7月份量化CTA业绩有所回升

回看今年以来商品市场表现，可谓分化严重，波动剧烈。

上图汇总了2026年以来各商品板块的走势情况，可以看出，绿色线代表的能源品大起大落，蓝色线代表的贵金属年初冲高后震荡调整。

7月份，全球大宗商品市场的核心矛盾逐渐向“地缘风险与加息交易”倾斜。

美伊局势步入胶着阶段，谈判进程曲折反复。原油价格在市场预期的剧烈摇摆中再次走强并高位震荡，带动全商品板块情绪大幅波动。

宏观层面，国内外分化较为明显。一方面，美国经济韧性仍然较强，叠加美债市场的供需缺口，长端美债收益率攀升至年内新高，金融条件进一步收紧。

另一方面，国内经济复苏前景仍待验证，房地产持续磨底，内需信号有待企稳，国内外经济景气度与政策方向分化较大。

总体来看，7月商品市场的定价逻辑逐步从“单一的地缘风险溢价变化”转向“地缘局势反复+国内外经济景气度分化+境外利率水平高企”的多重预期博弈。这种背景下，各商品板块间分化十分剧烈。商品强势品种先后集中于能源、化工、有色，而农副产品、黑色系品种相对偏弱。

对于量化CTA而言，板块分化与震荡并存，交易机会也逐步涌现，7月份各类量化CTA策略普遍回暖，除股指策略以外，其他策略近期都有所斩获。

上图汇总了2026年以来量化CTA子策略的业绩表现。可以看出，今年各类策略普遍盈利的时期主要有两个，一是1月，另外就是7月。

7月份，除了紫色线代表的股指策略以外，其他量化CTA子策略均有所表现，其中截面策略受益于商品板块间的较大分化，阶段性业绩更为突出。

总结来看，今年较为适合量化CTA累积收益的时期，一是年初，二就是7、8月份。与此同时，叠加7月股市与股票基金波动加大，量化CTA的业绩韧性与风险收益性价比就开始引起越来越多投资者的关注。

关注头部管理人的多策略CTA

CTA的风险收益性价比以及对冲股市波动的能力，使其在股市高波动或是商品市场机会频现的时期，较受投资者关注。

但从资产配置的角度出发，CTA在组合中的地位往往不如股票、债券等传统资产，而是仅作为多元布局的一种配置型工具，弥补股票资产的不足。

这背后的原因，一是商品市场的交易体量不及股票、债券市场，这一定程度的限制了CTA的策略容量。尤其是风险收益性价比越高的量化CTA策略，越有一定规模限制。

另一方面，长期来看，虽然优质的CTA有能力在控好波动的前提下提供有竞争力的收益，但投资者的持有体验未必很好。

以过往量化CTA较为倚重的中长周期趋势跟踪策略为例，该类CTA策略往往在商品市场出现大级别趋势时快速累积收益，而在其他时期则频繁试错，业绩走平或是有所回撤。

所以，CTA不均匀的收益分布，可能使投资者经历较长时间的业绩平台期。

但是，随着CTA策略的发展与迭代，投资体验层面的问题正在改善。头部CTA机构正凭借更多元的策略类型以及更有效的策略组合，致力于提升CTA对各种市场环境的适配度，平滑业绩曲线。

举例而言，国内以期货投资知名的某管理人，近年来依托在期货投资领域的主观投研优势，推出了量化CTA策略。以下统计了2024年6月以来，该CTA策略的净值走势。

2024年6月至2026年8月，该CTA实现了17%的历史年化回报，期间年化波动8.35%，最大回撤是-4.17%，从长期风险收益特征来看，性价比较好。

而看该CTA具体的收益累积路径，一是整体较为平滑，二是在2025年4月、2026年7月等股市高波动时期，该CTA的表现均较为平稳，体现出了配置作用。

所以，随着头部资产管理人将更多元的商品期货交易策略融合到量化模型中，持续打磨CTA策略的各个细节，量化CTA的风险收益性价比与投资体验或也将不断得到改善。

总结来看，在宏观环境复杂而割裂，股票、债券等传统资产波动加大、涨跌难测之际，或正是CTA这类配置工具展现价值之时。

投资层面，为了获取更好的投资体验，一是如我们过往所介绍，考虑多策略布局，精选管理人的CTA FOF。二是可以考虑头部资产管理人打造的多策略CTA。

明确CTA的业绩属性和配置意义，筛选高性价比的投资选项，长期持有静待CTA发挥作用，我们或能让CTA这类投资工具更好的展现其价值。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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