一、 市场震荡上行，基金扎堆普涨

去年四季度，市场消化前期利空后震荡上行，沪深300指数上涨19%，汽车、消费等板块表现抢眼，中小盘股在创业板推出的带动下进一步拉大了与大盘股的估值差距。在此情形下，部分绩优基金较好地把握了市场热点，减持政策压力较大的地产行业，增配了医药、零售、汽车等板块，取得了不错的业绩。根据好买基金分类，纳入统计（截至2009年12月31日成立满6个月）的156只股票型和143只标准混合型基金无一下跌，平均涨幅分别为17.74%和15.48%，涨幅最小的也在7%以上。其中有51只股票型基金、20只标准混合型基金涨幅超越了指数。

下表为四季度偏股型基金（包括股票型基金和标准混合型基金）业绩排名情况，其中，银华系三只基金业绩位居股票型基金前三甲，陆文俊掌管的银华核心价值优选（ 概要 点评 ）更是以116.08%的年收益拔得年度业绩头筹；标准混合型基金中华夏大盘（ 概要 点评 ）精选以27.39%的季涨幅排名首位，持续的高仓位和卓越的择股能力让其摘得所有开放式基金的年度业绩桂冠。华宝系的华宝兴业大盘精选和华宝兴业收益增长分别位居股票型和标准混合型基金前五名；而国联安、博时和易方达系各有两只基金处于同类涨幅后五名。总体来看，四季度基金呈现出较明显的扎堆普涨态势，一定程度上反映出基金公司整体策略的一致性。

二、 基金仓位创历史新高，“虎头”行情未现

随着经济的持续回暖和上市公司的业绩增长预期，市场普遍看好一季度的跨年度行情，作为A股市场的主要参与者，四季度基金在跟踪行业轮动调仓换股的同时大幅提高仓位，以期在牛市中占据主动，根据好买基金研究中心统计，去年四季度偏股型基金仓位创历史新高，其中股票型基金平均仓位为88.87%，比三季度增加6.67个百分点，超过2006年一季度次高仓位1.53个百分点，增仓基金个数占比高达86.54%，增幅在10%以上的占40.38%；标准混合型基金平均仓位为78.39%，环比增加5.45个百分点，超过2007年一季度次高仓位2.14个百分点，增仓基金个数占比为81.12%，增幅在10%以上的占37.06%。

下图为自2004年一季度至2009年四季度股票型基金仓位走势与市场走势比较图，可以看到，在大多数情况下，基金仓位并未成为市场的领先指标，尤其在2008年的大熊市中，基金的操作大幅滞后于市场。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2009-12-31

从分类基金的仓位排名看，四季度末有九只股票型基金、三只标准混合型基金仓位在94%以上，中邮系两只基金以95%的最高仓位在所有偏股型基金中位居前两名。其中，宝盈泛沿海增长三季度仓位降至62.73%的底线位置，四季度大幅增仓中国石化、中国石油和中国联通等大盘股，51.34%的增仓幅度也居所有开放式基金之首。仓位最低的五只股票型基金中有四只逆势减仓，其中长信增利策略和东方策略成长（ 概要 点评 ）减仓幅度在10%以上；而仓位较低的标准混合型基金中只有东方龙（ 概要 点评 ）混和低位减仓，国联安安心成长和博时平衡配置（ 概要 点评 ）虽然加仓20%以上，但由于总体仓位偏低，四季度业绩表现依然较差。

从股票型基金的仓位分布来看，低仓位基金个数向高仓位转移明显，仓位在60%~70%、70%~80%、80%~90%之间的基金数目比上季度明显减少，其中，三季度仓位在70%至80%之间的观望个基四季度占比大幅萎缩至6%以下，导致四季度有半数基金仓位处于90%以上的历史高位。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2009-12-31

虽然四季度股票型基金、混合型基金的仓位达到历史最高位，但“虎头”行情并未到来，相反在房地产行业面临政策调控、宽松政策加速退出的预期下，机构开始变得谨慎，市场做多热情逐渐减弱，市场迎来调整。在跨入新年后的15个交易日里，沪深300跌幅近6%，部分十二月底的高仓位基金受损较重，表明这些基金仍然保持较高的仓位，错判了行情。

三、 房地产再遭抛售，下游消费类行业获青睐

四季度股票型基金持仓前四大行业依然为金融保险业（20.65%），机械设备仪表业（12.30%），采掘业（8.28%）和金属非金属业（7.89%），上季度位居持仓第五大行业的房地产板块在政策预期的压制下再遭大幅减持，让位于批发和零售贸易板块（6.30%）。

四季度基金增持幅度最大的前五大行业依次是金属非金属、采掘业、批发和零售贸易、石油化学塑胶塑料业和医药生物制品业，增持力度较大的金属非金属、采掘业和批发零售贸易行业贡献了36%以上的季收益，说明大部分基金四季度较好的把握了行业轮动方向，踏准了市场节奏。从减持行业来看，四季度基金整体上延续了三季度的投资策略，把三季度减持最多的房地产和金融服务两大行业再次进行了减持，其中，房地产减持幅度最大，为1.85个百分点，金融保险业虽减持了0.14个百分点，但依然是第一大权重行业，且是减持前五大行业中唯一上涨的行业。此外，基金对一些强周期性行业如建筑业、电力煤气及水的生产和供应业等也进行了减持。

下表为基金（包括市场上所有已成立和在发行的基金）重仓股持股排名和持股变动排名情况，可以看到，与三季度相比，四季度基金依然重配金融服务业个股，中国平安、招商银行、兴业银行、浦发银行等位居前列，而三季度遭大幅减持的万科A、中国建筑、保利地产则再遭抛售，位居基金重仓股减持前十名，其中保利地产在40只基金中退出十大重仓股行列；而业绩增长预期明确的下游消费类个股则广受基金青睐，如苏宁电器、泸州老窖、格力电器、五粮液等。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2009-12-31

四、 千亿基金公司增至7家，华夏继续扩大领先优势

四季度，60家基金公司资产规模新增4305.58亿，总的管理规模达2.67万亿元，创年内新高，环比增加19.17%。截止12月31日，管理规模逾1000亿元公司由5家增为7家，除华夏、易方达、嘉实、博时和南方外，广发和大成分别以1104.71和1060.46亿元加入千亿元规模行列，其中大成基金四季度规模增加233.27亿元，广发基金增加193.94亿元。第一名华夏基金将第二名拉下了1062.36亿元，相比上季度937.20亿的差距继续扩大领先优势。管理规模列后五位的基金公司为诺德、金元比联、摩根士丹利华鑫、浦银安盛和民生加银，其中诺安、金元比联和民生加银规模均出现了负增长，民生加银四季度总规模萎缩近三成，旗下三只基金资产净值仅为14.29亿，成立于去年7月的民生加银增强收益C刚过建仓期就遭大幅赎回，份额从三季度末的8.83亿份骤降55.54%至3.92亿份。

下图为四季度末基金公司规模分布图，规模最大的前五家公司合计资产净值为8544.29亿元，占规模总额的31.93%，较上季度的32.80%下降了0.87个百分点；前十家公司规模为13310.67亿元，占比49.74%，较上季度的49.58%微升了0.16个百分点。基金公司间规模差距依然很大，六分之一的基金公司占据了近一半的市场份额，规模最大的华夏是规模最小的民生加银的186倍。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2009-12-31

您希望好买基金研究报告自动发送到您的邮箱么？　快来订阅 吧！ 我要订阅