1．摘要：

上投摩根转型动力主要关注有转型特征的投资标的，基金经理操作上以逆向与趋势相结合为主要思路，逐步建仓、不做择时、止盈不止损；选股层面上自上而下，偏好安全边际较高的成长性标的，没有特殊行业偏好；基金经理在行业、个股、交易层面能力均衡，没有短板；在牛市后半段，未来操作将偏向于优质标的和行业龙头。

2．调研对象：基金经理卢扬

3．调研时间：2015年6月19日

4．调研原因：公司常规调研

5．主要沟通内容

基金经理操作层面

建仓策略：无论是新基金还是中途接手的基金，都会采取逐步建仓的策略，过程中卖出涨幅过高的，买入跌幅过多的，只要选股的逻辑和判断是正确的，在下跌时会是很好的加仓时机。认为作为公募基金，择时的选择权更多的是在投资者手上，管理人尽量少做择时选择。

回撤控制：止盈不止损；当基本面和走势逻辑与预想不同时选择卖出。

规模及换手率：目前规模达到23个亿。仓位保持在88%到92%之间，换手率保持在月40%以下。

操作思路：整体还是部分逆向+趋势的操作，自上而下的选股逻辑。目前既是交易又是投资的市场。

基金经理配置层面

标的配置：配置前期跌幅过多的龙头，选择确有成长性的标的，对安全边际比较优势的标的会选择长期持有。牛市前期可以赚取博弈的收益，但是牛市后期整体空间较小，需要优选标的，获取时间价值。

行业配置：并不会囿于某些行业，认为超额收益的来源是均衡的行业配置、个股选择和交易能力。在一季度的时候市场趋同的认为会是蓝筹的大机会，而当时计算机某些个股价值很低，所以提前布局，在四五月份获得很好的回报。在二季度时考虑到一些回撤的控制，提前布局了如工业4.0、新材料等行业，使得组合更有弹性。在不断地调整过程中，不断的梳理自己的组合。

对部分题材、行业看法

交运、有色：交运、有色等周期性板块是有投资机会的，但是要评估股价包含了多少预期，目前股价超前基本面太多了。

银行：银行混改，有一定投机价值，无外乎价值低估，与正常情况下PE高时买入，PE低时卖出不同，银行一贯PE低时买入，PE高时卖出。

成长股：对于成长股要依据成长空间来估值，其本质是体现在对于未来风险的认知。

国企改革，需要关注那些预期较低的，股价还未消化预期的标的。改革是需要行业属性发生变化才是真改革。

对市场看法及未来操作思路

对这周市场调整的看法：是市场自身的调整，结合资金面的压力，目前改革加经济面差两大逻辑没有改变，市场未来依然有上升机会。前期的市场是一个加杠杆急涨，所以这次也会是个加速的下跌。当市场的轨迹离开了历史情况，短期内对投资者的心理层面会产生动摇情绪。

未来操作：到了牛市下半场，会偏好跌得多的优质标的以及产业龙头。在市场困难的时候要挑选更具优势的标的，对于基金经理选股要求更高。 

6．主要结论

基金经理主要以以逆向与趋势相结合为主要思路，不带偏好，不执著于某种风格，组合配置虽市场而动。操作上，逐步建仓、不做择时、止盈不止损；选股层面上自上而下，偏好安全边际较高的成长性标的，没有特殊行业偏好；基金经理在行业、个股、交易层面能力均衡，没有短板；在牛市后半段，未来操作将偏向于优质标的和行业龙头。公司平台和研究平台值得认可，激励机制也在完善，基金经理卢扬虽然基金经理年限较短，但有十多年从业经验，从业经验丰富。 

附录：

1．公司简介

上投摩根基金成立于2004年5月12日，股东为上海国际信托和摩根富林明资产管理公司，分别持有该公司51%和49%的股份，股东结构稳定，初期注册资本为1.5亿人民币。公司旗下目前共有43只基金产品，产品类型丰富，包括股票型、混合型、债券型、货币型和QDII型基金。公司15年一季度末资产规模高达1192.0亿元，在九十多家基金公司中排名十二位。公司目前共有21位基金经理，平均任职年限为2.59年。

2．基金经理介绍

卢扬先生，硕士研究生，自2004年5月至2006年7月在中信建投证券研究所担任分析师，自2008年5月至2010年7月在中国国际金融有限公司担任分析师，自2010年7月起加入上投摩根基金，现任基金经理助理兼行业专家一职。2014年10月30日起担任上投摩根双核基金基金经理，2014年10月30日起担任上投摩根转型动力证券投资基金基金经理。

数据来源：好买基金研究中心