历时多月，业界翘首企盼的证券投资基金法将尘埃落定。24日，证券投资基金法修订草案提请全国人大常委会进行三次审议。值得注意的是，修订草案三审稿重新界定基金的证券投资范围，私募基金投资非公开发行股票不纳入基金法。这意味着，私募股权投资和风险投资(PE/VC)将不纳入该法，而私募证券投资基金将首次获得合法地位。专家指出，基金法制订的宗旨就是维护基金持有人利益。

PE/VC未纳入基金法

事实上，此次修订的证券投资基金法最大的争议在于PE/VC是否纳入该法规。根据最新的修订草案来看，PE/VC最终并未被纳入。

在三审版本中，证券投资基金法修订草案中关于非公开募集基金一章的第107条：“非公开募集基金财产的证券投资，包括买卖或持有股票、债券或者国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种”被修改为“非公开募集基金财产的证券投资，包括买卖或持有公开发行的股票、债券或者国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种”。

将“买卖股票”修改为“买卖公开发行的股份有限公司股票”，这意味着私募基金现有的监管格局没有发生改变，私募基金投资公开发行的股票由证监会监管，投资非公开发行的股票由发改委监管。

对此，全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，应该将PE/VC纳入到基金法的调整中。PE/VC和证券投资基金同样都属于金融活动，是在融通资金。而金融监管的准则不是监管这些钱的投向是什么，而是要监管集合了多少人的资金做投资。集合多数人的投资是公募基金，因而要受到比较多的监管；如果是集合少数合格投资人的资金做投资则是私募基金，就应该进行有限度的监管。

在吴晓灵看来，三方面的原因阻碍了此次PE/VC入法：一是大家对理论上存有不同认识，认为对冲基金和PE是不同的私募；二是相关监管主体方面不愿将其纳入；三是市场对该法的修订有误解，认为入法就是加强监管。

对此，吴晓灵解释称：“修法的目的不是政府想管，而是希望在建立规则的前提下，让市场主体自律自主管理。我希望各个私募股权基金的协会，还是要加强自律的管理。”

私募证券投资基金获合法地位

相对于PE/VC未被纳入证券投资基金法修订草案而言，将私募证券投资基金纳入了该法成为此次修订的一大亮点。

证券投资基金法修订草案171条规定，“公开或者非公开募集资金，设立公司或者合伙企业，其资产由第三人管理，进行证券投资活动，其资金募集、注册管理、登记备案、信息披露、监督管理等，参照适用本法。”这承认了私募证券投资基金的法律地位，并为其提供了一种新的可选择的机构组织形式。

分析人士指出，某种程度上这意味着那些私募证券投资基金将可以在公司制、合伙制、信托制，以及新法生效后的基金制这四种不同的组织形式中进行选择。

好买基金研究中心专家分析指出，近年来非公开募集基金发展之路可谓迅速，行业规模逐步扩大，已成为财富管理的重要工具之一。但由于缺乏有效的监管，一些私募证券投资基金都是急功近利地追求投资回报，甚至铤而走险。目前私募的阳光化更多是通过信托来实现，如果能真正给予其“合法”的身份，从信息披露、证券报备等多渠道加强对私募的监管，将有利于树立行业公信力，使行业能更规范健康的发展。

而对于目前掣肘私募的一些难题，例如信托股票账号限制的放开，股指期货、商品期货等衍生工具投资限制的彻底放开，有了解决的可能。同时，修订草案考虑私募证券投资基金在发展到一定规模，运作规范之后，可以发行公募产品，也指出了私募发展的最终的方向。

原基金法起草小组组长王连洲认为，新的基金法对于基金业发展可谓大松绑，基金管理业未来的竞争将更加激烈，基金行业将更进一步市场化，有利于扩大基金投资者的市场选择。

管理费由持有人大会决定

不论是放松管制，还是加强监管，基金法最重要的目的就是保护持有人的利益。针对基金公司旱涝保收等持续被市场诟病的问题，三审草案提出基金的管理费将由持有人大会决定。

据悉，基金法修订草案二次审议稿第五十条第四项规定，基金份额持有人大会有权“决定提高基金管理人、基金托管人的报酬标准”。对此，一些常委委员和地方、部门提出，“基金份额持有人大会对基金管理人、基金托管人的报酬标准，应当既有权决定提高，也有权决定降低”。最后经全国人大研究决定，建议将这一项修改为“决定调整基金管理人、基金托管人的报酬标准”。

王连洲指出，基金持有人是基金管理人的衣食父母，基金持有人的利益和基金管理人的利益应该紧紧的绑在一起，共生共荣。证券投资基金法修订草案再次强调基金持有人的利益高于一切，是重中之重。

“现在基金公司的设置存在一定的弊端，就是高端人才、基金管理人都是作为打工者，他们所做的努力就是完成股东下达的利润任务，因此一再的增加规模，而不强调业绩和持有人的利益。作为新的基金法，在这方面做出了一定的调整，或者更加重视投资者的利益是应该的。”王连洲表示。

作为原基金法起草工作小组成员，中国人民大学法学院教授刘俊海对记者表示，现在投资者购买基金时签署的都是格式合同，没有话语权，知情权，甚至没有决策权和选择权。在其看来，基金在选择托管银行和确定费率时，一定要考虑广大基金持有人的利益，让广大基金持有人参与、监督。

“不仅如此，证监会应进行一次拉网式全面的调查，看基金行业有多少违规支付佣金，按照市场公平竞争实际应该支付多少，相应在全行业之内开展一次诚信教育，确保基金持有人、托管人、管理人各尽其能、各得其利、各享其得。”刘俊海说。