十年前的固收“顶流”饶刚担纲,为什么睿远第三只基金瞄准固收+领域?

虽然睿远基金自创立以来一直受到追捧,但作为创业者的陈光明一刻都不曾松懈,他说自己从业这么多年,最大的感觉依然是“战战兢兢、如履薄冰”,在产品发行方面,睿远也极尽谨慎,2019年开始保持着一年只发一只的节奏。
 
2021年行至岁尾,睿远终于选在12月发行新品——睿远稳进配置两年持有混合。
 
今年的市场波诡云谲,板块剧烈轮动,基民认购热情却丝毫不减,各家基金公司也在各个行业主题基金中鏖战,而备受瞩目的睿远则将目光瞄准了固收+这个领域。
 
想必能看到这篇推文的读者,这两天都已经被睿远新基金的消息刷屏了,本文我们深挖了饶刚这位十多年前就成为固收投资“顶流”的基金经理的成长历程,还发现了一个关于睿远这只基金的“小秘密”。
 
最后再来聊一聊,为什么以权益投资见长的睿远选择在这个时点发行一只2年期的固收+基金。

 

 

1

饶刚:十年前就已成为固收顶流

像研究个股一样自下而上研究债券

 

 

饶刚,1973年生人,比陈光明年长一岁,1999年拿到复旦大学数理统计学硕士之后,进入兴业证券研究部工作,同年,交大毕业的陈光明加入东方证券基金部,邂逅了恩师傅鹏博,开启了一段A股权益投资业绩“超神”的佳话。
 
4年后,饶刚加入富国基金任研究员,开始在固收投资领域大展拳脚,2006年饶刚担任富国固定收益部总经理,并开始接管富国天利,正是这只老牌的天字辈债券基金,让饶刚一战封神,成为国内公募基金行业最早的固收投资“顶流”。
十年前的固收“顶流”饶刚担纲,为什么睿远第三只基金瞄准固收+领域?

饶刚任职富国天利期间业绩表现;资料来源:Wind

 

2006年1月,饶刚开始管理富国天利,9年多时间总回报高达159.62%,高出业绩比较基准120%,年化回报也达到10.96%,在同类产品中排名第一。
 
凭借这个业绩,饶刚拿下中证报2010年金牛特别基金经理奖,而且是唯一获奖的固收基金经理(2018年饶刚又获得了15周年金牛杰出基金经理奖)。
 
除了管理基金,饶刚还负责富国固收团队的搭建,2010年,在掌管富国固收部4年后,饶刚将团队从最初的3人扩张为12人,覆盖宏观、信用、利率、可转债、银行间交易等各个领域,固收管理规模也达到200亿。
 
不过饶刚对于业绩排名看得很淡,他在接受采访时曾表示“从不刻意追求排名第一”。
 
听上去有些凡尔赛,那他具体是怎么做的呢?
 
首先,饶刚认为,一个成熟的固收投资者一定要严控风险,懂得舍与得的道理,而不是在股市行情好的时候为了一味追求高收益而增加权益仓位。
十年前的固收“顶流”饶刚担纲,为什么睿远第三只基金瞄准固收+领域?十年前的固收“顶流”饶刚担纲,为什么睿远第三只基金瞄准固收+领域?

饶刚管理富国天利期间资产配置变化情况;资料来源:Wind

 

知易行难,面对2007年的史诗级行情,饶刚的股票仓位从未超过10%,正是这样的定力以及对投资纪律的严格执行,换来了稳健的业绩表现。
 
另外,作为市场上最早一批投资信用债的基金经理,除了自上而下的宏观研究,饶刚还会像研究股票一样,对债券背后的企业进行自下而上的细致研究,考察公司整体经营情况来发掘投资机会。
 
也许正是由于早年就形成了自上而下和自下而上相结合的投研风格,让饶刚后来向固收+的转型也显得如鱼得水……

 

 

2

两度被陈光明“挖角”

投资、团队搭建两不误

 

 

正是在饶刚荣膺金牛特别奖的2010年,东证资管部从东方证券独立出来,成为第一家券商资管公司,凭借优秀的投资业绩,陈光明顺理成章地成为总经理,后来又担任董事长,并开始招兵买马,着手组建多维度的投研矩阵。
 
想必作为公募权益一哥的陈光明这个时候也已经关注到了固收年度排名第一的饶刚。虽然两人第一次接触是什么时候已很难考证,但是公开资料可循的是,5年后的2015年,陈光明从富国基金挖来了饶刚,让他负责组建东证资管的固收团队。
 
——这也是为数不多的券商资管从基金公司挖角的成功案例。
 
饶刚没有让陈光明失望,只用了一年时间就让东证资管原本较小的固收规模扩张到800亿。到2018年,在饶刚的运筹帷幄之下,东证资管的固收团队从无到有,已经成长为一只近30人的精英团队。
 
而且和在富国基金时一样,饶刚组建团队的同时,投资管理也丝毫没有落下,2016年开始的3年间发行5只产品,并开始减少纯债产品的布局,向固收+产品转型,避开了2016年的“债灾”。

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饶刚在东证资管时期管理产品一览(注意标黄的这只,之后会具体提及);资料来源:Wind

 

今年3月,东证资管又传出人事变动,副总经理饶刚因个人原因离职,5月火速加盟睿远,8月出任睿远基金副总经理,下月就将发行新品。

 

此时此刻,恰如彼时彼刻,一人负责权益,一人负责固收——曾在东证资管并肩作战的陈光明和饶刚,时隔六年,又在睿远再度聚首。

 

下面,我们来具体看看饶刚对这只新基金的投资目标,以及我们发现的饶刚在东方红时期管过的一只非常相似的基金。

 

 

3

追求较高夏普比率

与东方红时期的这只产品惊人相似

 

 

以防万一还有读者没有看过睿远稳进配置的产品要素,这里简单列一下——

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资料来源:睿远基金

 

在最新的机构调研中,被问及投资目标,饶刚表示想做出比较好的夏普比率,不仅要给客户赚钱,还要提供更好的持有体验。
 
高夏普比率一直是饶刚的投资风格标签之一,早在2007年,饶刚管理富国天利的第一个完整年度,夏普比率就做到了全年所有种类基金中的第一名。
 
夏普比率是衡量风险回报比的指标,相同收益的基金,夏普比率越高,收益曲线越平滑,持有体验也就越好。
 
我们发现,在饶刚过往管理过的产品之中,2017年末发行的东方红目标优选定开(即上表中标黄的基金)和这只新发基金的定位最为相似,两者都是偏债混合型基金,而且都是定期开放产品,只不过前者的封闭期更长为3年。

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东方红目标优选定开走势;资料来源:Wind

 

 

饶刚管理东方红目标优选定开3年多时间,年化回报8.88%,区间最大回撤仅为3.36%,尤其在大盘剧烈震荡的时期,为持有人带来了良好的投资体验。

 

饶刚本人也表示,希望能对标东方红时期的相关产品的收益和回撤风格,成为银行理财产品的替代品。

 

下面简单介绍一下新产品的考核机制以及饶刚的固收+投资方法论。

 

 

4

资产配置是固收+产品的核心

睿远将仅专注于固收+,团队搭建会相对简单

 

 

睿远的考核机制一直是以超长周期著称,这是陈光明在东证资管时期就一直沿用的体系,作为国内为数不多的坚持践行价值投资的专业投资者,陈光明将长期主义的理念贯彻到了制度层面。
 
不过对于固收+产品,业绩考核的维度又复杂了不少,首先,固收+分为股债等不同的资产类别,对于这不同部分的考核机制如何权衡也是一个重要考量因素。
 
对此,饶刚认为管理固收+产品的核心在于大类资产配置,股债之间要相互协同,以获得更好的风险收益比,他指出,固收+产品在进行股票配置时不仅需要自下而上的选股,也离不开自上而下的宏观视角。
 
因此,以往饶刚旗下的固收+产品中的权益仓位也一直都是由固收部门来负责,并不会分开考核,同时会充分利用权益研究团队的成果,此次睿远的新品也将延续这样的管理逻辑,固收团队对波动和收益全权负责。
 
既然提到了固收团队,就不得不说说睿远当前的固收团队情况,饶刚指出,当前睿远的专户投资部已经有固收+投资的团队。
 
另外,由于睿远未来在固收产品布局方面会专注于固收+产品,而不会发行其他品种的债基或是货币基金,所以在固收团队的搭建上会相对简单。
 
而且考虑到饶刚曾两度几乎是从无到有搭建固收团队的成功经验,睿远公募这块的固收+投资团队的组建应该也会有条不紊地进行。

 

 

5

为什么要在现在这个时间点发布固收+产品?

 

 

最后推测一下睿远选在这个时间点发行固收+产品的用意,首先最直观的一点是,睿远此前的两只基金都是权益型产品,创业第四年,扩充一下产品类型,进军固收领域,满足不同需求的投资者,很合理。

 

至于为什么是固收+,饶刚此前在东证资管时就开始逐渐拥抱主动管理的固收+产品,2020年新增产品几乎都是固收+。

 

转战睿远之后饶刚将这个思路执行得更为彻底,上文中也提到,睿远在固收板块不会布局货币、纯债型的基金,而是仅专注于固收+。

 

除了公司产品布局之外,还有就是外部市场的因素了,2008年,在市场大涨两年之后,大盘出现震荡调整,当时饶刚在接受采访的时候就指出“此时,加大债券型基金的发行力度来迎合市场需求,是个合适的时机”。

 

当前的市场环境,恰好也是两年大涨过后的调整时期,当然,2008年的资本市场同今天已经大相迥异,不能做此简单的推导。

 

当前的A股市场已经是一个公认的结构性市场,长期来看股市赚钱的机会很多,但是在当前的经济衰退预期之下,股市的波动仍将持续一段时间,对于风险偏好不是很高,希望波动较小的投资者来说,固收+基金可能是当下更好的选择。

 

最后就是2年封闭期的问题,此前饶刚旗下的东方红目标优选定开也有3年的封闭期,不过这只基金同时在上交所上市,给了投资者在二级市场提前退出的选项。

 

不过估计睿远稳进并不会选择上市,因为2年封闭期也是与睿远一贯推崇的长期投资理念相呼应,如果基金上市让持有人能够提前退出就与这一理念背道而驰了。

 

所以,认可这一理念又厌恶净值大幅波动的投资者,长期资金可以安排起来了。

 

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风险提示:投资有风险。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件,并自行承担投资风险。新基金在封闭运作期间或特定持有期间面临无法按照基金份额净值进行赎回的风险。

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