周三，隔夜欧美市场全线下跌：美股三大指数均收跌超过3%；欧洲三大指数跌幅也在3%左右；恐慌指数VIX单日涨幅超过20%，创今年4月以来的新高。商品市场也明显下挫，布油跌幅近5%，黄金、白银等贵金属也大幅下跌。

我们认为，暴跌主要是受二次疫情、加上前期市场上涨根基不牢固所致。

此轮疫情与上轮不同，死亡率偏低，同时海外目前消费稳健，但复工不足供给受限，因此对中国出口需求仍然较大。

三季报显示A股盈利修复趋势明显。我们认为，短暂的情绪面冲击后，全球暴跌对A股实际影响有限。

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二次疫情+前期涨幅根基不牢，带来欧美暴跌

周三欧美暴跌主要有两个因素：

第一、欧美疫情二次爆发，近期美国单日新增确诊人数已经超过3/4月份的高点；另外，欧洲疫情也不容乐观，法国已经宣布从30日起再次“封国”。疫情的二次爆发，引发了市场的恐慌。

第二、欧美市场，特别是美股，今年以来上涨全是靠估值提升的过程。标普500成分股Q2 EPS同比下滑34.5%，纳斯达克100 EPS增速同比下滑17.4%；而且，美股本身估值就处于高位，对风险事件的反应就会更加明显。

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二次疫情不会影响中国出口

海外疫情，主要是通过经济再度放缓、海外需求减少，来影响进出口，进而影响中国经济。

我们认为，此次海外疫情的二次爆发，大概率不会对出口形成拖累，相反，可能还会再度加大出口需求。

具体来看，虽然新增确诊不断增加，但死亡率指标明显低于前期。主要是由于病毒毒性正边际下降；并且，由于防疫措施更有针对性，新一波疫情感染群体以年轻人居多。叠加新的刺激举措有望持续出台，疫情二次爆发对海外需求的影响并不明显。

从海外供给端来看，目前欧美复工进展仅修复至66%，明显低于中国，在消费需求相对稳健的背景下，供给无法跟上，会使其库存加速去化；并且，可能会加大进口的需求。

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A股核心驱动不变

（1）国内疫情基本得到控制，叠加疫苗利好，对于国内风险偏好的影响不大。

经过过去仅10个月的努力，民众对于国内控制疫情具有很强的信心，叠加国内疫苗有望在未来1-2个月之内成功研制。因此，预计此次欧美疫情二次爆发对于国内风险偏好的影响也比较有限。

（2）盈利将逐渐接棒，成为驱动A股上涨的核心因素。

国内经济延续修复态势，并且已经逐渐传导到企业盈利端，根据最新披露的三季报数据，除金融两油之外的全部A股盈利同比已经修复至7.6%，相比疫情之前的水平都有显著改善。

因此，盈利接棒估值修复，会是继续驱动A股上行的核心因素。

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