股指的动荡不仅牵动着亿万股民的心，更时刻考验着代客理财业从业者的反应能力、服务能力和责任感。今年，在转变经济发展模式的大背景下，股市也充满了众多不确定因素。面对已经出现的亏损，私募基金选择清盘，公募基金选择等待。而在行情更加不可预知的将来，国内代客理财业能否在把握行情与服务客户上交出满意答卷?

大盘“变脸”股东撤伙

私募基金清盘“一叶知秋”

4月19日，世通资产董事长、曾经的冠军级私募基金经理常士杉通过网络发布消息称，世通资产旗下世通8期和世通9期已经走上清盘的法定流程，回顾两期产品遭遇挫折的过程，常士杉对此前的操作进行反思，并向投资者致歉。在两款产品背后，众多私募基金在去年到今年的大盘持续“变脸”中折戟。

数据显示，截至4月18日，今年共有17只阳光私募产品提前清盘。而去年全年提前清盘的私募产品则有76只。另据数据显示，截至2011年12月31日，存续期满一年的非结构化信托产品数量为702只，其中670只产品出现不同程度的亏损，亏损比例高达95.44%。而且，117只产品下跌幅度在10%以下，占比为16.67%;270只产品亏损幅度在10%之间，占比为38.46%;亏损幅度超过20%的私募产品数量为284只，占比达40.46%。

虽然不幸各有不同，但导致私募基金继2008年之后再度大面积陷入清盘潮的诱因，除了众多“黑天鹅”事件外，或许还有经济增长方式转变这一宏观背景下，各项配套政策进入新的磨合期。

据常士杉透露，目前正处于清盘进行时的世通8期与世通9期分别成立于2010年12月27日与2011年1月25日，两只产品净值最高点均出现在2011年3月11日，产品净值分别为1.213元和1.127元。

随后，重仓的高铁板块发生动力车事故，产品净值开始一路下跌，到2011年9月9日，跌至0.716元附近，一直到2012年2月份，净值基本上控制在0.707元至0.72元之间。2月份后，A股行情开始启动，常士杉感觉该建仓了，并逐步增加仓位;其后，“养老金入市预期”、“郭树清讲话”、“降存款准备金率”等一系列利好的出现，使得常士杉对政策转型十分看好，开始全面做多，仓位比较重，到3月13号基本达到九成仓位。

3月14日是一个转折点，A股突然暴跌，上午涨了近20点，下午暴跌62点，全天跌幅超过7%的股票多达400多个，当天世通净值损失十分惨重。同时，常士杉对市场的判断也出现了失误，认为是局部调整，但想不到沪指却一口气下跌了230点，个股跌幅更是远远高于大盘，世通8期和9期净值触及了7毛钱的止损线。

在清盘的问题上，除了缺乏对冲机制导致基金大幅亏损外，来自投资者的压力也让私募基金喘不上气来。“阳光私募存在的意义就是取得绝对收益，如果一直保持在7毛钱，投资者也一定会有意见。有时候，外来的压力会使得我们对仓位作出调整，外围的干扰也比较多，比如投资者中有激进的、保守的、稳健的，或多或少会带来些压力。”常士杉也很无奈。

新人替旧人持有者资金垫底公募基金旱涝保收前程无忧

据Wind数据显示，截至4月18日，从认购起始日算起，今年以来共有43只新基金完成募集正式成立，募集总份额为383.42亿份，平均单只首募规模为8.92亿份，数据本身虽低于去年同期首募规模，并创下历史新低，但与私募基金业的清盘相比，公募基金业活力依旧。

但公募基金的净值成绩单也不理想。据好买基金网基金净值列表显示，目前大部分基金单位净值在发行价1元以下，累计净值始终在0.5元至0.7元的基金也不乏其人。如果按照私募业对基金清盘的标准来衡量公募基金业，恐怕整个行业都将重新计算基金数量。

那么，公募基金能不能清盘?按照2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》第四十四条规定:“开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会;连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。”但上述规定并无明确要求立即终止基金合同的说法。

公开资料显示，目前主流的基金契约书中多数有以下规定，存续期间内，基金持有人数量连续60个工作日达不到100人，或连续60个工作日基金资产净值低于人民币5000万元，基金管理人应发布基金终止的公告。从目前看，这可能算是基金清盘的最重要的硬规定。但这两种情况发生概率都很低。

首先，从持有者数量上来看，由于公募基金广泛使用银行渠道销售，因此实际持有人多数为普通消费者，这些人通常不会在一只基金上投入大量资金，平均持有份额一般不超过10万份，但以上述单只基金8.92亿份的总量除以每位投资者10万份的认购假定上限，仍可计算出8920人的持有者数量。

第二，从基金资产净值低于5000万元来看，如果让一只8.92亿元的基金最终缩水至5000万元，则其基金单位净值仅为0.056元，从概率上讲，公募基金净值很难跌至这一水平。

当然，公募基金资产净值还是有濒临底线的可能，比如说发行时规模就很小，再赶上行情突变单位净值骤减，就会出现这种情况。但这仍然是小概率事件。也正因为清盘的底线不易触碰，导致众多公募基金持有者面临两难选择——要么忍痛割肉，以0.5～0.6元的价格卖出早前以1元认购价买到的基金;要么以时间换空间，在等待净值回暖或者选择定投的过程中支付着基金托管费用。对于公募基金而言，无论净值如何都稳赚不赔。

深度反思苦练内功

代客理财没有“金饭碗”

值得一提的是，监管层对于公募基金业在代客理财过程中遇到的问题一直很重视。既对公募基金从业者出现的“老鼠仓”等违纪行为开出罚单，也关注到了公募基金业本身的发展困惑。

在不久前证监会针对基金业发展召开的通气会上，证监会相关负责人表示，近几年来，特别是2008年以后，投资基金的回报确实不尽如人意。在这种情况下，监管层强调长期投资，并需要多方面做出努力。据其介绍，就投资回报而言，主要分三个方面:一是投资者本身要根据市场走向作出一定的判断，如果投资人对作出判断有困难，可依靠第三方销售机构;同时，投资者买一只基金实际上很难满足自身的全部需求，最好买不同类别的基金进行组合配置，投资一些债券基金、货币市场基金等固定收益类品种可能带来稳定的回报。二是基金管理人要勤勉尽职，对市场走势做出准确的判断。三是监管部门要构建一个公平公开的环境，要让基金经理为持有人带来合理的回报。

而针对公募基金业备受诟病的佣金收入“旱涝保收”，该负责人表示，在这方面，监管部门也在做一些考虑和尝试，希望大家多提一些建议。

另外，中国证监会基金部副主任汤晓东日前表示，从基金管理公司角度来讲，应深度反思，苦练内功，抓住机遇，努力发展。履行基金社会责任，基金行业始终保持保护持有人合法权益的行业宗旨，强化信托业务水平，最大限度实现维护和持有人的合法权益。

“事实上，无论是公募基金与私募基金，代客理财业从诞生之日起就没有‘铁饭碗’，也更不该出现无论行情如何、产品净值赚与赔都能获利的‘金饭碗’。尤其是公募基金，即便在发行时可以依赖广泛的银行发行渠道冲到成立规模，但如果后期投资与服务能力跟不上，不仅客户会用脚投票，昂贵的渠道费用也会让基金业本身吃不消。”对此，一位业界分析人士这样表示。