所谓发起式基金，是指基金管理人作为发起人认购一定基金份额。言下之意是，若业绩表现不好，基金管理人自己也赔钱。显然，这一富有深意的表态赢得了投资者的信任——基金管理层与投资者同甘共苦。

然而，真的是好基金不愁卖吗?以往人们诟病公募基金缺乏激励机制，基金经理是拿老百姓的钱练自己手的沉疴，就此迎刃而解了吗?

首推低风险设计

据了解，天弘债券型发起式基金是一只二级债基，投资比例要求债券等固定收益类证券不低于基金资产的80%，股票等权益类资产不超过基金资产的20%，属证券投资基金中的低风险收益品种。

今年6月20日，证监会公布《关于修改<证券投资基金运作管理办法>第六条及第十二条的决定》，为发起式基金的设立预留空间开始，第一批申报的6只发起式基金中有5只为低风险收益的债权型基金。只有新基金公司国金通用初生牛犊不怕虎，申报了一支混合型基金。

大量申报被动投资的低风险产品，透露出公募基金对市场缺乏信心。就海外经验而言，任何带有激励性质的措施，对主动型管理的股票基金产生积极效果更强，而对于被动型基金、债券型基金和货币基金则收效甚微。毕竟，货币市场表现与管理人投研能力关联度极低。

势偏弱的环境之下，宣称“价值投资”的基金公司也怕陪自己的钱。

业内名人、基金研究专家王群航由此在微博中感叹：“发起式基金，让行业露出了马脚!如果没有能力做好权益类产品，就不要误导市场。”

按证监会的规定，基金公司股东、基金公司、高管或基金经理等人员的资金认购金额不少于1000万元人民币，且持有期限不少于三年。在自身利益被绑定的情况下，发起式基金已经很难再粉墨装饰，只有以本色的面目迎接市场的检验。

宽进严出的监管

旱涝保收一直让基金公司饱受争议。据Wind数据统计，2011年基金公司收取管理费用286亿元，但给投资者造成4515亿元的损失。其中开放式偏股型基金是亏损“重灾区”，亏损总额为4669.2亿元，占基金总亏损额的93.3%。

对基金公司来说，收入只与基金规模相关，因此基金行业发展至今，出现重渠道营销，轻基金管理的不合理现象。

基金业绩的乏善可陈已经影响到了基金规模，2011年偏股型基金平均净值增长率跑输大盘指数，在普遍“少亏即盈”的竞争环境中，资产管理规模由2010年末的2.52万亿降至2011年末的2.17万亿，缩水12.83%。

在这种市场环境下，发起式基金的推出旨在将投资者利益与基金公司的利益捆绑在一起。克服基金股东、管理者、持有人利益不统一，管理者往往迫于股东压力急功近利向规模看齐而忽视持有人利益的行为。

因此，此次证监会对发起式基金采取了宽进严出的管理规定。

按照规定，发起式基金募集份额总额不少于5000万份，基金募集金额不少于5000万元人民币，基金份额持有人的人数不少于200人，而普通基金则需要募集资金不少于2亿元才能成立。天弘基金高级策略分析师刘佳章认为，发起式基金发行起点规模较低，可以一定程度上引导其淡化比拼首发规模，强化重视后期的持续营销能力，也有利于鼓励基金经理做好绝对收益。

清盘的条件发起式基金更加严格。要求在合同生效3年后，基金资产规模低于2亿元，基金合同即自动终止，并且不得通过召开持有人大会的方式延续。相对来说，普通开放式基金清盘的条件是连续60日资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人。

对于基金公司在发起式基金中的份额锁定，管理也很严格。据某基金公司负责人透露：“为了保证份额锁定，监管部门在与通知配发的说明里要求，发起资金的提供方要出具承诺函，承诺购买的份额和锁定期限。高管或者基金经理在锁定期内离职，也不能提前赎回发起份额。”

即使在这样严格清盘、严格锁定的监管条件下，发起式基金的推出仍然备受市场质疑。其中，主要集中的一点是申报的发起式基金主要为债券型，而投资者真正想要的基金公司绑定利益的其实是权益类基金。发起式基金似乎让整个行业的心虚、不自信暴露在投资者面前。

有分析指出，原本是激励政策，但很可能会将基金公司带入两难格局：一方面，业绩做不好，投资者会质疑基金公司的投资能力;另一方面，如果业绩出色，又要面对投资者对其他没有利益约束且业绩不佳的基金管理人的质疑，甚至会质疑存在“老鼠仓”等利益输送行为。

上海富晶资产管理中心总经理王林认为：“债券型为主说明投资是很困难的事情，拿自己的钱都很谨慎。”

只是一个机会

在发起式基金推出之前，也经常有基金公司认购自己旗下的基金产品。好买基金研究中心研究部副总监曾令华认为：“这与发起式基金主要区别在自购的量上。以前自购占比一般都不超过1%，至多1-2%，现在最多可以占到20%，这个比重是相当大。以前更是象征性的，做个广告的性质，现在是真的把利益绑在一起了。”而且自购的情况下，基金公司来去自如，资金没有锁定期，发起式基金则必须锁定三年，资金成本很高。

“对于基金公司来说，要看绝对收益而不是相对收益，如果基金运作的不好，发起式自身亏，管理费用也不一定能弥补损失。基金公司在推出发起式基金时的选择，主要是与对市场的判断能力相关。像这次华夏基金就以指数型基金为主，它比较看好未来三年的权益类市场，同时对自己的运作能力比较有信心。其他基金以债券型为主，更加偏谨慎。”曾令华说。

业内人士普遍认为，发起式基金对基金业最重要的影响是给小公司一个机会。很多新公司，启用新人，可能本身能力很好，但是在市场环境低迷的情况下难以得到投资者认可，通过发起式带来一些机会。例如第一支发起式基金的管理方天弘基金，目前管理规模100多亿，在73家基金公司中排名42位，本身属于偏中小的基金公司。

曾令华同时认为，发起式基金不会成为基金业的主流。“这只是一个阶段性的产物，为中小型基金公司提供了建设品牌的机会。在市场弱势的时候，人们没有信心，通过发起式把基金与投资者利益绑定在一起提高信心。要求基金公司出1000万，绑定三年，对基金公司的限制比较大，如果要成立十只基金，就要一亿元，而且这些投入不能提前赎回，如果都做发起式，会造成没有心基金的局面。”

对于是否发起式基金更值得购买，曾令华给出的意见是，“发起式基金的运作会相对更稳健一点儿。但是值不值得买?还是要看赚钱的能力，要看基金的运作风格，管理能力，仅因为是发起式不是购买的充分条件。打个比方，如果是一个能力很差的人，即使他把自身利益与你绑在一起，也是绑错了。”

另外，曾令华认为发起式基金并不会改变现状基金市场的整体环境。“因为现在基础市场疲软，股市不好，投资这缺乏信心，不会因为是发起式基金就有根本性的转变。”

8月13日是首只权益类发起式基金——国金通用国鑫发起式基金开始认购的日子。这只基金为激进混合型的高风险基金，投资股票占基金资产的比例为30%-80%，基金在股票选择和资产配置方面都为主动管理。

而且国金通用采用股东方认购和高管、基金经理认购结合方式，预计认购资金超1100万元，同时公司高管及员工亦将全员购买。真正把基金公司人员利益与投资人利益绑定在一起，受到业内瞩目和期盼