当欧债危机一波未平一波又起的时候，当美国经济乍暖还寒的时候，当日本经济还在大地震后摇摇晃晃的时候，全球的股市却春色满园节节攀升。借助海外市场的东风，QDII (合格的境内机构投资者) 基金一扫往年的阴霾，在各类基金中一枝独秀，令投资界刮目相看。然而，当我们还在为所谓“世界最牛经济增速”弹冠相庆的时候，A股投资者依然噤若寒蝉。这或许证明了中国的经济暗藏着比欧美危机更严重的内伤，否则连续数年经济高增长下的熊市仅用“扩容”来解释是没有说服力的。尽管郭树清主席明确表示“以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值”，但中国内地股市依然如同久治不愈的病人。而A股基金更是无颜面对投资者，输给QDII也就罢了，偶尔跑输大盘也算情有可原，但与大盘指数越拉越远则只能显示出国内基金的加速没落。

业绩的巨大差异

进入龙年以来，QDII基金可以说是大放异彩，仅前两个月平均涨幅就达到了10.33%，进入3月份以后，虽然随着外围市场的调整涨幅有所收窄，但仍取得了不俗战绩。截至3月底，51只可比QDII基金平均涨幅为6.73%，其中11只收益率超过了10%，占比为22%，其中最高的三只：国泰纳斯达克10 0、国投瑞银新兴市场和景顺长城大中华分别取得了18.55%、16.20%和14.15%的收益率。相比2011年平均下跌20%的惨境，眼下的QDII基金不但一雪前耻，而且在各类基金中也一枝独秀。

反观国内市场的A股基金，依然是只赚指数不赚钱。一季度，中国上证综合指数、深圳成分指数、沪深300指数分别上涨了2.88%、5.51%和4.66%。相对于美国道琼斯股指创14年来一季度最佳和日本股市24年来首季涨幅之最的表现，中国上证综指与“欧猪四国”(葡萄牙、意大利、希腊、西班牙)一道列入全球表现最差的十大股市之中。

即便如此，国内市场各类基金还是全面跑输了大盘。根据Wind数据，一季度国内股票型基金与混合型基金平均收益率分别为1.46%和0.48%，均远落后于三大股指表现。而且股票型基金再现2009年两极分化现象，被动式的指数型基金以3.44%的平均涨幅战胜沪综指，但仍跑输沪深300指数;主动式的普通股票型基金平均涨幅仅有0.36%，混合型基金同样也好不到哪里，平均涨幅只有0.46%，只有沪深300指数涨幅的1/10。这是公募基金继2009～2011年之后继续跑输大盘指数。特别值得关注的是：在可比较的293只普通股票基金中竟然有127只为负收益，占比高达43.34%。

债券基金一季度平均收益率高达1.61%，虽然略高于股票型与混合型基金，仍远不及大盘指数表现，但总算超过了一年定期存款利率。

赚与赔的背后

赚钱的原因大多是相似的，赔钱的原因各有各的不同。毫无疑问，QDII今年以来的强势表现直接得益于海外市场的震荡走高。一季度全球主要股市中，纽约道琼斯指数上涨8.14%，为十四年来一季度最佳，纳斯达克指数更是上长了18.67%，创下自1991年以来的最佳季度表现;欧洲三大股指中非欧元区的英国富时100指数上涨3.52%，而法国CAC40、德国DA X分别上涨了8.35%和17.78%;亚太地区主要股市中，日经指数涨19.25%，创24年以来首季最大涨幅;中国香港恒生指数涨11.5%，为1993年以来最强首季。

不过，QDII靓丽业绩的背后与QDII基金公司管理能力及市场投研能力的提高也密不可分：一方面，QDII基金公司都重视搭建自己的投研团队，以改变过去过度依赖海外投资顾问的模式，尽力掌握投资的主动权;另一方面，QDII基金公司也希望通过多元化的产品设计，让投资者在海外投资中有更多的选择，改变了早期出海时扎堆港股的局面。从投资方向看，现有的QDII基金主要有股票型、指数型和商品类;从投资区域来看，同样大致分为三类：一类是以投资新兴市场为主的“大中华”、“亚太”、“金砖四国”概念，一类是以投资欧美成熟市场为主的“全球”、“环球”概念，另一类是以投资大宗商品为主的资源概念。上述分类基本可以从QDII的名称上就能分辨出来。

相比之下，A股基金由于基金经理走马观花般的频频跳槽，其投研能力虽然有所提高，但管理水平反而不断下降，基本沦落到了“靠天吃饭”的地步。最明显的事实就是：上年名列前茅的明星基金转眼间就会变成垃圾基金，不少基金即便在股市风调雨顺的时节也是颗粒无收。

今年一季度，接近90%的偏股型基金跑输了大盘指数，这既有策略上的失误，也有操作上的不当。部分基金对大势把握不准而踏错了节奏，去年的阴跌导致股民对今年的市场过于悲观，大盘在下跌的时候割肉减仓，反弹的初期在观望，反弹末期又忍不住冲进去，如此循环往复，因此有人戏称公募基金的仓位基本成了市场的反向指标。有的基金虽然看准了市场，早在去年四季度就逢低加仓了，但持股结构上押错了宝，今年以来市场反弹的主角是周期类的有色金属、地产和金融股，而基金重仓的大消费和中小板，除了个别业绩突出的个股以外全面滞涨。

上海证券某基金分析师对此评论说：“现在大多数基金都是顺势而为，追随趋势，因此在市场发生逆转时，往往难以跑赢比较基准和大盘。”笔者的疑问是：以倡导价值投资的基金意志何以如此脆弱?顺势而为没有错，错的是自乱阵脚反而成了见异思迁;高抛低吸更没有错，错的是总踏错节奏就搞成了追涨杀跌。

QDII的崛起能否持续?

越来越多的投资者意识到，伴随着内地基金公司海外投资能力的增强以及QDII产品多样化的发展，QDII基金分散投资风险的作用日益凸显，不少基民已经将QDII基金纳入了投资组合。从股市的表现来看，海外市场投资者远比A股市场投资者理性，虽然负面消息不断，但股市却并没有出现大幅度下跌，对于不懂海外市场的国内普通投资者来说，指数基金也许是不错的选择。

不过也有业内人士指出，尽管QDII基金一季度业绩领先于A股基金，但这并不意味着海外市场的投资风险一定会小于A股市场，投资者不能“好了伤疤忘了疼”。部分QDII基金经理对后市仍持谨慎的态度，其理由主要是：欧债危机的解决仍不明朗，美国经济的复苏尚存在很多不确定因素。

另外，在选择QDII基金品种上，不同机构和专家之间也各执一词。比如，国金证券和交银资源基金人士建议关注资源类的原油、贵金属QDII;但晨星研究中心认为大宗商品类基金虽具备一定的抗通胀能力，不过大宗商品通常被视为高风险资产，波动率很高，投资者还要注意风险管理;好买基金研究中心表示，由于市场普遍看好美国经济复苏，建议投资者在QDII基金中重点配置成熟市场品种;另一业内人士认为，长期看新兴市场的成长性显著较高，且目前估值低于成熟市场，有一定投资价值。

笔者认为，基金投资也要防止追涨杀跌，从中长期的角度看，既不宜对A股基金的未来表现过度悲观，也不宜对QDII后期走势过于乐观。如果用2012年一季度A股基金和QDII基金二者之间的巨大差距就断定未来一年的走势，那就把这个市场看的过于简单了。由于多数投资者对海外市场并不了解，因此，QDII基金对于中国基民而言，主要功能不是赚多少钱而是分散投资风险，可以适度配置，但不宜重仓押注。在任何不明朗的时候，把鸡蛋放到一个篮子里都是不可取的。