1月由于多项政策“黑天鹅”降临，大盘大幅震荡，并在最后一周迅速下跌，回吐此前全部涨幅。创业板和中小板由于几乎未受政策影响，继续保持上涨态势，其中创业板还创出历史新高。在这一市场格局下，计算机和传媒等创业板权重行业领涨，此前表现抢眼的非银金融、银行和建筑下跌较多。

股票型私募：在大小盘风格再度切换的情况下，去年12月份有不错表现的价值派私募有所亏损，例如信璞和中国龙旗下个别基金近一月跌幅超10%。而操作灵活、重仓中小盘成长股的私募基金在1月有不错收获。和公募基金类似，私募基金整体上来看仍然偏向于成长股以及中小盘板块，因此股票型策略平均仍保持了不错的上涨态势。

市场中性型私募：2015年开年首月可谓市场中性策略绝地反击的一月，策略平均涨幅约为3%。然而，由于去年12月份大盘股暴涨对于这类产品造成了较大冲击，很多市场中性基金虽然在一月份有不错的表现，净值也只是刚回到面值。此外，个别成立较晚并在12月遭受重创的对冲基金目前的净值仍停留在面值以下。分析1月份市场中性策略的表现，市值因子的贡献估计仍是主要因素。大盘股暴跌，小盘股超涨，市场风格呈现再次切换之势。此外，基差的变动也给对冲基金贡献不少。

一、牛市节奏放缓，大盘陷入调整

1月由于多项政策“黑天鹅”降临，大盘大幅震荡，并在最后一周迅速下跌，回吐此前全部涨幅，至月末达到3210.36点，全月下跌0.75%。创业板和中小板由于几乎未受政策影响，继续保持上涨态势，其中创业板还创出历史新高。在这一市场格局下，计算机和传媒等创业板权重行业领涨，此前表现抢眼的非银金融、银行和建筑下跌较多。由于此前大盘涨势过于迅猛，大多数基金尚未调仓完毕，重心仍在中小盘个股之中，故此类基金大幅跑赢指数型基金。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年1月31日 

二、对冲基金逆袭，期货私募表现平淡

2015年1月大盘开始转冷，结束了连续8个月的上涨，当月上证综指下跌0.75%，沪深300下跌2.81%，然而中小板和创业板却有不俗的表现，1月份分别上涨10.72%和14.19%。受此影响，普通股票型私募平均收益相比上个月低了0.62%，为2.68%，正收益主要来自于中小盘股票；市场中性型和多空仓型私募在市场整体走弱的行情下开始出现反弹，1月份分别取得了3.12%和4.63%的收益，相比上月分别增加8.58%和5.04%，主要原因是这两类私募在股指期货部位都保有空头头寸，市场走弱时对收益率产生正贡献；定增市场依然保持火热，但热度开始减弱，2015年1月份定增型私募平均收益为3.57%，较上月低了2.63%。

今年以来原油价格走势依然牵动整个大宗商品市场的神经。石油工人罢工使得原油期价在1月末暴涨，而美国原油库存增长超预期带来的暴跌又使多头的努力付之一炬。多空交织的原油市场也影响着国内期市。以PTA、塑料、甲醇为代表的下游品种不再延续此前流畅的下跌趋势，在今年以来进入底部盘整的态势。黑色产业链、有色及贵金属板块在2015年初至今或反复筑底，或冲高回落，整个商品市场波动性呈下降态势。而金融期货市场也不容乐观，曾经为期货私募带来巨大收益的股指在2015年以来也进入震荡行情。期市整体波动性的下降给期货私募的操作增加了难度。受此影响，管理期货型私募在1月份的平均收益为0.24%，相较上月大幅减少3.94%；宏观策略型私募在1月份的平均收益为0.94%，较上月减少5.68%。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年2月6日 

三、股票型私募——策略整体保持上涨

好买数据显示，今年1月期间2692只普通股票型私募基金中有1893只是上涨的，占比70%，平均涨幅为5.51%。1月市场热点由大盘蓝筹转向中小盘股票，领涨品种是计算机、传媒、电子、轻工制造以及家用电器等行业，均为传统中小盘行业，而此前超涨的大盘蓝筹行业如银行、非银金融、钢铁、建筑等，在1月却领跌。因此，在去年12月份有不错表现的价值派私募有所亏损，例如信璞和中国龙旗下个别基金近一月跌幅超10%。而操作灵活、重仓中小盘成长股的私募基金在1月有不错收获。和公募基金类似，私募基金整体上来看仍然偏向于成长股以及中小盘板块，因此股票型策略平均仍保持了不错的上涨态势。

截至2015年2月6日，好买基金研究中心对能够取得2015年1月收益率数据的普通股票型私募基金进行了统计。1月普通股票型私募基金平均收益率为2.72%，相较大盘上涨，但表现不如公募股票型基金；近6个月的平均收益为24.06%，跑输沪深300指数和公募股票型基金，然而在近2年的考察周期中，普通股票型私募基金仍好于公募股票型基金和沪深300指数。

数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2015年2月6日。公募股票型基金数据及沪深300数据均截止至2015年1月31日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募股票型基金及沪深300指数的比较仅供参考。 

从私募与公募1月的月度收益分布比较来看，第一，私募业绩差异度保持较高水平，1月普通股票型私募收益率的第1名和最后1名的差距为131个百分点，远高于公募股混型的41个百分点；第二，公募和私募1月的收益率均集中在-1%~7%之间，相比上月匹配程度更高，表明公私募业绩分化程度有所降低； 第三，私募股票型基金在高收益端（>15%）和低收益端（<-3%）占比均略高于公募型，然而在中收益端（2%~15%）占比却低于公募型，说明私募股票型基金1月的收益波动性高于公募型。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年2月6日

上海混沌道然资产管理有限公司隶属于上海混沌投资（集团），主要负责证券类别的投资。混沌价值一号采取股票和期货相结合的混合策略，其在股票投资上理念偏向价值投资，依靠选股和长期持股来获取收益。期货头寸仍然由葛卫东率队管理，投资策略灵活，并且在近期市场的变化中把握准了节拍，获取了可观的回报。

四、市场中性型私募——绝地反击，收复失地

2015年开年首月可谓市场中性策略绝地反击的一月，策略平均涨幅约为3%。其中，拥有较大管理规模和较多产品只数的朱雀阿尔法系列产品平均涨幅约为5%，为此策略类别贡献不少。此外，龙旗、大岩和国金这几家知名机构旗下的对冲产品涨幅也都在3%以上。然而，由于去年12月份大盘股暴涨对于这类产品造成了较大冲击，很多市场中性基金虽然在一月份有不错的表现，净值也只是刚回到面值。此外，个别成立较晚并在12月遭受重创的对冲基金目前的净值仍停留在面值以下。

分析1月份市场中性策略的表现，市值因子的贡献估计仍是主要因素。1月份，中证100下跌5.50%，中证500上涨5.82%。大盘股暴跌，小盘股超涨，市场风格呈现再次切换之势。此外，基差的变动也给对冲基金贡献不少。12月份沪深300的大涨使得期货合约基差大幅扩大，最高时期盘中基差超过百点。而随着市场的回落，基差也在1月份大幅回落，仅基差回落对市场中性产生的贡献就高达1.8%。无可否认，过去单一靠沪深300股指期货来进行对冲的策略问题多多。市场中性策略要想达到更好的绝对收益效果，除了策略的不断研发和改进，还需要融券、股票期权等更为丰富的对冲手段。