系统性收益层面
恐慌情绪消退后，宽基指数或逐步恢复

近期A股市场调整的主因，是地缘冲突局势持续超预期，国际油价高企，滞胀担忧引发全球风险资产系统性回调，A股也受到较大波及。

但是回顾历史，地缘冲突和高油价对海外通胀影响更大，中长期维度看，A 股主要还是受国内流动性和基本面驱动。

近期的调整，更多的是情绪因素造成A股市场跟随全球股市回调，而看国内政策与经济的实际情况，无需过度悲观。

我们可以复盘下2007-2008年和2020-2022年两轮国际油价暴涨对国内外经济和股市的影响情况。

由上表可以看出，复盘前两轮国际油价上行周期，美国经济受到的影响较大，对国内经济的主要影响则体现在外需层面。

看股市表现，国际油价攀升对美联储政策影响较大，且会直接对美股形成压力。而A股市场的表现和国内经济、政策相关性更高。

所以地缘冲突造成A股市场跟随全球股市回调，更多是情绪因素与资金面因素在起作用。后续随着恐慌情绪消散，A股行情或也将有所修复。看国内经济和政策基本面，均对A股市场形成较有力的支撑：

一是国内政策依然偏积极，经济政策上，两会定调的积极的财政政策和宽松的货币政策短期可能加速落地实施。资本市场政策上，央行表态要稳定资本市场，金融法草案征求意见，强调要健全金融市场稳定机制。

二是国内经济和上市公司盈利仍处于修复趋势中。

三是国内流动性未来仍可能维持一定的宽松。国内通胀上行压力较小，短期央行仍可能加大资金投放。另外，机构资金等中长期资金入市仍可能持续。

另一方面，从估值角度看，当前A股估值并未处于极端区间，市场系统性风险不大，无需过度担忧。

结合PE估值与PB估值，看A股主要宽基指数的综合估值分位，中证1000、中证500虽然偏高估，但尚未处于历史上的极端估值区间。所以当前并未到过于担忧系统性风险的时期。

总结下来看，虽然近期A股出现一定调整，但调整的主因是国外地缘冲突造成的情绪面与资金面波动，而从国内政策面、基本面与A股估值面等多方面看，当前市场或不存在长期大幅调整的基础，所以无需过度恐慌与悲观。

超额收益层面
当前交投环境仍利好量化策略发挥

从量化超额收益层面看，短期A股市场的高活跃高成交或继续利好量化策略发挥。中长期来看，A股发展成熟阶段，量化超额或仍处红利期。量化指增的优势与性价比仍值得关注。

2月A股两市日均成交额约为2.29万亿元，虽然较1月日均3万亿的天量水平有所下降，但日均2万亿以上的成交额表明市场交投依然非常活跃。当前交投环境下，A股错误定价机会较多，这为量化超额累积创造了条件。

展望后市，虽然量化超额在A股近半年的结构性行情中会有阶段性的波动和回撤，但市场成交热度依然维持在高位，个股的分化度也较高，且流动性环境未见明显收紧。

未来A股市场的成交活跃度和波动率有望维持在中高位。这种交投环境中，错误定价的机会较多，叠加充裕的流动性环境，后续量化超额或持续累积。

总结以上，虽然近期A股波动加大，但市场调整的主因更多或是外部性、情绪性、阶段性的。在国内经济修复、政策扩张、流动性宽松的大背景下，叠加股市整体估值较为合理，A股大幅持续性调整概率不高。

策略层面看，量化策略凭借其广覆盖、分散化的特征，一方面有能力捕捉市场的整体收益，另一方面，在A股高波动高成交的交投环境中，超额机会或依然显著。超额收益的累积或能一定程度的对冲市场的系统性回撤。

无论从系统性收益的角度出发，还是看量化超额收益，近期的市场回撤中，我们对于量化策略都不必过于恐慌或悲观。情绪因素往往会放大股价的短期波动，但拉长时间周期，经济增长影响着股市方向，超额收益则是量化策略的主要复利来源。

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