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主动和被动,哪类基金更好?
2012-10-18      

今年以来(截至5月16日),131只指数基金样本平均复权增长率达到8.65%,而主动管理偏股型基金(股票型+混合型)基金平均收益4.11%,今年被动型指数基金跑赢主动管理基金,更让投资者加大了对于指数型基金的热情,对于主动管理型基金的质疑之声不绝。本文就主动管理与被动管理基金的盈利能力做分析,希望能对主动管理型基金和被动管理型基金做出有益的梳理。

以股票型基金和混合型基金代表主动管理型基金,以开放性指数型基金代表被动管理型基金。考虑到基金分红,采用基金的复权增长率作为衡量指标,首先分别比较其近1年、2年、3年、5年的盈利能力,见图1。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,下同。

收益数据表明,在近1年、2年、3年、5年的比较中,被动型指数基金表现都显著弱于主动管理基金,尤其从长期业绩上看,主动型基金保持绝对优势,在近5年收益对比中,收益差高达28.62%。接下来再通过对主动管理型基金和被动管理型基金7年来以来的滚动增长来分析两者的盈利能力。

在2005年1月1日之前发行的开放型指数基金数量较少,考虑到小样本不易说明问题,采用2005年以来沪深300指数与74只在2005年之前发行的主动型基金作对比。由图2~4可以得知,2005~2011年7年中主动基金平均涨幅超过沪深300指数的年份是4年,概率为57.14%;2005~2006年、2006~2007年、2007~2008年、2008~2009年、2009~2010年、2010~2011年两年业绩期区间主动基金平均收益跑赢沪深300的概率是66.67%;2005~2007年、2006~2008年、2007~2009年、2008~2010年、2009~2011年3年业绩期区间主动基金平均收益高于沪深300指数的概率是80%。

单个年份来看,主动基金收益表现低于沪深300的是2006年、2007年和2009年,都是指数上涨幅度较大的年份。也就是说,主动管理型基金在牛市时候的盈利能力弱于被动型基金,但是在规避风险的方面主动型基金表现出了明显的优势,市场歉收的几年里损失都小于指数跌幅,2010年甚至还可以获得正收益。从时间长度来看,相对较长时期,主动管理型基金具有优势。不过,这也可能和国内市场熊长牛短的特点有关,从长期的赛跑结果来看,下跌时能控制风险,上涨时能取得平均收益,最终能胜出。对投资者而言,如果短期博市场差价,指数型基金更具爆发力,而如果是长期投资的话,主动管理型基金是首选。

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