在今天，国内对于奢侈品的投资链条已经日趋完善，作为这一链条上的新成员，奢侈品基金也如奢侈品一般，受到了越来越多的关注。

文/白岩

从LV到香奈儿，从宾利到保时捷……随着改革开放三十年的发展，一个个炫目的名字不断涌入视野，将奢侈品这一概念牢牢地印在了人们的脑中。在今天，国内对于奢侈品的投资链条已经日趋完善，作为这一链条上的新成员，奢侈品基金也如奢侈品一般，受到了越来越多的注意，那么什么是奢侈品基金呢?

由于奢侈品相关公司具有利润率高、发展速度快、品牌形象好等优势，主要投资于全球奢侈品相关公司股票的奢侈品基金应运而生，希望能分享奢侈品行业快速发展的成果。目前，我国市场上仅有两支奢侈品基金，即“富国全球顶级消费品股票型证券投资基金”(以下简称“富国全球顶级消费品股票基金”)和“易方达标普全球高端消费品指数增强型证券投资基金”(以下简称“易方达标普消费品指数增强基金”)，均为QDII型基金，主要投资于美、德、法等国证券市场。

富国全球顶级消费品股票基金成立于2011年7月13日，是一支主动型股票基金。依据其招募说明书对基金设计初衷的阐述，该基金主要投资于全球顶级消费品相关公司的股票，希望通过对投资对象的精选和组合投资，分散投资风险，力求实现基金资产的中长期稳定增值。其基金资产将以不低于股票资产的80%投资于全球顶级消费品公司(包括顶级消费品制造商及顶级消费服务提供商)的股票。

在投资策略上，该基金采用“自上而下”资产配置与“自下而上”个券精选相结合的主动投资管理策略。首先采用“自上而下”的分析方法，研究全球经济发展趋势、经济结构特征和居民消费特征，配合顶级消费品产业发展状况，同时结合利率周期、汇率预期等宏观经济环境的分析，确定基金资产在权益类和固定收益类资产上的配置比例。而后采用“自下而上”股票精选策略，仅有在净资产收益率(ROE)和销售毛利率(Gross Margin)两个指标上均占据前三分之一的，摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI All Country World Index)消费类股票才能进入基金初选股票库，后续还会依据行业地位与品牌优势、创新能力、公司的财务状况和估值水平等因素进行精选，力求实现基金资产的中长期稳定增值。

易方达标普消费品指数增强基金成立于2012年6月4日，是一支增强型指数基金。其设计初衷是在复制标普全球高端消费品指数(S&P Global Luxury Index)的基础上，对投资组合进行适度管理，以争取分享全球高端消费品企业股票的回报。其基金资产投资于股票及股票存托凭证的比例不低于基金资产净值的90%，其中投资标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股的资产不低于股票及股票存托凭证资产的80%，现金或者到期日不超过一年的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

该基金的投资策略是，力争在有效跟踪标普全球高端消费品指数的基础上(年化跟踪误差8%以内)，以量化模型为主导并辅以对公司基本面的深入研究，选择价值被低估的股票进行适度超配，追求超越业绩比较基准的投资回报和基金资产的长期稳健增值。其跟踪目标，标普全球高端消费品指数由80家最大的生产、分销高端消费品或提供高端消费品服务的上市公司组成，所涉及的行业不仅覆盖了服装、珠宝等传统的奢侈品类别，还囊括了高端服务、家居装饰等新兴高端消费行业，以及奢侈品生产供应链的其他参与者，对整个奢侈品行业的发展及经营状况具有指标性意义。自2005年6月以来的大部分年份，标普全球高端消费品指数的表现都优于作为消费品市场基准的标普全球BMI非必须消费品指数。

两支基金拥有不同的投资理念和风格，那么二者的业绩表现又如何呢?

根据好买基金研究中心的数据，截至6月5日，富国全球顶级消费品股票基金净值较成立之初增长了9.20%，好于同期QDII基金指数-9.73%的增长率。其中，该基金净值增长率在2011年为-6.80%，2012年为13.73%，2013年一季度为0.19%。其业绩比较标准道琼斯奢侈品指数(Dow Jones Luxury Indexes)，同期增长率分别为-20.70%、26.01%和3.10%。较之业绩比较基准约9.34%的日波动率，富国全球顶级消费品股票基金的净值波动幅度较小，日波动率约6.13%，表现更为稳定，并在大多数时间超过了业绩比较标准，最大差距曾达到20.86%。不过进入2012年四季度，富国全球顶级消费品股票基金对业绩比较基准的领先优势持续缩小，截至6月5日，领先优势几乎荡然无存，其主动管理能力的稳定性存疑。

富国全球顶级消费品股票基金净值波动情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至2013年6月5日

富国全球顶级消费品股票基金净值及相关指数变化情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至2013年6月5日

截至6月5日，易方达标普消费品指数增强基金净值的年化增长率超过16.04%，距成立时增长了15.90%，超过同期QDII基金指数10.12%的增长幅度。其中，2012年三、四季度和2013年一季度的增长率分别为1.80%、5.70%和4.28%，较之同期标普全球顶级消费品指数，7.00%、9.89%和5.99%的增长率仍显逊色。作为一支指数型基金，对目标指数的跟踪能力往往是投资者关心的重要目标之一。根据季报显示，该基金在2012年三、四季度和2013年一季度的年化跟踪误差分别为17.02%、6.07%和5.90%。考虑到2012年三、四季度的大部分时间，该基金仍处于建仓期， 期间出现的超过合同约定的年化跟踪误差仍可接受。不过8%的年化跟踪误差，在指数型基金中已属较高水平，难以证明其指数跟踪能力相对出色。除业绩表现和跟踪能力外，另一个值得注意的问题是：从成立以来披露的报告来看，该基金股票及股票存托凭证投资占资产净值的比例，始终未达到过约定水平，以应收申购费为主的其他资产，却占据了资产净值的大部分，这一比例在2013年一季度末已经达到了惊人的74.72%，令人不得不予以关注。

易方达标普消费品指数增强基金年化跟踪误差

数据来源：Wind、好买基金研究中心

易方达标普消费品指数增强基金净值及相关指数变化情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至2013年6月5日

从中长期的角度来看，随着欧美经济转暖，新兴市场国家市场快速发展，奢侈品行业有较好的发展前景。以奢侈品相关公司股票为主要投资目标的奢侈品基金的出现，不仅进一步拓宽我们的投资渠道，丰富了投资品种，也令我们获得了从奢侈品行业快速发展中获益的机会。但目前奢侈品基金的数量还太少，可供投资者选择的类型还不够丰富;且两支基金在表现不完全尽如人意的同时，都存在一些值得重点注意的问题，希望投资者在挑选时予以更谨慎的判断。

(白岩 好买基金研究中心)

插排：以奢侈品相关公司股票为主要投资目标的奢侈品基金的出现，不仅进一步拓宽我们的投资渠道，丰富了投资品种，也令我们获得了从奢侈品行业快速发展中获益的机会。

时代周报 货基6月赎回2740亿创新高 多只基金赎回超90% 2013-07-11 柯智华

仅仅1个月时间，货币基金即从天堂跌到了地狱。

7月初，天相投顾统计数据显示，截至今年二季度末货币基金总规模约为2900亿份，远低于中国证券投资基金业协会公布的5月底规模—5640亿份。缩水比例高达48.55%，而单月2740亿份亦创造了货币基金单月最高的净赎回纪录。

即使是以季度、半年度甚至年度的时间长度来看，6月份货币基金2740亿份的净赎回规模依旧遥遥领先。

受累于近两年股市的低迷，投资者纷纷转向低风险的固定收益产品，货币基金规模迅速膨胀，截至2012年底其总规模升至历史新高5717亿元，此后该规模最大变动不过数百亿元。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，今年前5个月货币最低规模为4759亿元。

“2006年第一次货币基金危机，让各方面认识到货币基金也是有风险的，货币基金的投资操作走上规范化的道路，基金公司内部自此开始对货币基金的风险亦有防范。”某固定收益部总监表示，该次事件告诉我们，货币基金的本质是流动性管理工具，因此收益率不应成为其第一目标。

好买财富首席分析师曾令华向时代周报记者表示：“所谓流动性管理工具，它的要义是要保证流动性，同时在收益上能够高于活期存款。”

“从这个角度来考量，货币基金无论是出现负偏离值(浮动亏损)，还是出现正偏离值(浮动盈利)，都是偏离了货币基金的本质，因为这说明了该基金持有的债券比较多、久期比较长，一定程度上都是需要警醒的。”曾令华表示。

多只基金赎回比例超90%

流动性危机之下，谁在裸泳?机构资金(对收益率敏感)扎堆的货币基金B类份额(相对于A类份额，其投资门槛和收益率都更高)首当其冲。

根据wind数据统计显示，在今年二季度中单只基金数量量最大的未易方达货币B，截至二季度末其总份额约为67亿份，远远低于今年一季度末的390.6亿份，其赎回总份额高达323.6亿份，净赎回比例高达82.85%。

与此同时，在市场传言巨额赎回影响下，易方达货币A二季度净赎回46.55亿份，其总份额由一季度末的111.77亿份降至65.22亿份，净赎回比例为41.65%。

博时现金收益(050003,基金吧)和南方现金增利(202301,基金吧)B二季度的净赎回额分别排名第二位和第三位，二季度其净赎回分别为187.52亿份和165.54亿份，截至二季度末其份额分别为213.26亿份和58.6亿份，赎回比例则分别为46.79%和73.9%。

二季度货币基金净赎回额超过100亿份的还有中银货币(163802,基金吧)B和广发货币B。

其中中银货币B赎回152.36亿份，其份额由一季度末的253.54亿份降为101.2亿份，净赎回比例达到60.1%;广发货币B在二季度则被净赎回151.45亿份，和中银货币B相当，其份额则由一季度末的197.34亿份降至二季度末的45.89亿份，赎回比例为76.65%。

而从整体上看，净赎回份额超过50亿份的货币基金共有16只，净赎回超过10亿份的货币基金则达到了53只。

值得一提的是，在巨额赎回的影响下，多家基金公司在6月下旬发布了自购旗下基金公司货币基金的公告，以补充货币基金的流动性，从公开数据看这些基金都遭遇了数十亿元以上的净赎回，比如公告自购1.5亿份的长信利息收益(519999,基金吧)B二季度末净赎回70.44亿份，目前仅剩下20.4亿份。

如果从净赎回比例来看，多只基金净赎回比例超过90%，比如安信现金管理货币A、工银瑞信安心增利B、工银瑞信安心增利A等。

实际上，在货币基金的巨额赎回下，货币基金公司的规模排名由此亦发生了变化。

其中规模缩水最多的易方达基金公司，其公募规模由去年年底的1908亿元下滑至1276亿元，排名亦由行业第二位下滑至第三位。而在600多亿元的规模中，货币市场性基金缩水份额占据大部分，由一季度末的587.98亿份下降至二季度末的158.11亿份，缩水400多亿元。

两家银行系基金公司—建信基金和中银基金的排名跌落则更多，该类基金公司此前往往季度末或者年末的规模排名中，在股东的支持下，其货币基金规模往往大幅增加，从而提升排名名次。

Wind资讯统计数据显示，建信基金和中银基金上半年规模分别缩水462亿元和416亿元，缩水比例双双超40%，两家公司规模排名也分别由去年底的第10名和第8名下滑至今年中期的第18和第15名，双双跌出前十。而上述两家银行系基金公司货币市场型基金在二季度分别遭遇了70多亿和近200亿元的缩水。