私募:“买好的”VS“买的好”

自2004年初深圳国际信托推出第一支真正意义上的阳光私募产品至今,证券类私募已走过了十个年头。做为金融市场的生力军,目前在基金业协会完成登记的私募基金管理人已接近4000家,资产管理规模超2万亿元。基金作为一种间接投资金融市场的工具且周期往往偏长,“买好的”还是“买的好”一直是投资者热议的话题。

“买好的”:做基金中的“价值投资”者

挑选好的私募基金并长期持有,和股票投资中的价值投资颇有几多相似之处。刨除09年中以前市场极端走势不谈,以近5年的数据为例,虽然沪深300整体呈现熊市格局,但以创业板为代表的新兴产业还是给予了一定的机会,而部分私募也是体现出了较强的价值长跑的能力。在纳入好买基金研究中心统计的成立满5年的228只私募中,排名前25%的产品的年化收益均在9%以上,而同期沪深300、深证成指、中小板指的年化收益分别为-3.99%、-6.33%、4.78%。即便创业板指数经历了过去两年的爆发式上涨,成立以来的年化收益也不过11.18%,考虑到整个权益类市场的境况,私募长跑健将们的收益应该能让投资者感到欣慰。

在近5年业绩排名居前的私募中,我们可以看到像彤源、理成、淡水泉等耳闻能详的基金管理人。有意思的是这些绩优私募虽在投资理念和偏好上各有所长,但有一个共性就是都以基本面选股为主,持股周期较长,且整体仓位较高,基本很少做择时。这也是我们为何会将“买好的”比喻为“价值投资”的理由之一。

从时间点看,今年以来,绩优私募均创出历史新高,投资者无论何时买入,可以说都拿到了一定的绝对收益。或许有人会说,应将时间成本考虑入内。那么以普尔、淡水泉等经历了07-08年惨烈回撤的产品为例(历史最大回撤分别为-52.54%和-42.02%),即便投资人在历史最大回撤的高点买入,截至到今年9月底,也分别有10%和14.18%的年化收益。由此可见,只要将时间周期拉长,好的私募终究会回馈给投资人可观的复利回报。

5年业绩排名居前私募风险收益对比

基金名称

成立日期

最新累计净值

年化收益率

夏普比率

最大回撤

5年排名

2年排名

浦江之星6号

2009-04-28

2.7789

20.08%

0.83

-17.92%

1/228

207/884

和聚1期

2009-07-14

244.91

18.50%

0.83

-31.52%

3/228

18/884

普尔一号

2007-09-05

2.0390

17.78%

0.72

-24.27%

5/228

45/884

云程泰1期

2007-08-01

1.6166

17.35%

0.62

-35.78%

10/228

144/884

理成风景2号

2009-09-15

217.26

16.93%

0.62

-49.99%

12/228

14/884

汇利优选

2008-0-18

256.56

16.39%

0.68

-30.45%

14/228

56/884

金中和西鼎

2007-07-27

3.2589

15.83%

0.6

-31.55%

16/228

44/884

淡水泉成长

2007-09-06

312.85

14.61%

0.62

-27.99%

21/228

52/884

扬子二号

2008-04-18

2.2290

14.52%

0.66

-21.74%

22/228

101/884

博颐精选

2008-02-05

265.23

12.25%

0.56

-26.73%

33/228

141/884

数据来源:好买基金研究中心;数据区间2009-09-30至2014-09-30;样本选取:以近5年业绩为基础,且近2年业绩排名同类私募前25%,同公司旗下产品仅选取排名靠前者做为代表。

“买的好”:看易实难

正确的择时可以让投资事半功倍,这也就是为何很多投资者热衷于此的重要原因。而与公募可分批建仓的模式不同,由于私募的认购起点高,一次性投入的资金量大,这加剧了投资者对于择时的“渴望”。私募产品的择时大致可以分为两种:1. 当市场位于趋势转换期时择机买入/卖出产品;2. 对于部分业绩尚可的私募而言,寻找短期“挖坑”后的买入良机。其实,这两种方式均看易实难。考虑到多数私募有至少6个月的封闭期,前者需要投资者对市场的长期趋势有很强的预判性,而个人投资者往往并不具备这样的能力;后者则需要对私募的持仓有紧密的跟踪。此外,相对于公募基金,私募在持仓信息上的不透明,以及策略上的灵活多变,均加剧了产品的选择难度。就目前的市场情况而言,加大对权益类私募的配置,或是相对简单的一道选择题。但假如指数进一步上涨,新的投资者又该如何选择?投资者与其简单依据个人对市场的判断买卖产品,倒不如将资金交付于像展博此类擅长做大趋势择时的优秀管理人。展博1期成立以来的年化收益为23.76%,近一年虽然策略上的适度调整加剧了净值的波动,但从绝对收益的纬度来看,还是具有一定的配置价值。

对投资者而言,“买的好”更多应从大类资产轮动的角度来理解。投资的核心是对市场中那些中长期的战略投资品种进行布局和把握,挖掘质地优秀的管理人,借助其专业优势,来获取收益。

展博1期历史净值走势

数据来源:好买基金研究中心,数据截至2014-09-30

组合基金:鱼与熊掌或可兼得

“买好的”还是“买的好”,两者并非选择性问题,而是后者依附于前者的关系。随着产品供给的增加,将优秀的私募、对冲基金整合起来,为投资者创造一个更加稳健持久的绝对回报将是大势所趋。最能体现“买好的”和“买的好”的模式莫过于组合基金(FOF、TOT、MOM)。未来,无论是同类型策略亦或是大类资产类的组合基金,投资管理模式向第三方投顾延伸将是趋势。主要原因在于,市场上基金数量大、品种众多、风格多样,投资者有效地进行产品筛选难度较大。而发行组合基金的资产管理公司具备专业的基金产品研究团队支持,通过严谨的投资流程,专业的定量与定性研究方法,加上严格的基金经理尽职调查流程,实现精选优质产品的投资理念。

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