阳光私募基金今年的表现并不“阳光”，业绩大比例跑输大盘。去年以来，不少温州民间资本涉水阳光私募，目前来看，这些跟温州有关的私募产品，表现不尽如人意。部分产品给“出资人”带来了严重的亏损。

“温系”私募产品业绩暗淡

“今年以来，上证指数上涨了3%左右，但股票的表现难如人意，许多与证券相关的产品出现亏损，这其中就包括绝大多数阳光私募，"温系"私募产品在这波行情里也未能幸免。”曾推出了温州本土首只阳光私募基金“思考一号”的思考投资管理有限公司总经理岳志斌说，温系私募产品大多诞生在去年年底，这几个月净值缩水严重。

据记者不完全统计，截至目前，在温州本土发行的，或主要募集资金来自温州投资者的阳光私募基金有10只，其中大部分由证券公司牵头发起。目前，这些私募产品的净值大部分都已经跌破1元。

净值最低的是“中融-鼎锋12期”，好买私募基金网的数据显示，截至5月13日，该产品的净值为0.8679元，该产品由申万证券温州营业部发起。申万证券温州营业部发起成立的另一只私募产品“中融-泰达1期”5月6日的最新净值是0.9026元。

太平洋(601099,股吧)证券温州营业部发起成立的“中融-高联1期”5月13日的最新净值为0.9059元。

广发证券(000776,股吧)温州营业部发起成立的“外贸信托-舜业1期”5月13日的净值为0.9187元。

还有几只“温系私募”则是由投资公司发起。思考投资管理有限公司的“中融-思考1号”目前净值是1.04元左右，“中融-思考2号”5月13日的净值为0.9143元。温州拉芳舍投资管理有限公司去年推出的“中融-拉芳舍1期”5月13日的净值为0.9515元。

从目前的净值来看，亏损最大的温系私募产品，亏损幅度为13%左右。“但实际上，由于这些产品大多属于结构化产品，因此部分投资者实际亏损比例更高。”

所谓的结构化私募，是把投资者分割为不同层级，分“优先受益人”和“一般受益人”。其中，“优先”为普通投资者，“一般”多为发起该产品并管理这部分投资的机构。对普通投资者而言，这类产品的特点是可以保本的，风险不大，但收益也相对固定，类似一个固定收益的产品。而对于发起该产品的机构，则可能亏本，并且风险呈放大效应。

除结构化之外，私募产品还有一种形式是“管理型”，这种私募产品没有优先受益人与一般受益人之分，这类产品没有保本的承诺，基金的净值高低取决于该产品管理者的实际操作能力和风险控制能力。净值最低的“中融-鼎锋12期”就是管理型私募产品，目前净值在1元以上的“中融-思考1号”也是管理型私募产品。

青睐“结构化”使亏损扩大

“对于结构化私募产品的固定收益部分，温州投资者并不怎么感兴趣，券商牵头发起结构化私募产品，其目的是给投资者提供以小搏大的机会”。我市某券商负责人说，结构化私募的固定收益部分年化收益率在7%左右，这样的收益在民间借贷利率远超10%的温州，没有什么吸引力。

上述6只净值在1元以下的私募产品，除了“中融-鼎锋12期”为管理型产品外，其余的全部是结构化产品。

以“中融-思考2号”为例，公开的资料显示，该产品按照1：2的资金比例募集，向“优先受益人”募集6000万元，另外3000万元则由“一般受益人”出资，该基金的固定收益率为7%，加上银行的托管费用与其他费用，“一般受益人”在产品到期后，每年需要支付给优先受益人与银行等机构约10%的回报。

目前，该产品的净值为0.9143元。如果该产品到期时，一直维持着这样的净值，这意味着，这只初始资产为9000万元的私募产品，总资产变为8268.3万元。“一般受益人”需要支付给“优先受益人”的本金与收益以及其他相关费用是6600万元，那么剩给自己的就只有1668.3万元，相当于本金亏损了44.4%。

据悉，除了“外贸信托-舜业1期”是1：2的资金配比外，高联1期、泰达1期也采用1：2的资金配比。按照这个比例计算，这些结构化的私募产品，如果到期时净值只剩0.8元，那么“一般投资者”就将面临本金全部亏损的可能。

上述几只私募产品的相关人士透露，这些“一般受益人”以自然人为主，此前在股市里有着比较长的投资经历。“实际上就是这些人不满足1：1的投资获利，借道私募产品，进行融资再投资，这样，如果行情好，可以获取更多的收益。如果行情不好，就会带来更大的风险。”某证券人士说，今年的“系统性风险”，给初涉私募领域的资金上了一堂风险教育课。

行情低迷或有清盘的可能

大部分“温系私募”可谓是生不逢时，在行情低迷时诞生。而像拉芳舍1期等相对较老的产品，则有过一段十分美好的时光。但是这几个月，它跟大部分私募产品一样，遭遇“滑铁卢”。以“拉芳舍1期”为例，近一个月的收益率为-12%。

低迷的行情，也使券商们的“私募计划”暂时被搁置。上海证券温州营业部与银河证券温州营业部相关负责人告诉记者，他们前段时间已经把发起私募产品列入工作计划，但目前的市场环境，使他们打消了这个想法。“风险很大，盲目发，不如先不发。”

但是，对于已经发行的私募产品来说，要面对的一个问题是，如果再跌下去，该怎么办?“再跌下去，就有被清盘的可能了。”一券商相关负责人说，最坏的结果就是被清盘。而清盘的结果就是，“一般受益人”的全部投资本金有可能血本无归。对于初涉阳光私募领域的这些温州投资者来说，如果真的遇到这样的情况，那么这个教训实在是太大了。

事实上，被清盘在阳光私募界已经不是新鲜事。去年年底，深圳一家阳光私募基金公司旗下1只产品由于亏损幅度较大，遭到投资者大幅赎回，而触发了连续一年来资金规模低于2000万元的清盘条款，被信托公司强制清算。而此前也有某公募基金公司担任投顾的产品由于单位净值跌破0.7元的止损线而遭到强制清盘。

事实上，不单是温州私募表现欠佳，今年全国的私募产品的表现都难以让人满意。据统计，截至今年4月底，仅有129只阳光私募产品跑赢上证指数，占整个有业绩披露阳光私募的13%左右。其中，亏损最大的阳光私募亏损幅度达34%。

记者了解到，一些明星大佬管理的产品今年也遭遇了前所未有的危机，如由明星大佬管理的从容医疗2期年内亏损达25.54%，从容成长5期年内亏损也达22.13%，投资精英之从容年内亏损也达21.77%。

往年的投资高手今年的业绩表现也较差，2009年的冠军业绩做大之后，2010年渐渐沉寂，今年以来，他的黄金优选二期系列出现大面积亏损，新价值4号表现也不好。去年业绩较好的另一明星大佬，今年业绩也极不稳定。