一、基金4P分析(截止2018年6月)
(1)公司平台
公司简介
工银瑞信基金管理有限公司成立于2005年6月，是我国第一家由国有商业银行直接发起设立并控股的合资基金管理公司，注册资本2亿元人民币。工银瑞信基金有两大股东，其中中国工商银行股份有限公司持股80%，瑞士信贷第一波士顿持股20%。
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金114只，其中股票型基金35只，混合型基金32只，债券型基金30只，货币基金10只，QDII基金6只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理44人，基金经理平均年限3.97年。截至2018年6月，工银瑞信基金共管理6491.99亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
唐明君：管理学硕士学位。曾在申银万国证券研究所有限公司担任首席分析师、海外业务部负责人。2015年加入工银瑞信，现任海外市场研究团队负责人、基金经理。2016年3月起任工银瑞信香港中小盘股票型证券投资基金(QDII)基金经理。2016年4月至2017年12月担任工银瑞信沪港深股票型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/8/17
(3)投资组合(工银瑞信香港中小盘，2016-3-22至今)
持股风格
数据暂缺。
操作风格
数据暂缺
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/17
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/17
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在88.77%左右，最高达91.67%，最低达81.50%。从个股持仓比例来看，自基金经理唐明君管理以来个股权重相对集中，对宇华教育、和谐汽车、中信银行持有时间较长，可以看出基金经理专注于个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位58.77%，保持中高水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理唐明君的重仓行业相对稳定，一直看好消费板块，同时会根据市场环境进行一定调整，如近期对科技板块的增配。
投资理念
(4)业绩概括
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/17
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/17
从业绩表现来看，工银瑞信香港中小盘自基金经理唐明君管理以来业绩有所波动，在2017年抓住了金融、教育等板块的机遇，业绩表现出色。但今年以来随着港股市场波动加大，基金业绩有所下滑，但表现仍好于指数。
(5)绩效归因
从归因结果来看，工银瑞信香港中小盘在近一年中有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显。从规模因子角度看，其小盘风格较大盘风格明显未能起到明显效果。此外，价值因子对业绩也有一定正面贡献。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2017/8/17至2018/8/17
从RBSA分析结果来看，自唐明君管理以来，基金持仓在大小盘均有配置，风格总体上更倾向于价值。通过观察可以发现，基金在近期对小盘成长的配置有所提升，而小盘价值的比重大幅下降。此外，RBSA模型对该基金的解释程度在近期下降至50%，这意味着基金经理的持仓风格有所变动。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/17
综合各绩效评估指标我们发现，工银瑞信香港中小盘在保持与市场较高关联的同时能够获得较为稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但有所波动。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/8/17
(6)总结
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金114只，其中股票型基金35只，混合型基金32只，债券型基金30只，货币基金10只，QDII基金6只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理44人，基金经理平均年限3.97年。截至2018年6月，工银瑞信基金共管理6491.99亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理唐明君的重仓行业相对稳定，一直看好消费板块，同时会根据市场环境进行一定调整，如近期对科技板块的增配。
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在88.77%左右，最高达91.67%，最低达81.50%。从个股持仓比例来看，自基金经理唐明君管理以来个股权重相对集中，对宇华教育、和谐汽车、中信银行持有时间较长，可以看出基金经理专注于个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位58.77%，保持中高水平。
综合来看，工银瑞信香港中小盘基金自唐明君管理以来获得了较为突出的业绩，可以看出基金经理唐明君在各类市场环境下坚持在景气行业中精选优质公司，但今年以来业绩有所波动。在目前行情下，该基金表现相对一般，但仍能够跑赢指数。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
唐明君的基本投资方式是自上而下从宏观和市场环境角度进行行业配置，在今年去杠杆的大环境下主要配置消费等行业稳定增长的板块，同时也会把握一些行业反转、增速上升的机会。自下而上选公司时关注公司管理层，当前去杠杆环境下激进的管理层风险会较大，偏好有良好的现金流、估值较低的企业。同时喜欢景气度上升行业中较为稳健的公司，盈利质量能够有保障，有较高的分红。通过观察其持仓，今年以来增加了消费板块的配置，减少了金融等周期板块的占比，符合其投资逻辑。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
目前行业配置上航空20%，石油10%，教育10%，互联网10%，消费10%，银行5%。操作上通常不会完全按基准配置，但在超额收益较弱时会更关注基准，如对医药板块并不是非常熟悉，但由于今年医药表现较好也配置了8%。持股数量约30多个，前十大占比40%，换手率一年约两三倍，相对港股基金较高。卖出主要看估值是否过高、行业前景是否发生变化以及是否有更好的标的。个股通常不设置止盈止损线，一旦止损会较为坚决没有成本概念。通过观察其持仓，可以看到其重仓行业和个股在每季度会有一定调整，但基本符合其投资景气行业中优质稳健公司的框架。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
从业绩表现来看，工银瑞信香港中小盘自基金经理唐明君管理以来业绩比较优秀，2017年获得33.15%的优异回报，但今年以来业绩相对一般，但仍跑赢了恒生指数。基金在保持与市场较高关联的同时能够获得较为稳定的超额收益，从信息比率角度来看能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
研究员一般认可其有效性。
(4)研究员观点
唐明君过去是科技板块研究员，其投资方式主要是根据宏观情况进行行业大框架的配置，再从自下而上的角度选取估值低、盈利稳健增长的优质公司。配置上在超额收益明显时会进行主动偏离，在业绩不突出时则会对标基准进行一些行业配置，如今年对医药和地产的配置。基金今年业绩表现相对一般主要是由于没有预料到油价对航空股的大幅影响，但其投资思路框架本身并无明显问题。基金经理勤于实地调研，对自己关注的行业个股都有比较深入的认识，善于挖掘一些不太被市场广泛关注但是有特色的标的，如一些新上市的教育公司。但在研究上市公司时较为关注管理层的承诺，可能会忽视掉一些其他变量的风险。基金经理交流良好，重点推荐。
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