从安全性和收益率角度布局封闭式基金——11月报

一、11月市场回顾

11月份市场跟随国家政策而动。11月9日，国家出台4万亿经济刺激计划，隔日股市跳空高开，收盘上涨7.27%，铁路、基建、水泥等与经济刺激计划相联系的板块全面走强。此后，市场热点不断，走出一波反弹，但在大小非解禁的重压以及对未来经济悲观预期的影响下，市场再次回调，及至月末央行宣布减息108个基点，大盘高开后持续走低，成交量快速萎缩，弱势特征尽现。但总的来看，11月份市场仍然保存了反弹的果实，上证综指全月上涨8.24%，深成指全月上涨9.99%。分板块来看，电信板块、信息板块及可选消费板块表现突出（见表一）。

数据来源：好买基金研究中心

截止日期：2008年11月28日

11月份封闭式基金净值整体实现净收益，31只封闭式基金月净值平均回报率为7.66%，其中创新封闭式基金瑞福进取（ 概要 点评 ）以13.64%的回报率位于第一位，基金开元（ 概要 点评 ）、基金裕阳（ 概要 点评 ）、基金裕隆（ 概要 点评 ）分别以11.28%、10.87%、10.65%的增长率紧随其后；基金安信（ 概要 点评 ）、基金金泰（ 概要 点评 ）、基金天华（ 概要 点评 ）、基金安顺（ 概要 点评 ）分别以3.45%、4.19%、4.19%、4.97%位列回报率的后几位，除瑞福进取（ 概要 点评 ）是因为杠杆因素表现突出外，其它基金净值回报率大小基本和三季度末公布的基金仓位高低一致。

从交易价格来看，封闭式基金内部表现分化，基金同益（ 概要 点评 ）、基金安信（ 概要 点评 ）、基金天元（ 概要 点评 ）、基金兴华（ 概要 点评 ）以及瑞福进取（ 概要 点评 ）交易价格负增长，分别下跌0.35%、0.98%、1.19%、3.45%和5.22%，这些基金一般前期折价率远小于平均，例如基金兴华（ 概要 点评 ），基金安信（ 概要 点评 ）10月折价率仅20.61%和23.57%，远小于平均的27.04%，瑞福进取（ 概要 点评 ）溢价率更是达到105.79%。整体来看，11月封闭式基金的交易价格平均上涨3.24%，远小于基金净值的增长。基金的折价率进一步扩大，特别是大盘封闭式基金，11月底折价率整体达31.14%，处于今年以来最高位。

数据来源：好买基金研究中心

截止日期：2008年11月28日

二、12月投资展望：着眼于安全性和收益率来选封闭式基金

1、折价率扩大提供了较高安全性

折价率的扩大为长期投资提供了良好的安全边际。我们假设封闭式基金和上证综指完全相关，仓位因素和上证综指的涨跌幅决定基金净值的涨跌幅，我们以11月28日的折价率和三季报公布的基金的仓位作为计算的基础指标，来测算持有到期盈亏平衡时，上证综指相应点位即为封闭式基金的安全边际（见表三）。

相比10月份，11月份封闭式基金整体安全边际有所降低，这主要是由于同期上证综指较10月上涨所致，但仍然看到，封闭式基金的整体安全点位所提供的安全边际仍然很高，有17只封闭式基金提供的安全点位在1000点以下。

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