一、中证500基差扩大，最高达到-902点

近期股市波动加剧，股指期货与现货的基差也有所增大。中证500期货上市之初一直处于贴水的状态，基差最低达到-222点。从5月底开始，中证500合约转为升水状态，基差一度超过500点，相当于现货指数的5%左右。大幅正基差给市场带来诸多期现套利机会，在此期间许多套利型基金获得丰厚收益。据好买数据显示，从5月25日到6月5日，套利型基金富善安享套利2号上涨5.11%。6月中旬以后，市场加速回调，中证500期货负基差增大，7月1日最低达到-902点，存在可观的反向套利空间，然而中证500可融券量非常少，操作可行性不高。

二、三大股指期货主力合约基差对比

以下为2015年4月16日以来，上证50,、中证500和沪深300的主力合约基差百分比走势图和主力合约基差分布图。从基差的波动范围来看，上证50的基差在-1.74%到3.06%之间波动，沪深300的基差在-4.42%到3.29%之间波动，中证500的基差在-9.22%到4.87%之间波动。总体来看，三大期指基差基本在-2%~2%之间运行。6月初基差明显扩大，中证500主力合约基差一度超过4%，沪深300和上证50主力合约基差也都超过2%。 截止月底，三大股指基差由正转负，上证50、沪深300和中证500主力合约基差分别为-0.77%、-2.05%和-6.29%。

从基差分布规律来看，沪深300和上证50基差分布较为相似。沪深300基差主要集中在0%~0.5%之间，上证50基差主要集中在0.5%~1.0%之间。中证500基差波动较大，主要分布在-1.5%~-0.5%之间，长期处于负基差状态。这种现象不能排除有悲观市场情绪的影响，但应该主要是由于做空中证500期货的需求旺盛。首先，以中证500为代表的小盘股从2012年以来累计涨幅约高达两倍，市场回调风险愈发明显，投资者有动力做空中证500期货对冲风险。其次，中证500期货更适合被市场中性投资者用来作为中小盘股票的对冲工具，形成大量潜在的期货移仓需求。

三、总结

2015年4月16号，上证50中证500两只期货新品种上市，进一步丰富股指期货品种。这两只品种有着不同的特性，上证50成分股全部来自沪深300中的大盘蓝筹股，而中证500成分股来自中小盘股。上证50行业分布不平均，前两大权重行业为银行和非银金融。中证500行业分布比较平均，前两大权重行业为医药和地产。从2014年以来的日收益相关性来看，上证50与沪深300的相关系数为0.95，中证500与沪深300的相关系数为0.72。因此，从丰富衍生品工具的角度看，中证500期货的推出具有更大的意义。越来越多的投资者会选择做空中证500来对冲组合中中小盘股票风险。另外，中证500成份股融券做空难度大，反向套利的几乎没有可操作性，无法有效推动负基差回归均值。所以在未来一段时间内，中证500股指期货可能会经常处于负基差的状态。