往复式的市场走势中，主动管理物有所值

回顾过去两年多的沪深300走势，我们会看到一个有趣的围绕3000点左右的往复式循环：沪深300指数从2007年4月6日2972.01点（A点）出发，在2007年10月17日创下5891.72点新高后，一路下跌，在2008年6月18日又回到2991.27点（B点），之后继续下跌，在2008年11月7日创下1612.74的阶段最低点后，持续反弹，至2009年6月17日又重新回到3010.59点（C点）。

资料来源：WIND，数据截止2009年6月17日

A点，2007年4月6日，2972.01点；B点，2008年6月18日，2991.27点；C点，2009年6月17日，3010.59点。

从2007年4月6日开始，在上下折腾的波段里，沪深300指数分别有两次基本回到3000点左右，以指数的收益水平来看，这两年多基本是徒劳往返。然而，在此阶段中，公募股票型和配置型基金通过主动管理，获得了明显超越指数水平的正收益。这证明中国股市并非强有效的市场，主动管理的基金，虽然收取比被动型基金更高的费用，但确实也创造了更好的回报，至少在我们所关注的这段区间内。

其中，在从07年4月6日至09年6月17日的时间段里，沪深300指数微涨了1.3%，但股票型基金获得了22.02%的正收益，配置型则获得了21.99%的正收益，指数型基金也获得了5.62%的正收益，均比指数有明显增强。有意思的是，从07年4月开始，指数分别在08年6月和09年6月达到3000左右，但在前一段（AB段）市场震荡的幅度明显要大于后一段（BC段），这似乎让管理人的主动管理能力得到更充分的发挥，反映到具体业绩上，股票型和配置型在前一段（AB段）的收益明显高于后一段（BC段）。

股票型基金内部业绩分化，强者恒强

以2007年4月6日至2009年6月17日（AC段）这两年多的时间来看，股票型基金内部业绩分化比较明显。在此阶段中，股票型基金的平均收益率为22.02%，超越沪深300指数收益率（1.3%）的基金占到总数的90.48%，证明绝大多数主动管理的股票型基金为投资人提供了超越大盘的超额回报。其中前10名均获得了超越50%的回报，排名第一的华夏大盘更是获得了93.46%的收益，但同时，也有9.52%的基金未能战胜大盘，其中最差的华富成长趋势基金甚至亏损了17.09%。

在下表中的个基排名上可以看到，3个时段中均排入前10名的只有华夏大盘精选，王亚伟这位“最赚钱基金经理”的神话在沪深300的钟摆运动中依然不败，在近两年多的时间中，华夏大盘精选领先第2名近20点，战胜市场90多点，虽然有停止申购、规模较小的优势，但如此骄人的战绩，08年末投资人对其执掌的新发基金华夏策略趋之若鹜也就很容易理解了。如果将范围放宽一点，能够在3个阶段均进入前20名的产品还有华夏红利、交银施罗德稳健配置和中信红利精选。在公募基金异常激烈的排位赛中，能够在两年多的时间里有如此稳定的表现实非易事。从基金公司的角度来看，旗下产品在前20中出现次数最多的有华夏、兴业、华宝兴业、交银施罗德等，值得关注。

另外，08年前10中有6只（嘉实研究精选、信诚盛世蓝筹、兴业社会责任、博时特许价值、天治创新先锋、银河竞争优势成长）是在08年4、5、6月发行的新产品，当时市场已经开始加速下行，在新的起点上，新产品建仓较慢，获得了一定的优势。

数据来源：好买基金研究中心

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