之前科普ETF的时候，大家应该还记得ETF可以套利吧。套利听起来是一个很“高端”的操作，完成套利要掌握足够的信息、要有买入的本钱和买卖的渠道，要眼疾手快，成功了就能短时间内收获颇丰。今天我们就来看看指数基金套利怎么玩，get这个技能，也许以后时机到来可以赚上一笔呢。
一、为什么能套利?
ETF能够进行套利是因为它能跨两级市场交易，存在二级市场交易价格和基金净值两种价格。根据一价定律，同一只ETF，在两个市场的价格应该是一样的。基金净值是由基金买卖的股票或其他证券的价格和权重所决定的，交易所每15秒提供一次ETF的基金净值报价(IOPV)作为一级市场基金申购、赎回的参考价。而受到基金供求关系的影响，基金的实际成交价格会与基金净值有所差别。当两个价格不一致时，就产生了套利机会。
套利的本质其实还是低买高卖，在便宜的市场买入再去另一个市场以更高的价格卖出来赚取差价。
当然，这还要求基金交易价格与净值的价差要大于交易成本，这样才有利可图。套利的交易成本包括固定交易成本(佣金、申赎手续费等)和市场冲击成本。
市场冲击成本：ETF的申赎有最小规模限制，几十万份起，套利时大规模资金迅速成交会对市场价格造成影响，从而多支付的成本。它与ETF和股票的市场成交量以及参与套利交易的资金大小有关，据估算，通过ETF构建组合的冲击成本约为0.16%。
【回顾】ETF的申赎特点
申购ETF时必须用ETF要求的一篮子证券进行，赎回基金份额时得到的也是相应的一篮子证券。在二级市场交易时可以直接用现金买ETF，但必须有证券账户。
另外，ETF当日申购的基金份额，同日是不能赎回的，但可以卖出;而当日买入的基金份额，同日不能卖出，但是可以赎回，为投资者提供了跨市场实现T+0操作的可能。
二、套利策略都有啥?
常见的ETF套利策略有瞬时套利、延时套利和事件套利
(一)瞬时套利
为了减少套利过程中的价格变动不确定性，要尽可能快的完成套利，属于传统意义上的套利。按照ETF的市场价格与净值之间的关系，又可以将瞬时套利分为折价套利和溢价套利。
折价套利
(交易价格小于基金净值)
折价套利的成本：
场内买入ETF的交易佣金，赎回手续费，卖出股票的交易费用(其中包括0.1%的佣金、0.1%的印花税和0.1%的户费)，市场冲击成本(0.16%)。
【例】
假设现在某只上证50ETF的二级市场价格是1元，而一级市场的申赎参考净值是1.05元，套利操作的过程如下：
第一步，买入100万份这只ETF，此时需交佣金100万×0.3%=0.3万，考虑冲击成本，所以买入成本是100+(100×0.3%)+(100×0.16%)=100.46万元;
第二步，在一级市场赎回刚刚买到的ETF份额，得到50只成分股，此时收取赎回费105万×0.5%=5250元;
第三步，卖出刚刚获得的股票，获得100万×1.05=105万元，此时需要交股票交易费用105万×0.3%=3150元，考虑股票交易的冲击成本105×0.16%=1680元，共付出股票交易成本3150+1680=4830元。
最终的收益为所得现金-买入成本-赎回成本-股票交易成本=105万元-100.46万元-5250元-4830元=35320元。
溢价套利
(交易价格大于基金净值)
溢价套利的交易成本：
场内买入股票的交易佣金(包括0.1%的佣金和0.1%的过户费，不收取印花税)，申购手续费，卖出ETF的交易佣金，市场冲击成本(0.16%)。可见溢价套利的固定交易费用要比折价套利少0.1%的印花税。
(二)延时套利
ETF的延时套利也包括折价、溢价两种情况，与瞬时套利不同的是，为了减少瞬时交易的冲击成本，套利者合理延长了套利时间。延时套利其实不算是传统意义上的套利，可以说是利用ETF去做指数的T+0交易，抓指数日内的小上涨波段。
延时折价套利
延时折价套利成本：
【例】
某只ETF价格为1元，投资者判断其价格当天会上涨到1.05元，于是，在二级市场买入100万份，此时需要交ETF买入佣金100万×0.3%=3000元，买入成本为100.3万元;
接着投资者不是马上进行下一步操作，而是等待基金价格上涨到他的期望值后再在一级市场申请赎回份额，此时需交赎回手续费105万×0.5%=5250元;
赎回后立即在二级市场卖出所得股票，需交股票交易费用105万×0.3%=3150元;
这次套利最终取得的收益为105万元-100.3万元-5250元-3150元=38600元。
延时溢价套利
延时溢价套利成本：
【例】
某只ETF价格为1元，投资者判断其价格当天会上涨到1.05元，于是，在二级市场买入申购所需的成分股并在一级市场申购100万份ETF，此时需要交股票交易佣金100万×0.2%=2000元，申购手续费100万×0.5%=5000元，买入成本为100.7万元;
接着投资者等待基金价格上涨到他的期望值(1.05元)后再在二级市场卖出所持份额，此时需交佣金105万×0.3%=3150元;
这次套利最终取得的收益为105万元-100.7万元-3150元=39850元。
延时套利虽然减少了瞬时套利的市场冲击成本，但这种套利的收益更多取决于投资者对于ETF标的指数未来走势的判断。因为溢价套利不用交0.1%的印花税，所以是延时套利更多采用溢价套利的方式。
(三)事件套利
ETF的事件套利指的是，ETF所跟踪指数的成分股出现涨停、跌停或停牌等事件时，利用ETF变相实现对某股票的多头套利或空头套利。
多头套利
就是投资者预计成分股复牌后会大幅上涨，利用折价套利的操作，先在二级市场买入ETF，之后在一级市场申请赎回，得到一篮子股票后，卖出停牌股票以外的其他成分股，从而就能够在停牌时获得该股票，只要复牌价高于停牌价，多头套利就能获益。多头套利的成本可以参考折价瞬时套利。
空头套利
投资者预计成分股复牌后仍会大幅下跌，利用溢价套利操作，在二级市场买入其他成分股，利用“允许现金替代”的标志，用现金替代停牌的成分股，然后在一级市场申购ETF，之后在二级市场卖出ETF。投资者申购时用的现金，在股票复牌后会根据复牌价与停牌价，多退少补，只要复牌价低于停牌价，空头套利就能获益。空头套利的成本参考溢价瞬时套利。
事件套利的收益取决于停牌成分股个体因素，要求投资者对公司基本面足够熟悉，能够对事件的方向和程度做出准确的判断。
三、LOF套利
【注意】LOF既包括指数型也包括主动管理型，文中所提LOF的均为指数型LOF
ETF的套利多种多样，但有申赎最低单位的限制，加上必须用一篮子股票参与，不太适合普通投资者。而指数型LOF也是一种可以上市交易的开放式指数基金，它就没有那么高的资金门槛，深市1000元起，沪市5万元起，只需要用现金就可以参与套利，相比来说更亲民。
(一)LOF套利特点
LOF套利时，基本原理与ETF是一致的，只是场内外市场的转换需要通过转托管机制实现，不过实际操作中，可以通过券商的场内申赎功能来避开转托管的手续，这也是LOF套利中最常用的方式。
采用场内申赎方式，当日申购的基金份额在T+2日可在场内卖出，场内卖出基金份额的资金当时到账可用;当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出;场内赎回基金份额的资金4个工作日后可以到账使用。目前深交所开放LOF基金场内申购与赎回。
采用转托管的方式，一般来说，T日场外申购基金，T+1日确认基金份额，T+2日办理转托管手续，T+4日基金份额才会显示在证券账户里面，可以通过二级市场卖出，前后需要5个交易日。
可见转托管方式要比场内申赎多花费2天时间!
(二)LOF套利的成本
指数型LOF申购费一般为1.2%，赎回费0.5%，场内交易佣金不超过0.3%，所以只要基金净值高出场内价格0.8%就可以进行折价套利，场内价格高出基金净值1.5%就可以进行溢价套利。
(三)LOF套利操作
折价套利
T日：在场内市场(二级市场)买入基金，与买入普通股票操作一样，输入代码即可，不需要进入“场内基金申赎”;
T+1日：若在场内卖出，则操作与正常股票卖出一样;若在场内赎回，需要在券商资金账户下进入股票交易项目下的“场内基金申赎”进行操作。
溢价套利
T日：在券商资金账户选择股票交易项下的“场内基金申赎”，输入基金代码完成基金申购;
T+2日：基金份额到账，只要此刻存在套利机会，就可以像卖普通股票一样卖出基金。
溢价套利一般更建议上述场内申购，因为场外申购需要转托管，T+4日份额才能到账，要多承担2天的风险。
【注意】
1.进行场内申赎的券商资金账户必须挂深圳股东卡，因为目前只有深交所开放了场内申赎;
2.不是所有券商都有场内申赎功能，一般全国性大型证券公司的交易软件有这一功能，地方性小证券公司可能没有。
四、套利风险
瞬时交易的风险主要体现在大规模套利引起的市场冲击成本会大大压缩套利空间;而延时套利包括LOF套利的风险则主要体现在基金净值波动导致折、溢价消失。所以一定要在保证足够高的折溢价率的情况下进行套利。
总结
套利包括折价套利和溢价套利，对于ETF，既可以进行瞬时套利，也可以延时套利和事件套利，但是ETF申赎起点太高，所以普通人很少能参与，但我们可以从ETF的套利交易机制看出，对于普通投资者来说，在交易所买入ETF时，应以接近基金份额净值的市价买卖，尤其不要在折价或者溢价较高时追涨杀跌，以免因套利砸盘而遭受损失。指数型LOF的套利起点亲民，配合深市场内申赎的功能，操作起来比较方便，不过不能实现瞬时套利，风险比较大。
所以在最后要提醒一下，如果对基金操作不太熟练，还是不要轻易进行套利交易。可以多来听听好买商学院的基金课程，边学习边投资，早日成为“老司基”。
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