市场回顾

一、 基础市场

上周，市场整体呈现宽幅震荡的格局。在前周五公布的股指期货、融资融券即将推出消息的刺激下，上周一上证综指高开超过百点，但之后逐步回落，最终全日仅上涨0.52%，而在周二晚间央行上调存款准备金率消息的影响下，周三上证综指的跌幅达到了3.09%，创下近七周来最大单日跌幅。从WIND证监会行业指数来看，上周各行业表现的分化仍比较明显，涨幅居前的有文化传播、信息技术等行业，而跌幅较大的仍然是近期表现比较落后的房地产、采掘业、金融服务等行业。

海外主要市场中，美国市场出现微跌，而香港恒生指数的跌幅较大，达到2.88%。欧洲其他主要股指也基本呈下跌的态势。

二、基金市场

上周，在指数宽幅震荡、行业表现明显分化的背景下，主动管理型的基金获得了较好的表现，涨幅居前的类别分别是股票型、混合型、封闭式基金，其平均涨幅均明显高于指数的涨幅，而指数型基金仅取得0.14%的微弱正收益。受香港市场出现较大跌幅的拖累，QDII基金（净值截止1月14日）上周表现不佳，是唯一获得负收益的基金类别，平均跌幅达到1.73%。

数据来源：好买基金研究中心 注：QDII基金净值截止1月14日

上周，由于行业表现分化非常明显，主动管理型的基金获得较好的表现机会。一些把握住市场结构性机会的机会获得了良好的收益。在偏股型基金中抱团现象比较明显，在各类别前五中，摩根斯坦利华鑫及景顺长城基金公司表现优异，均有多只基金进入，这应与公司统一的策略有很大的关系。封闭式基金中长盛同庆（ 概要 点评 ）B名列第一，涨幅达到4.59%。QDII基金上周表现仍比较分化，工银瑞信全球配置、上投摩根亚太优势跌幅在0.5%以内，而其余基金跌幅均在1%以上。

上周，中信标普全债指数微涨0.02%。但由于在权益类资产投资方面的优异表现，一些偏债基金获得了良好的收益，债券型基金中前五位涨幅均在1%以上。

焦点点评

一、央行决定上调存款准备金率0.5%

央行12日宣布，自2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,农村信用社等小型金融机构暂不上调。

点评：基于进出口数据的强劲反弹，新年信贷的大规模发放及市场对通胀的隐忧渐起，央行出乎市场意料地提前使用提高存款准备金率的政策工具。从各商业银行的超额准备金情况来看，其警示意义大于实质意义，但这标志着央行将从超宽松的货币政策开始逐步退出。

二、12月份人民币贷款达到3,798亿元，全年共计9.59万亿元

中国人民银行15日公布的统计数据显示，2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。其中，12月份当月人民币各项贷款增加3798亿元。信贷增速较前两月有所回升，但货币供应量增速却明显回落。广义货币供应量M2同比增长27.68%，比上月末低2.06个百分点；狭义货币供应量M1余额同比增长32.35%，比上月末低2.28个百分点。

点评：09年的天量信贷对于刺激经济的快速回升起到了非常显著的作用，但宽松货币政策的退出节奏以及如何应对通胀带来的难题都将是今年政府货币政策的重点所在。另外，M1、M2的“反剪刀差”的缩小或预示着流动性的见顶回落。

三、证监会就股指期货适当性制度向社会征求意见

中国证监会今天发布《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《规定》，公开向社会征求意见。据证监会有关负责人解释，与股票、债券相比，作为风险管理工具的股指期货具有专业性强、杠杆高、风险大的特点，客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，不适合一般投资者广泛参与。

点评：《规定》目的在于确保股指期货尽快平稳推出。股指期货专业性强、风险大，参与者应该具备一定的专业水平和风险承受能力。股指期货市场建立投资者适当性制度可以避免投资者盲目入市。

好买观点

一、政策加大震荡，趋势仍宜谨慎

上周，央行上调存款准备金率的时点早于市场的预期，超预期的政策也带来了市场大幅的下跌。虽然该政策目前的实质性效应并不明显，但央行将从超宽松货币政策中退出的态度已比较明确。在09年天量信贷投放量以及近期季节性因素影响下，市场对通胀的隐忧也日渐增多，把握退出的力度与节奏是今年货币政策实施的重点。上周五央行公布的货币数据中，M1、M2的“反剪刀差”的缩小也在一定程度上预示着流动性的见顶回落。1月21日，国家统计局将公布2009年宏观经济数据，市场普遍预期数据向好的概率较大。总体来看，近期对流动性收缩的担忧将是制约市场上行的一个重要因素，好买对近期的市场仍然保持一定的谨慎。

二、股票型基金的选择

上周存款准备金率的提高出乎市场的意料，指数受到一定的压力。股指的宽幅震荡使得权益类资产整体没有明显的机会出现，好买对股票型基金整体持较为中性的判断。在具体选择上，我们仍然维持前期的判断，重点关注风格鲜明、不失灵活、投研能力强、团队中有领军人物的基金公司产品，如华夏行业（ 概要 点评 ）、华安宏利（ 概要 点评 ）、国泰金马（ 概要 点评 ）稳健、银华核心价值、新华优选成长（ 概要 点评 ）等。另一方面，在市场结构性分化时，一些基金较好的把握住了市场上出现的机会，如景顺长城基金公司旗下的基金。

三、债券型基金、封闭式基金和QDII基金的选择

受到1年期央票和存款准备金率意外上调的影响，上周债券市场对央行调整货币政策的担忧增加，利率品种收益率上行幅度较大；同时在利率风险更加明显的市场环境下，投资具有较高票息保护的信用债无疑成为市场的一种共识，中短期信用债利率下跌明显。现阶段投资债券基金的话，可以在谨慎这个大前提下，关注信用债配置比重较高的纯债债券基金和可以二级市场投资股票的偏债债券基金，个别基金方面关注华商收益增强、易方大增强回报等。

上周，25只大盘封闭式基金净值平均上涨1.20%，价格平均上涨2.79%，大盘封闭式基金的整体折价率为16.80%，比前一周下降2.97个百分点。上周，封闭式基金二级市场价格表现强于各板块基金，很大部分原因是受股指期货利好，折价率整体缩小的影响。上周，基金汉兴（ 概要 点评 ）和基金汉盛（ 概要 点评 ）发布了分红公告，值得注意的是，净值高的封闭式基金并不必然分红就高，基金汉盛（ 概要 点评 ）的净值高于基金汉兴（ 概要 点评 ），而分红额则是后者高于前者。接下来一段时间，封闭式基金将进入集中分红期，由于之前分红预期基本消化，封闭式基金分红后面临着折价率回归，价格下跌的风险，整体上二级市场表现或将弱于净值表现。

QDII基金方面，上周美国市场出现微跌，而香港市场则跌幅较大，恒生指数的跌幅达到2.88%。在此基础上，QDII基金整体表现不佳。好买认为，海外市场的调整尚未完成，所以投资者近期可以尝试性参与。但鉴于美国等海外市场经济复苏趋势基本确立，QDII基金的中长期投资价值比较明显，长线投资者可继续配置和持有QDII基金。

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