势。

“半年多的时间投资收益率也只有2%，并不比一般的货币市场基金好。”一家大型基金公司专门负责对冲基金的投资总监告诉记者。在2011年，作为唯一获得正投资收益率的产品，货币市场基金一般能获得4%以上的水平。

更为重要的是，A股目前的对冲基金缺乏足够的对冲手段，这让其难以成为名符其实的对冲基金。

以美国为例，对冲基金采取的策略包含股票多空、可转债套利、市场中性、固定收益套利、多策略、全球宏观对冲等数十种对冲手段;其涉及的金融品种包含股票、外汇期货、国债期货、股指期货、期权、商品期货等多种市场。

不过，中国版的对冲基金却不具备这样的优势。

虽然从2010年开始陆续推出了沪深300股指期货和融资融券，但一个现状是：金融期货缺失外汇期货和国债期货，股指期货也仅沪深300指数一种，融资融券试点的品种也仅限于上证50和深成指的90只股票。

“目前阳光私募均偏爱中小盘股，融资融券和沪深300股指期货的对冲很难用上。”好买基金研究中心的一位私募研究员表示。

另一方面，即便是目前存在的股指期货对冲手段也存在诸多的限制。

以股指期货为例，根据中国银监会出台的相关规定，只有单一信托才能参与投机交易，集合信托只能从事套期保值活动，而且卖空头寸不得高于20%的比例。

这意味着，如果某阳光私募规模为1亿元，至多只能有2000万元可以实现套期保值，这根本无法达到完全的对冲功能。

以星石投资为例，旗下产品由华夏基金前明星基金经理江晖管理，江晖向来以对宏观走向把握精准著称，但即便看空股票市场也无法做空。

事实上，在2008年和2011年初，江晖就看空股票市场，但其却受限于对冲手段的缺乏，不得不以“现金为王”。

最终，其选择了充分利用现金管理工具来实现对股票仓位的小幅对冲。

星石投资总裁杨玲表示，在过去几年里，这种工具以不同面貌出现，比如打新股套利、可分离债套利、定向增发套利、分级基金套利、甚至七天回购等等。

这些现金管理工具都有共同的特征，那就是“期限短，风险小，收益尚可”。

而这一做法，与公募基金中的保本基金的投资操作类似，通过大部分资金投资固定收益类产品获得投资收益，由这部分投资收益却进行风险更高的股票投资。

但对冲手段的缺失，阻碍了公私募基金经理创新的步伐。

早在2011年4月底的一次论坛上，前公募知名基金经理孙建冬曾表示，未来希望能成立一只针对中国经济的宏观对冲基金。不过，目前看来尚很难见到希望。