大家好，我是洋洋。
在做组合时，往往风险小的资产收益低，收益高的资产风险又大，很难找到一个平衡点，这是最困扰我们的点。那么，一个优秀的投资组合，是应该追求风险最小化还是收益最大化呢?本节课我们将引入一个综合考量风险和收益的指标——夏普比率(Sharpe Ratio)。
(一)单一因素考虑!直观错觉?
我们先来凭直观感觉做两个小测试：
1，假设你是一个风险厌恶者，现在市场上存在着两种资产，你会选哪个?
资产A：有可能亏损5%来获取7%的收益;
资产B：有可能亏损8%来获取14%的收益。
2，假如我们80年前投了一笔资产，预期收益如下表所示，你将选择投资哪种资产?
表1：各类资产八十年的投资收益情况(1925年12月——2005年12月)
资料来源：Ibbotson Associates, Stocks, Bonds, Bills and In flation, 2006 Year Book.
(注：财富乘数是指1925年投资的1美元，截止2005年底涨了多少倍。)
好了，对于大多数人来说，凭借第一直觉可能第一题都选择了资产A，因为厌恶风险，所以单纯地选择了风险看起来更小的资产。不出所料的话，第二题可能都选择了小盘股，毕竟收益高。
现在来看一下实际情况是否正如我们所想：
第一题，作为一名理性的投资者，会计算一下两种资产每单位风险下的收益是多少，即收益/风险。结果显示，资产B每单位风险下的收益大于资产A(
)。也就是说，资产B可以通过多承担3%的风险，来获取另外的7%的利润。很明显，若单纯注重风险低，可能会错过一个更有性价比的资产。
第二题，作为理性的投资者，是不会忽略隐含的风险因素的，也就是说，你即便知道从长期来看股票(尤其小盘股)的收益最好，但是在投资实战的漫长过程中，你真的能够承受50%、甚至80%的巨大亏损吗?
(二)综合考量风险和收益的经典指标——夏普比率
夏普比率是由诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普提出的，该比率可以同时对收益与风险加以综合考虑，是基金绩效评价中一个较为经典的标准化指标。其计算公式为：
夏普比率=(投资组合预期报酬率-无风险利率)/投资组合的标准差
在金融学中，我们通常用历史数据的均值来作为衡量收益的指标，用标准差来衡量风险。因此，这个公式就很好理解了，就是风险收益与风险的比值，反映了每承受1单位的风险，可以取得的风险收益是多少。
举个例子来看，我国一年期国债的收益率是3%(我国一般用1年期国债收益率作为无风险利率)，投资组合年化预期回报是15%，投资组合的年化标准差是6%，那么夏普比率为(15%-3%)/ 6% = 2，代表投资者每冒1%的风险，能够换来2%的额外收益。
夏普比率通过综合考量风险和收益两个因素的指标，判断投资者冒单位风险来获取的收益是否值得。该比率尽可能用科学的方法帮助投资者以承担较小的风险来换取更大的回报。但值得一提的是，由于夏普比率没有一个固定的临界值“超过某个值就值得投资”，因此我们就需要对比不同投资组合的夏普比率哪个更高，更高就意味着我承担1单位风险时获取的收益更高。
(三)基金组合中的夏普比率
在构建一个投资组合的时候，我们需要考虑，增加或减少一项新的资产能否提高组合的夏普比率?那么，这就需要计算基金组合的夏普比率了。
对于基金组合来说，计算夏普比率的公式还是一样的，只需将单个资产的预期报酬率和标准差，更换成基金组合的收益率均值和标准差即可，不同的是，对于组合净值的数据处理稍有复杂。
这里举一个例子：以前持有基金A的收益率是20%，标准差10%，目前有一只基金B的收益率是50%，标准差是20%，这样如果我们构建一个80%基金A加上20%基金B的组合，可以将之前只持有基金A的夏普比率从1.7明显提高至1.92。因此，我们认为纳入B能优化我们的配置，将单位风险下的收益提升。
综上，我们似乎已经找到了一个标准，一个“评价投资组合是否更好”的标准。那么，是否可以通过夏普比率这个评价标准，来构建一个最优配比的投资组合呢?答案是可以的。不过需要注意的是，我们在做数据分析和模型的时候，一定要考虑国内外市场的差异，因为很多所谓的最优资产配置，比如标普家庭理财配置图，其实是结合了美国市场的特征的。
好了，本期的课程就到这里，我们下期再见!
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