货币基金：

【货币基金收益率下行】

货币基金最新七日区间7日年化收益率平均值为3.72%，中位值为3.82%。在上一个区间内，7日年化收益率均值和中位值则分别是3.91%和4%。。

点评：

虽属于缴税缴准期，但上周资金保持相对宽松，央行对资金面呵护意图明显。数据显示，上周央行进行了2700亿7天期，2200亿14天期，合计4900亿公开市场操作，回笼了800亿。2018年1季度，大行接力中小行放量发行同存、同存规模再创新高，同存收益率回落慢于资金面。货基配置同存的动力仍然较大，货基对同业存单配置比例进一步上行。长期来看，货币基金的收益率下行趋势难改，不过短期也可能会有所回升。最近降准等一系列政策下基本面宽松，引发收益率下行。而到了季末或半年末收益率则可能会有所上升。

热点主题：

【参与消费、中国制造和医药的主题机会】

短期中美贸易战告一段落，正如我们之前所言，“在重复的囚徒困境中，纳什均衡趋向于帕累托最优，所以携手做大蛋糕比抢份额更优。”短期来看，风险偏好回升给投资带来暖窗。中长期来看，作为世界最大的两大经济体，“贸易摩擦”不可避免，尽管目前携手做大蛋糕，但结构上将激励我国加速创新，由大变强。所以策略上，建议投资者可以更乐观一点。在基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主，另外关注低估值的大金融板块，及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会，而医药行业再长期的行业整顿之后或随政策改变迎来景气度拐点。

资产配置分析总结：

权益类：中美贸易摩擦阶段性告一段落，我们5月观点中梳理的3大超预期，作为主导因素的外生变量影响暂时消退，叠加4月经济数据如期对市场起到基本面支撑作用，短期我们应该保持乐观。长期来看，未来中美贸易摩擦很难说不会再次发生，但此次的定调意味着“打与和”的纳什均衡在中美两国之间基本达成共识。中期来看，中国选择通过扩大进口的方式缩小对美顺差，相对而言是代价最小的方案，其冲击主要体现在GDP增速承压，但正如我们之前的策略中所关注的“温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差”，市场对于二季度的经济一致预期已经下修，若可合理price-in，则市场因修正带来的波动将可控，假如经济的不确定性消除，但由于通胀的可能性加大，市场又将回到高利率环境下的投资，“放水”的预期在下降。短期来看，外生变量的隐忧消失，对于市场风险偏好的持续性将起到保驾护航作用，行情的趋势在6月初之前大概率延续。结合中期和短期的判断，白马风格的修复(延续)与中小创的趋势动能(放缓)将趋于收敛，“谨慎+成长”两个策略关键词将在中期寻求平衡，对于趋势风格的再次出现，我们将密切关注新增资金、货币政策和盈利的比较优势。通过深化改革降成本、追求核心技术突破，我们相信“增配产业机构升级的新兴方向”的超额收益确定性将愈发明显。建议维持偏均衡风格的基金组合，积极甄选优质成长基金。

债市：资金面上，本周资金面继上周后继续宽松，整体流动性短期压力不大，基本面上4月，宏观经济数据相对平稳，结构上短期有些许分化，投资分项涨跌互现，地产，基建略降，制造业回升。消费端表现较为疲惫，4月继续回落，但整体工业生产超预期，企业规模复产迹象抬头。海外方面，美债收益率，原油价格连创近年新高，对国内债市有所压制，全球再通胀预期有所回升，本周债市整体以震荡为主，短期内方向性不太明确，后续走势仍需等待更多基本面信号。

                         投资理财您可能关心的新鲜事

热门领域：

债市违约“惊”动市场信心

进入5月，债券违约事件频发。截止到5月7日，今年已有18只债券违约，涉及11家发行主体，违约债券数量相比去年同期增加了6只。这18只债券违约中，属于新增首次违约的有14只，新增发行主体6家。多位接受《中国经营报》记者采访的评级机构人士分析，短期看，接连发生的债务违约会导致非金融类企业债券的发行受影响，尤其是信用资质较差、对非标等短期高息负债依赖较高、应收账款占比较高的发行人，可能由于认购不足、利率过高而延迟、取消发行。值得注意的是，在金融强监管背景下，这类债券违约对市场信心造成的影响正在引起监管部门的关注。眼下，相比2016~2018年前4个月同期数据，天风固收统计2018年2~4月共发行地方债5192亿元，分别为2016年和2017年同时期发行规模的26%和65%，预计未来5~8月地方债发行规模将明显提升。5月8日，财政部发布《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》(以下简称61号文)，其中不仅新增长达15年、20年期限的长期地方债品种，在季度发行量上也有所放宽。同时明确指出地方政府债券到期可发行新债券偿还，也可在库款充裕时先行垫付，后期由债券资金补回。

点评：进短期看，接连发生的债务违约会导致非金融类企业债券的发行受影响，尤其是信用资质较差、对非标等短期高息负债依赖较高、应收账款占比较高的发行人，可能由于认购不足、利率过高而延迟、取消发行。今年债券违约的情况确实相对较多，但是从违约主体上来看，今年大部分的违约券是以前违约主体，在今年之前就已经被下调评级，而进入2018年后，很多企业的债到期量和回售量增加较为明显，以前下调评级和违约的主体的债券到期自然继续违约，所以近期造成违约相对较多的现象 ，并且民营企业占大多数。不可否认的是，在打破刚兑以及到期量增多的背景下，后续可能有陆陆续续更多的债主体违约，但目前公募这块的存量债基已盘查，没有太大的问题。

中美达成共识，不打贸易战

根据习近平主席和特朗普总统的指示，2018年5月17日至18日，由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。

点评：中美贸易摩擦阶段性告一段落，我们5月观点中梳理的3大超预期，作为主导因素的外生变量影响暂时消退，叠加4月经济数据如期对市场起到基本面支撑作用，短期我们应该保持乐观。长期来看，未来中美贸易摩擦很难说不会再次发生，但此次的定调意味着“打与和”的纳什均衡在中美两国之间基本达成共识。中期来看，中国选择通过扩大进口的方式缩小对美顺差，相对而言是代价最小的方案，其冲击主要体现在GDP增速承压，但正如我们之前的策略中所关注的“温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差”，市场对于二季度的经济一致预期已经下修，若可合理price-in，则市场因修正带来的波动将可控，假如经济的不确定性消除，但由于通胀的可能性加大，市场又将回到高利率环境下的投资，“放水”的预期在下降。

4月经济数据：生产与消费的交替前行

4月经济数据中，工业增加值的表现远超市场预期，社零增速最为低于市场预期，固定资产投资增速在预期之中维持下滑的趋势。

点评：综合考虑制造业工业增加值增速处于较高水平、制造业固定资产投资增速出现一定回升等现象，制造业转型升级应当给予高度关注。今年前四个月的经济数据，整体表现确实好于市场预期，虽然结构中仍存在一些如社零增速下滑、投资增速偏低等问题，但仍表现出了较强劲的内生增长动力。今年可能最大的超预期在于积极的财政政策在减税方面的努力，可能带动部分实体经济企业盈利增速维持在中高水平。