股谚云：久盘必跌。昨日，横盘两周、无量震荡中国A股在这一魔咒面前再次“中招”：两市低开低走，沪指放量长阴击穿近期整理平台，并跌破2800点关口，两市均创本轮新低。那么，究竟是什么原因导致两市一跌再跌?失守年线A股是否触及底部?反弹行情能否一触即发?本报今日逐一为您揭秘。

高层周末讲话透露三利空

上周沪深两市大盘震荡整理，股指基本围绕5日和10日均线做窄幅震荡，周五的一颗红十字星似乎意味前一交易日调整的结束。但是，我们看到，周一A股市场还是选择继续下探，个股涨跌比例严重下降。

上周末，上海举行的2011陆家嘴论坛的两大利空肆虐全场。

首先，多位重量级官员纷纷表态称国际板的建设正在快马加鞭的推进之中。证监会主席尚福林表示，“我们离推出国际板越来越近了。”而全国社保基金理事会理事长戴相龙笑称：“尚福林说国际板快了，就真的快了，他是比较谨慎的人”。目前看来，国际板的面世只待决策层最终拍板。市场上不少分析人士认为，国际板的推出，对A股市场将带来较大的扩容和资金压力。国际板推出初期，从上市数量及融资规模来看，都会非常有节制，因此对股市资金面的影响主要是在心理层面，首当其冲创业板、中小板高估值股已经连续下跌，今日更是占满了跌幅榜前列。

第二大利空来自央行行长周小川。他在陆家嘴论坛全体大会上演讲时表示，在当前物价指数上行和全球大宗商品市场价格比较高的情况下，宏观管理需要有一定转向，在这种转向中找到一个既促进经济增长又能够控制通胀的一个新的平衡点，需要运用“宏观审慎性政策”。而宏观审慎性政策则意味着近期调控政策维持不变的可能性较大，市场运行的政策环境仍然偏空。

第三大利空则是戴相龙放出的。他虽然在论坛上证实了社保基金确实有资金进入股市的过期利好，但同时推出上海开通港股直通车的预期利空。“原来准备在天津直通的，是不是可以在上海先通起来，这个问题不大，可以拿人民币换外币，也可以拿人民币到香港买股票。”这又是对股市资金的一个重要分流。本报综合

行情破位缘于五因素

周一亚太股市集体下挫，A股市场大幅下跌逾2.9%，沪指创出本轮调整新低。因诱发本轮调整因素并未完全消化，同时欧洲债务危机加重、监管层对国际板预热再度升温预计世界500强打头阵、1周及2周利率显著上升、5月份汇丰中国制造业采购经理人指数继续回落，以及美元指数创出反弹新高等利空压制，主力选择明显的破位下行，两市成交明显放大。

盘面观察，两市空头氛围异常浓厚，早盘双双小幅低开后便震荡下行，盘中未见明显的抵抗情绪，且伴随着股指重挫，恐慌性抛盘蜂拥而出，沪指放量接连打穿2800点和年线，最低下探至2771点，再创本轮调整新低。

分析今日破位下行的原因主要有以下四个方面，一是经济滞涨忧虑未见好转，并有加重预期。电荒和干旱使得未来经济增速将继续回落预计加重，同时通胀短期看不到回落的迹象。今日公布的数据显示，5月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)的初值为51.1，较4月份的汇丰中国PMI终值51.8明显回落，验证了官方4月份中国PMI的回落趋势，反映中国制造业景气程度正在降温，而中国经济前景也将面临压力。

二是通胀居高不下且看不清拐点，导致政策面拐点预期延后。同时自年内第五次上调存款准备金率后，市场资金面上涨的趋势依旧延续，今日上海银行间同业拆放利率中，除隔夜利率外其他品种全线上扬，其中，1周及2周Shibor涨幅明显，显示资金面趋紧。

三是国际板预热再度升温预计世界500强打头阵，强大的分流和吸血压力，导致市场参与谨慎。

四是希腊评级遭降，欧债危机加重，美元指数大幅上行并创出本轮反弹新高，亚太股市集体杀跌，空头氛围浓厚。

上 另外，周末中国银监会就起草的《商业银行杠杆率管理办法》公开征求意见。业内评价认为，这意味着中国对商业银行的新四大监管标准，即资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性的实施细则开始逐步“落地”。由于投资者担忧上市商业银行可能采取再融资等手段，以满足新的监管要求，这对A股市场形成了较大冲击。

整体来看，市场大幅下行比预想中来的要早，没有给投资者更多的出逃时间。不过，因经济增长和通胀仍在可控范围之内，出现硬回落和通胀明显恶化的可能性较低，因此市场看不到支持这种持续疯狂杀跌的动力。

技术上，本周沪指迫于周线的压力，并在一系列因素的影响之下，大幅跌穿2319点以来的上行支撑线，市场空头力量得到集中的释放，短期仍有惯性下跌的可能，但空间较为有限，一方面，短期乖离率较大，继续深幅下行可能性较小，且下方1664点以来形成的上行支撑线，即2700点上方将对股指构成支撑;另一方面，沪指自3067点下跌至年线已经有近10%的下跌幅度，随着新基金史上最密集的发行，以及杀跌过后个股价值机会逐步显现，不排除抄底资金试探性进入。操作上，市场进行新一轮杀跌在风险继续释放的同时机会开始显现，而在逼近1664点上行趋势线时，激进投资者可试探性做多，稳健投资者应采取右侧交易，等待市场真正企稳之后进行操作。

社保基金投入百亿未止跌

据新华社上海5月23日专电虽然全国社保基金理事长戴相龙在2011陆家嘴论坛期间透露“100亿元社保基金已经入市”，但这仍未阻挡A股市场23日创下本轮调整以来的新低，这是否意味社保基金入市“抄底”对于时点的选择并非“恰逢其时”?

全国社会保障基金理事会近日披露的年报显示，截至2010年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。其中，社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%;委托投资资产为3589.34亿元，占比41.90%。有分析人士对此表示，从整体规模看，此次100亿元的入市资金规模确实不大，同时这部分资金可能也不会直接马上买入A股资产，因此市场预期的“社保抄底”效应可能有限。

在去年年末全国社保基金委托投资管理人由原来的10家增加到18家后，社保基金的入市动向一直引人关注。中国证券登记结算公司公布的数据显示，2011年3月份，全国社保基金在A股市场新开账户16户，这是自2009年1月后，全国社保基金首次新开设A股账户。不过就在26个月后首次新开账户的同时，全国社保基金也同时销掉了20个A股账户。上海一家社保基金备选投资管理人高管表示，这很有可能意味着社保基金在3月份就已经开始准备重新调整资金，为入市做准备。

好买基金分析师曾令华表示，社保基金其实是一个大的平台，现在它们的权益类投资比例并不高。其权益资产主要委托基金公司进行管理，而现有的18家具有社保基金投资管理资格的投资机构风格也不统一。此次社保基金的入市，表明了其对市场估值的认可，但从历史上看，社保入市也不是市场立马上涨。总的来说，社保基金入市可能暗示出现在或是一个底位盘整的状况。

业内人士表示，由此可见社保基金并非稳赚不赔，市场对于社保基金入市的短暂效应或不应期待过高。

大盘暴跌或探出真正底部

在指数暴跌背景下，恐慌投资者正在四处寻找原因。分析师认为造成长阴调整原因可归纳为以下几点。

第一、国际板的负面影响。国际板的开通对市场资金分流作用明显。再加上A股的估值明显高于可能上市国际板的优质蓝筹股，市场担心会进一步拉低A股估值。

第二、资金面的不确定性。据悉，5月12日重启的3年期央票，短期内受制于流动性突然趋紧等原因，本周将不再发行。这与此前市场预期的隔周发行产生较大偏差，未来资金面波动或继续加大。同时，该央票停发也被市场认为是与加息等货币政策可能密切相关的行为。

第三、观望跟风的投资情绪占据主流。目前市场对经济增长放缓和高通胀的现状表现出一定的担忧，导致盘面上涨时乏力，而下跌时却易因情绪变化而跟风导致大盘跳水力度变大。当然，处观望态度的投资者也寄望通胀预期在政策调控下有所好转，因此主动做空的愿望并不强烈。

从周一的快速下跌格局看，股指本周再次形成探底线的可能性较大。由于蓝筹股整体估值水平偏低，年线附近可能就是本轮调整的极限目标位，指数向下空间有限。目前指数在经长阴打压后已显现一定空间，后几日可能会以小幅震荡整理恢复信心，随后通过反弹形成此轮下跌底部。操作上，暴跌使个股腾出反弹空间，待市场恐慌性抛盘出尽后，投资机会或将来临。

大盘离超跌反弹还有多远

股指在持续了十一个交易日的弱势整理之后，最终选择了破位下行，在下午两点后，沪指再现一波放量急跌，投资者普遍担心大盘暴跌难以止步。不过，许多分析师认为，物极必反，大盘的暴跌必然会引发超跌反弹。沪指目前跌2.69%，报2781点，刚好下碰到沪指年线，大盘短期反弹的概率再增大。

上周市场缩量震荡，盘中走势虽有一波三折，但市场整体心态逐渐归于平稳，尤其是上证指数再度刷新年内低点以后，做空动能明显衰竭。从股指缩量震荡的收敛形态来看，市场调整已经渐入尾声，短期内市场变盘的触发点在于热点集中。

短时期内政策紧缩预期的压力，在最近一次提准后明显降低，这对于市场底部夯实阶段而言，无疑形成了最佳氛围。在面临二季度经济增速放缓担忧情绪蔓延的影响下，随后市场做多情绪激发点还在于业绩因素和流动性双向转折的支持。除了去库存过程所带来的影响，在经济小周期回落的阴影下，会最先侵蚀到上市公司盈利增长空间，市场预期的降低已经从担忧通胀转向担忧经济，进而调低了二季度A股盈利增速的预期，而这种悲观预期在前期市场下跌过程中释放得较为充沛。

此外，为应对人民币升值导致的热钱流入，外汇占款的对冲要求持续存在，短期内流动性无法有效改善。值得重视的是，历次提准和加息之后银行收窄放贷比例，并结合房地产行业调控的紧缩节奏来看，主要权重品种的估值优势还会被发掘。从中期趋势看，尽管市场还难以寻找更为积极明确的反弹根基，但短期内至少探明了完整的底部形态。

另一方面，持续调整后，市场孕育了越来越多的技术反弹要求。从市场表现来看，深成指底部回升迹象较为明显，从市场底部反弹的空间和高度来看，前期调整充分的个股一旦辅以成交量的配合，就很容易产生盘中的活跃氛围，这从上周二三线品种盘中反复活跃就能看到。

总的来说，尽管上证指数上周反弹高点明显受制于半年线压制，上证指数也一度探出年内低点2821点，但考虑两市低市盈率水平，即便出现技术上的抛售下挫行情，也已成为短线资金很好的介入机会。从技术上看，不论深成指连续两周的缩量阳十字，还是各主要指数的阶段筑底周期的拉长，都会增加底部收敛过程中反弹不断出现的频率。市场底部清晰探明后，就会带来调整逐渐收敛、热点的不断轮动的良性循环中。投资者后市可关注半年报业绩预期未出现下滑迹象成长性行业和具有超预期潜力的行业。