一、5月市场回顾

5月份市场在犹豫中前行，市场上演结构性行情，从wind二级行业指数来看，能源行业、媒体、消费者服务行业涨幅居前，分别上涨12.62%、11.76%、10.68%。电信服务、制药生物科技与生命科学行业、保险行业指数下跌。虽然在月末IPO这只靴子落地，但市场的人气旺盛，并未造成很大的冲击。总的来看，上证综指5月份上涨6.27%，沪深300上涨5.22%，深证成指上涨6.58%。

由于5月市场呈现出结构性行情，封闭式基金的净值增长率也出现分化，基金汉兴净值负增长，增长率为-0.86%，基金通乾、基金天华增长率不到1%，基金裕阳、基金金鑫净值增长率超过5%。封闭式基金整体净值增长率为2.79%，远远落后于指数收益。但封闭式基金的二级市场交易价格增长却远高于市场，平均价格上涨10.19%，其中，基金同益（ 概要 点评 ）、瑞福进取（ 概要 点评 ）、基金裕阳位于涨幅前三位，分别上涨17.03%、16.42%和15.23%。30只权益类封闭式基金中有17只基金价格涨幅超过10%。封闭式基金二级市场价格也产生分化，基金开元、基金科瑞、建信优势（ 概要 点评 ）月价格增长率不到5%，位于后列。封闭式基金价格大幅高于净值增长率，使得折价率缩小，29只折价封闭式基金中，仅有基金开元折价率比上月扩大，其余均缩小，其中基金安顺、基金同益（ 概要 点评 ）、基金金泰折价率缩小幅度位于前3位，分别缩小9.02个百分点、8.74个百分点、8.29个百分点。大盘封闭式基金折价率缩小幅度和价格上涨幅度相关系数为0.83。仅有的一只溢价基金，瑞福进取（ 概要 点评 ）溢价率较上一个交易日扩大10.31个百分点。

整体上，以大盘封闭式基金为例，5月末其整体折价率为22.27%，比上月末缩小近5.98个百分点。从封闭式基金静态年化回报率指标来看，大盘封闭式基金平均静态年化回报率为4.80%，比上月末缩小2.08个百分点。

数据截止2009年5月31日数据来源：好买基金研究中心

*瑞福进取（ 概要 点评 ）为溢价，用负折价率表示。

二、封闭式六月份投资展望

1、折价率持续降低，已处于今年以来低位

5月以来，封闭式基金频现大宗交易市场，5月19日，基金金泰通过大宗商品市场成交300万份，5月12日，基金景宏在大宗交易平台上成交992.50万份，5月7日，基金开元通过大宗交易成交1072.36万份。大宗交易的出现，一方面反映了机构投资者对后市看法分岐，另一方面，也反映出近期市场活跃度增加。从封闭式基金日均换手率指标来看，5月大盘封闭式基金平均日均换手率为1.48倍，3月份和4月份分别为1.28倍和1.58倍。

封闭式基金交易活跃的同时，折价率迅速缩小，大盘封闭式基金的平均折价率位于今年以来最低位，由此也使得封闭式基金的静态年化回报率指标处于今年以来最低位。推动封闭式基金折价率大幅下降的原因有二：一是前期封闭式基金的折价率较大，2014年到期的封闭式基金静态年化折价率达7%，提供了较高的安全垫，吸引资金进场配置；另一方面，由于今年以来市场超预期上涨，使得一部分资金进场投机封闭式基金中期分红行情，两方面的作用使得封闭式基金在5月成交活跃，折价率缩小。

数据来源：好买基金研究中心

2、投资策略

反观此轮上涨，主要来源于折价率缩小的推动，封闭式基金净值增长能力并不强，而折价率缩小并不具有持续性，往往呈现脉冲的特征。随着折价率的缩小，封闭式基金安全垫逐渐变薄，且折价率进一步缩小的空间有限，这从某种程度上透支了未来的超额收益。

短期内，应回避折价率处于低位的基金，如基金金盛（ 概要 点评 ）、基金泰和、基金安信等，可关注今年以来基金业绩较好，但折价率仍处于相对较高位置的基金，如基金金鑫、基金裕隆、基金兴和等。

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