摘要
上周，沪深两市双双收跌。上证综指收于2767.21点，跌92.81点，跌幅为3.25%;深证成指收于9573.70点，跌588.61点，跌幅为5.79%;沪深300指数收于2948.03点，跌103.55点，跌幅为3.39%;创业板指数收于2014.92点，跌196.09点，跌幅为8.87%。大盘股强于小盘股。中证100下跌2.56%，中证500下跌5.53%。上周，29个中信一级行业中有1个行业上涨。其中，煤炭、钢铁和银行表现居前，涨跌幅分别为2.87%、-0.40%和-1.39%;计算机、传媒和国防军工表现居后，跌幅分别为12.61%、11.05%和9.70%。
上周，中信标普全债指数下跌0.00%，收于1567.30点。
上周，国内基金除货币型基金外，其余类型基金全部下跌，其中股票型基金下挫6.35%，混合型和指数型基金分别下挫4.44%和3.79%，封闭式与保本型基金跌幅分别为1.36%和0.54%;QDII型基金跌幅为0.09%。
股票型基金：年后第一周市场呈现短期反弹走势，但脆弱的情绪容易被脆弱的信息扰动，美国经济数据不理想、对3月1日注册制窗口的担忧、银行间资金一时收紧等因素引导了25日的大跌。短期情绪面可能依然脆弱，但从微观基本面看，不少优质企业股价已存在投资价值;从宏观基本面看，中国经济未看到“硬着陆”的迹象，G20峰会上央行改口为“稳健略偏宽松”货币政策，在搭配财政政策发力下，中国经济并不悲观。权益类资产需要投资者的坚守，在基金配置方面，建议投资者关注华商优势行业、中欧新蓝筹、银华中小盘和兴全轻资产等。
债券型基金：总体上，美国自身经济数据存在反复，金融市场也面临较大的风险，对美联储加息不可有过高的预期，央行维持货币宽松的大方向不改变。经济下行趋势并没有结束，利率也会自然下行。债牛尚未结束，债券收益率随时可能大幅下行。当前债市整体向好，稳健型投资者可加大债券型基金配置。
QDII基金：中长期来看，美股的牛市或已到头;港股市场仍处弱势，但是风险逐渐加大，目前仍无反弹的信号。而国内股市去大起大落，今年更是连续暴跌。由于我国宏观经济增速放缓，而另一方面，随着人民币频创“历史”，贬值压力仍存。所以全球资产配置将是趋势。近期而言，全球资本市场受汇率影响，风险加大。建议投资者近期保持低仓位，也可适当关注海外高息债类产品。
市场回顾
一、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。上证综指收于2763.49点，涨25.89点，涨幅为0.95%;深证成指收于9673.48点，涨255.27点，涨幅为2.71%;沪深300指数收于2963.79点，涨17.70点，涨幅为0.60%;创业板指数收于2096.99点，涨102.92点，涨幅为5.16%。小盘股强于大盘股。中证100上涨0.02%，中证500上涨3.57%。上周，29个中信一级行业中有25个行业上涨。其中，有色金属、餐饮旅游和纺织服装表现居前，涨幅分别为7.55%、6.76%和5.85%;煤炭、非银行金融和钢铁表现居后，涨跌幅分别为3.47%、1.23%和1.11%。
上周，中信标普全债指数下跌0.00%，收于1567.30点。
上周，欧美主要市场普遍下跌。其中，道指下跌2.99%，标普500下跌3.89%;道琼斯欧洲50 下跌8.64%。亚太主要市场普遍下跌。其中，日经225指数下跌14.65%，恒生指数下跌6.93%。
二、基金市场
上周，国内基金除货币型基金外，其余类型基金全部下跌，其中股票型基金下挫6.35%，混合型和指数型基金分别下挫4.44%和3.79%，封闭式与保本型基金跌幅分别为1.36%和0.54%;QDII型基金跌幅为0.09%。
上周，QDII类基金表现较好。涨幅靠前的大多为投资房地产的QD基金，如国泰美国房地产开发和广发美国房地产人民币，涨幅分别为3.43%和2.89%。
上周，好买牛基组合上周业绩为-5.56%，2月推荐以来收益为3.44%。
上周焦点
一、 周小川：G20须加强政策协调 共同维护金融市场稳定
周小川称，中国经济已经步入“新常态”，经济由高速增长转为中高速增长，经济基本面保持稳健，增长的结构和质量不断改善，新的增长动力不断涌现，未来增长空间仍然可观，并将继续为全球增长做出突出贡献。
点评：周首次对央行以往一贯的“稳健货币政策”松口，称央行货币政策目前处于“稳健略偏宽松”的状态。货币政策从偏重数量型转向价格型体系，利率会起到更大的作用。
二、 项俊波：保险资金运用整体风险可控
“我们做了反复测算，保险资金的整体风险总体可控，而对于部分中小保险公司，我们不断进行压力测试，基本没有问题。”项俊波接受财新记者时说：“我在审计署和商业银行都干过，风险意识一直绷得紧紧的。”
点评：市场化自然会有差异，总会出现一些风险偏好不同的公司。对于一些风险偏好大的公司，其实保监会对其采取监管措施的频度、力度要远高于其它公司。
三、 美国四季度GDP增速修正值大幅好于预期 核心PCE修正值超预期
美国去年四季度GDP修正值和美联储最爱的通胀指标核心PCE双双好于市场预期。美国商务部周五公布的数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比修正值为增长1.0%，远超市场此前预期的增长0.4%，也好于初值增长0.7%。
点评：上述GDP修正值之所以改善，是因为美国商业库存数据获得上修。据上述修正值数据，美国去年第四季度企业库存换算成年率增加817亿美元，对GDP增速的贡献为负0.14个百分点，好于初值预估的负0.45个百分点。
四、2015年中国银行业理财规模持续增长
2月26日，中央国债登记结算公司“全国银行业理财信息登记系统”在其网站上发布了《中国银行业理财市场年度报告(2015)》。截至2015年底银行理财资金余额较2014年底大增56.46%。
点评：在 “高收益资产荒”的背景下，新发理财给银行自己带来的盈利越来越小，所以预计这种规模猛冲的趋势是不可持续的。从投向比例来看，未来大举直接投资股市的比例依然会很低。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：国家统计局公布的70个大中城市房价数据显示，从2015年12月份到2016年1月份，一手房市场平均房价继续上涨。环比来看，1 月份新建商品住宅价格上涨 0.5%(按人口加权并季调后)，涨幅与 12 月份相当。在统计局采集数据的 70 个城市中有 42 个房价较上月上涨(12 月份为 43 个，基于季调数据)。一线城市房价涨幅继续领先于二三线城市：1 月份一线城市房价的季调后环比涨幅为 1.9%，而 12 月份为 1.6%。
政策面：20上周在上海召开央行和财长会议，虽然会议提及了全球经济下行、汇率波动、资本流动、英国脱欧等多重风险，也达成了加大政策支持力度、加大结构性改革、加强基建投资和贸易往来等共识，但对媒体事前渲染的“新广场协议”，仅仅以“避免竞争性货币贬值”作为总结陈词。
资金面：资金面，周四央行进行了7天逆回购3400亿元，以对冲同日累计到期的3400亿元逆回购。连日来的大额资金到期导致资金累计回笼量较大，且叠加法定准备金补缴、月度缴税的影响，资金面进一步收紧，GC001盘中飙升。央行也顺势大幅提高了公开市场操作规模，完全对冲了到期量。预计央行将持续提供流动性支持，资金紧张情况有望缓解。银行间资金利率有所上升，7天质押式回购的加权平均利率为2.31%，较前一周末上升4个BP。
情绪面：上周，偏股型基金仓位下降0.98%，当前仓位58.63%。其中，股票型基金下降0.80%，标准混合型基金下降1.00%，当前仓位分别为83.09%和55.82%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续下降，截止2月25日，两融余额达0.87万亿元。此外，节后有所反弹，但在25日基本一日磨平，交易量全周微升，但从数据层面来看，投资者情绪依然不乐观。
节后，市场呈现短期反弹走势，但脆弱的情绪容易被脆弱的信息扰动。美国经济数据不理想、对3月1日注册制窗口的担忧、银行间资金一时收紧等因素引导了25日的大跌。短期情绪面可能依然脆弱，但从微观基本面看，不少优质企业股价已存在投资价值;从宏观基本面看，中国经济未看到“硬着陆”的迹象，G20峰会上央行改口为“稳健略偏宽松”货币政策，在搭配财政政策发力下，中国经济并不悲观。权益类资产需要投资者的坚守，在基金配置方面，建议投资者关注华商优势行业、中欧新蓝筹、银华中小盘和兴全轻资产等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于168.2122，较前周下跌0.02%;中债国债总财富指数收于168.3917较前周下跌0.04%,中债金融债总财富指数收于169.4969,较前周下跌0.01%;中债企业债总财富指数收于159.3684，较前周上涨0.09%;中债短融总财富指数收于151.8554，较前周上涨0.05%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.28%,上行2.54个基点，十年期国债收益率为2.86%，上行3.00个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.14999999999998个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.55个基点，10年期AAA级企业债收益率上行5.21个基点，分别为2.82%、3.09%和3.79%,一年期AA级企业债收益率下行3.15个基点，三年期AA级企业债收益率上行4.55个基点，10年期AA级企业债收益率上行5.21个基点，分别为3.62%、4.03%和5.04%。
资金面，周四央行进行了7天逆回购3400亿元，以对冲同日累计到期的3400亿元逆回购。连日来的大额资金到期导致资金累计回笼量较大，且叠加法定准备金补缴、月度缴税的影响，资金面进一步收紧，GC001盘中飙升。央行也顺势大幅提高了公开市场操作规模，完全对冲了到期量。预计央行将持续提供流动性支持，资金紧张情况有望缓解。银行间资金利率有所上升，7天质押式回购的加权平均利率为2.31%，较前一周末上升4个BP。
经济面，美国2月服务业采购经理人指数(PMI)为49.8，美国服务业PMI指数自2013 年10月以来首次跌至50以下。意味着美国服务业正在萎缩，在美国GDP中，服务业占比已经达到90%以上，对美国经济的意义十分重大，而此次意外大幅下跌，可谓是美国经济甚至全球经济市场的“黑天鹅”。随着恐慌情绪的迅速蔓延，不仅美国股市出现震荡，日欧股市也应声下跌。而在汇率市场，大部分非美元货币兑美元走势均呈现震荡格局，而作为避险资产的黄金则大幅冲高，全球股市汇市均因此黑天鹅而为之一振。
总体上，美国自身经济数据存在反复，金融市场也面临较大的风险，对美联储加息不可有过高的预期，央行维持货币宽松的大方向不改变。经济下行趋势并没有结束，利率也会自然下行。债牛尚未结束，债券收益率随时可能大幅下行。当前债市整体向好，稳健型投资者可加大债券型基金配置。
三、QDII基金投资策略
本周国际方面，全球资本市场均不同程度的小幅反弹。美股周中暴跌，随后回暖，最终道琼斯指数和标普500指数上周分别上涨1.51%和1.58%;而欧洲市场涨幅更为明显，道琼斯欧洲50上涨1.73%。亚太市场表现不一，日经225受负利率利好，上涨1.39%。港股方面也表现出差异。恒生指数上涨0.41%，而另一方面恒生国企指数上周回落0.96%。
国内方面，周四A股暴跌，再现千股跌停，回吐了近期的反弹。或因美股前一日的惨淡表现，以及流动性的忧虑，刺激了A股投资者脆弱不堪的恐慌心理。截至周五，沪深300上周下跌3.39%，2016年1月份已深蹲21.04%。由于之前连续暴跌，多家公司大股东质押股票接近平仓线，风险拉响警报。外汇方面，人民币较之前相对稳定，市场情绪相对回暖，美元对在岸人民币维持在6.55左右。而美联储决议声明：维持利率不变暗示未来加息将更慢，将取决于经济数据。
中长期来看，美股的牛市或已到头;港股市场仍处弱势，但是风险逐渐加大，目前仍无反弹的信号。而国内股市去大起大落，今年更是连续暴跌。由于我国宏观经济增速放缓，而另一方面，随着人民币频创“历史”，贬值压力仍存。所以全球资产配置将是趋势。近期而言，全球资本市场受汇率影响，风险加大。建议投资者近期保持低仓位，也可适当关注海外高息债类产品。
