股市疲弱震荡，债市一路走牛。就在一片看好债市的唱多声中，好买总经理杨文斌发出警示：债券已是“牛尾巴”了。不过，大多数机构目前依然看好下半年的债市。

债基投资受热捧

以债市为代表的低风险固定收益市场目前正受到投资者的热捧。Wind数据显示，2012年上半年全部债券型基金的平均收益率为5.12%，不但将2011全年-2.47%的平均损失追回，还为投资者创造了2.65%的平均额外收益。

发行市场久违的“比例配售”本周重现。

南方避险本周结束其开放申购操作，由于申购金额已超过该基金募集份额上限50亿份，该基金启动了末日比例配售机制。值得一提的是，南方系保本基金销售已呈现出了“比例配售现象”，如2011年5月首发的南方保本基金、2010年开放申购的南方避险基金，等等，均启动了末日比例配售机制。

低风险产品是上半年行业“吸金”主战场。Wind数据显示，截至6月30日，货币及债券型基金呈现大幅净申购，净申购比例分别达35.28%、46.42%。

公募基金虽然发不了固定收益信托，但也有变通办法，汇添富和华安推出了类银行短期理财产品的“理财30”、“月月鑫”等产品，也受到投资人热追，首期发行量直上400亿关口。

随着券商产品创新政策空间的打开，越来越多的券商正在完善产品线以满足投资者的需求，从各家券商近期发行的产品来看，多半是低风险固定收益或者货币类的产品，而这正是今年投资者需求最旺盛的一类产品。

日前，日信证券旗下首只低风险集合理财产品——日鑫添利集合资产管理计划已获证监会批准，将于近期发行。

谨慎派：固定收益产品已是巅峰

以债市、信托为代表的固定收益如此火爆，好买总经理杨文斌看到了风险：

“就像2007年不谈股票就落后了一样，2012年上半年如果不谈信托产品，你落后市场就太远了。钱不能进房市，又不敢进股市，走投无路只能进固定收益了。这和2007年的股市有点相似，热钱蜂拥进入股市，随着股指的抬升，赚钱的人越来越多，乐观的气氛越来越浓。不过，如果我们记得股市2008年的大跌，那对今年一季度信托固定收益达到5.3万亿存量的巅峰，可能会有更深一层的认识：在巅峰处，不要只见风景，不见陷阱。股市会跌，信托的固定收益产品其实也会，甚至会以另一种更极端的形式：本金都颗粒无回”。

乐观派：债市依然是春天

相比杨文斌的“盛世危言”，不少机构依然看好债市，认为在降息背景下，债市目前依然是春天，未来还有夏天。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春(微博)表示，资金面上国内短期市场利率季末飙升，促使利率债和信用债收益率全面上行，这可能存在一定程度的过度反应，近期市场收益率或将有回落的空间。“通胀的回落叠加继续偏弱的经济格局，促使央行再次降息，到年底利率或将逐步走低。债券市场，特别是可转债或将迎来较好的介入时机”。

广发基金固定收益部总经理张芊表示，持续稳定的业绩离不开“天时、地利”，所谓“天时”就是目前的经济环境之下，央行已进入降息、降准的通道，宽松的流动性使得自去年10月份起，债市走出一波牛市行情，债基的平均收益率超过6%。“地利”则是利率债、信用债、可转债3个品种配置，他们对市场加大了信用产品的杠杆操作。在3月份做了一些适当的减仓利率品种，在5月份降准之后又果断地进行了加仓利率品种。

在具体的投资策略上，张芊指出，“利率产品，即非信用产品方面，我们判断三季度风险不大，我们会维持比较积极的态度”。

谈及此次CPI、PPI数据对于我国证券市场的影响时，建信基金称，CPI数据处于低位，对股市不会形成制约因素;对债市而言，低通胀、弱增长的基本面环境仍有利于债市。

对于下半年债券市场走势，华商基金(微博)认为，在经济微弱增长，通胀压力小。同时政策预调微调的背景下，债券市场的利率产品收益率可能会逐步上行，信用产品中高等级品种由于利差处于历史低位，继续下降的空间很小。

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下半年债市机会超过风险

今年以来，债券市场受益于降息利好，投资收益一路走高，成为居民理财新宠。而当前已经步入降息周期，债券市场系统性投资机会进一步凸显。

债券型基金可以说是目前普通投资者最好的投资平台。浦发银行浦东支行一位理财经理告诉记者：“降息后，很多客户嫌新发的理财产品收益率太低，等到期都转为购买债券基金。相对于股票基金的高风险，债基风险较低，部分债基半年收益率达到10%以上，非常具有吸引力。”

此前作为避风港的债基近半年来跑赢所有类型基金。海通证券统计数据显示，债券型基金上半年平均收益率达5.79%，其中纯债型基金收益率达到6.37%，而其他类型基金收益率均在5%以下。

债券市场的复苏为今年债基密集分红打足了底气，上半年共有89只债基分红，占分红基金总数比重高达74.17%。

在高收益诱惑之下，投资者热情随之升温，债券型基金二季度实现净申购264.71亿份，净申购比例高达19.95%。

对于下半年的走势，不少专家认为债券牛市行情尚未完结。信达澳银固定收益部总经理孔学峰表示，在经济下行、通胀压力降低、货币政策宽松的经济环境下，下半年中国债市的机会仍将超过风险。

研究中心也认为，股市的低迷也进一步提升债券市场的避险价值，追求长期稳健投资回报的投资者可以继续配置。