《指引》提升港股QDII基金投资价值

事件:27日,证监会公布公开募集证券投资资金参与沪港通的指引,该指引自发布之日起实行。此次发布的指引是根据证券投资基金法等法律法规进行的, 指引共十条,对基金参与沪港通的风险管理、内控制度进行了管理,明确基金管理人可以募集新基金投资香港股票,无需具备QDII资格;之前已注册的基金应根 据基金约定情况参与沪港通;要求基金合同要遵守规定;强调基金参与沪港通的信披工作;明确基金管理人的决策制度和风险决策要求。

点评:一、利好港股QDII基金

14年以来,A股这边风景独好,而港股而相对黯然。14年,恒生指数上涨1.28%,15年以来上涨3.73%。而A股沪深300分别为 51.66%、12.39%,深成指为35.62%、16.88%,创业板为12.83%、57.89%。相对而言,港股的估值更健康,WIND显示,恒 生指数TTM市盈率9.64,15年动态9.29。而A股沪深300分别为14.48、13.65。是否是企业面对的环境不同,是导致这些的主要因素呢? 那么,我们来看看AH股的比较。87只AH股中,A股价格平均是H股的2.10倍,目前仅有万科价格略低于港股,最高的浙江世宝价格是港股的 4.36倍。

公募基金投资香港股票,无需QDII资格后,降低了走出去的门槛,这将增加港股的流动性,对港股的估值起到有效的提升,原投资于港股的QDII基金成为直接受益者。我们以去年4季报批露的数据来看,主投港股的基金如下:

 

QDII基金:港股占比前20      
名称 基金成立日 港股占比(% 今年以来增长率(%
易方达恒生中国ETFQDII 2012-08-09 97.15 -0.67
恒生ETF(QDII)详细购买 2012-08-09 96.26 4.44
南方中国中小盘股票QDII 2011-09-26 94.43 2.23
嘉实恒生中国企业QDII-LOF 2010-09-30 92.36 -2.27
海富通中国海外股票(QDII) 2008-06-27 91.74 -1.26
汇添富恒生指数分级(QDII) 2014-03-06 91.14 4.62
嘉实海外中国股票(QDII) 2007-10-12 89.34 0.30
富国中国中小盘股票(QDII) 2012-09-04 83.64 1.83
华安香港精选股票(QDII) 2010-09-19 83.20 2.89
银华恒生国企分级QDIIA 2014-04-09 83.16 1.43
银华恒生国企指数分级QDII 2014-04-09 83.16 -1.91
银华恒生国企分级QDIIB 2014-04-09 83.16 -4.51
广发全球精选股票(QDII) 2010-08-18 81.79 1.40
广发全球精选股票现汇QDII详细购买 2015-01-16 81.79 0.16
易方达亚洲精选股票(QDII) 2010-01-21 81.40 -1.90
华宝兴业海外中国股票QDII 2008-05-07 80.25 1.01
交银全球资源股票(QDII) 2012-05-22 76.03 -6.53
华安大中华升级股票(QDII) 2011-05-17 71.22 4.39

注:主动QDII净值公布日期3月26日、被动型3月27日 

 二、影响深远,重塑价值体系

国内资本市场自90年代初破壳而出,初期市场参与者极不规范,内幕交易、做庄等横行,“南方系”“金信系”“德隆系”等等几乎是市场公开的秘密,市 场最流行的手法在于“识庄”“跟庄”“与庄共舞”,捉庄成为赚钱的“法宝”,技术分析大行其道。亿安科技、蓝田股份、中科创业、湘火炬、合金投资、新疆屯 河等股的崩盘,宣告“庄股”时代的结束。2001年第一只开放式基金华安创新的发行,使基本面分析、价值投资逐渐成为主流,成就了2006年、2007年 的大牛市。随着全流通时代到来,限售股的解禁,基金持有市值在2010年占比降至不足10%,而高峰07年近30%。随后几年,炒小、炒新现象的再度抬头,想象空间比业绩的确定性更重要,故事比事实更能引起热捧。上市公司也动作频频,今年并购,明天改名,企业管理层对外大放卫星。市场的氛围恍若滑向了证 券市场的初期。公募基金的主题化投资、概念投资也随之升温,“谈基本面已经输在了起跑线”,大体是近几年的现状。

参与港股市场,与全球的机构投资者过招,将使价值投资胜出,更能让基金起到促进资源合理配置的作用。理论上说,市场不可测,是一个黑箱,而只有企业 的价值,才是黑箱中仅有的光明,从价值入手,才会有更大的获胜概率。从这一点来看,虽然此举是一个小步,但或许是机构投资方法升级的一个重要里程碑。

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