市场底部可能正在形成|市场周报

好买说:上周,国内基金全部上涨,其中涨幅最大的是QDII型,涨幅为2.01%。涨幅最小的是货币型基金,涨幅为0.03%。

一、市场回顾

1、基础市场

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于3047.06点,跌39.86点,跌幅为1.29%;深成指收于11021.44点,跌30.26点,跌幅为0.27%;沪深300收于4016.24点,涨2.99点,涨幅为0.07%;创业板收于2319.14点,涨22.54点,涨幅为0.98%。两市成交44589.96亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨0.15%,中证500下跌1.97%。28个申万一级行业中有5个行业上涨。其中,建筑装饰、电气设备、建筑材料表现居前,涨跌幅分别为4.09%、2.37%、1.06%,轻工制造、农林牧渔、纺织服装表现居后,涨跌幅分别为-5.72%、-7.08%、-9.90%。

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指下跌2.47%,标普500下跌3.27%;道琼斯欧洲50 上涨0.18%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨2.18%,日经225指数下跌0.95%。

2、基金市场

上周,国内基金全部上涨,其中涨幅最大的是QDII型,涨幅为2.01%。涨幅最小的是货币型基金,涨幅为0.03%。

上周,权益类基金表现较好的是工银瑞信沪港深A和汇丰晋信沪港深A等;混合型基金表现较好的是中邮沪港深精选和银华智荟内在价值等;封闭式基金表现较好的是中银证券科技创新3年封闭运作和招商3年封闭瑞利等;QDII式基金表现较好的是华夏恒生互联网科技业ETF和华夏恒生科技ETF等;指数型表现较好的是富国中证港股通互联网ETF详细购买华宝中证港股通互联网ETF详细购买等;债券型表现较好的是宝盈融源可转债A和华商丰利增强定开A等;货币型表现较好的是易方达掌柜季季盈B和易方达掌柜季季盈A等。

二、近期焦点

1、4月制造业PMI各项指数全面回落

4月PMI各项指数全面回落,经济下行压力较大。制造业PMI指数从3月的49.5%降至4月的47.4%。服务业PMI指数从3月的46.7%降至40%。建筑业PMI指数从3月58.1%降至52.7%。PMI综合产出指数从3月的48.8%降至42.7%。

2、习近平主持中共中央政治局会议,分析研究当前经济形势和经济工作

中共中央政治局4月29日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为,今年以来,面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,各地区各部门有力统筹疫情防控和经济社会发展,我国经济运行总体实现平稳开局,成功举办北京冬奥会、冬残奥会。成绩来之不易。

会议指出,新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升,稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难,确保党中央大政方针落实到位。

会议强调,疫情要防住、经济要稳住、发展要安全,这是党中央的明确要求。要根据病毒变异和传播的新特点,高效统筹疫情防控和经济社会发展,坚定不移坚持人民至上、生命至上,坚持外防输入、内防反弹,坚持动态清零,最大程度保护人民生命安全和身体健康,最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。

会议要求,要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策,实施好退税减税降费等政策,用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具,加大相机调控力度,把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,强化土地、用能、环评等保障,全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体,对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作,抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生,稳定和扩大就业,组织好重要民生商品供应,保障城市核心功能运转,稳控安全生产形势,维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋,确保交通物流畅通,确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。

会议强调,要有效管控重点风险,守住不发生系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管,促进房地产市场平稳健康发展。要及时回应市场关切,稳步推进股票发行注册制改革,积极引入长期投资者,保持资本市场平稳运行。要促进平台经济健康发展,完成平台经济专项整改,实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

会议指出,要坚持办好自己的事,加快构建新发展格局,坚定不移深化供给侧结构性改革,用改革的办法解决发展中的问题,加快实现高水平科技自立自强,建设强大而有韧性的国民经济循环体系。要坚持扩大高水平对外开放,积极回应外资企业来华营商便利等诉求,稳住外贸外资基本盘。

会议强调,各级领导干部在工作中要有“时时放心不下”的责任感,担当作为,求真务实,防止各类“黑天鹅”、“灰犀牛”事件发生。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏,以实际行动迎接党的二十大胜利召开。

会议指出,编制《国家“十四五”期间人才发展规划》是党中央部署的一项重要工作,是落实中央人才工作会议精神的具体举措,也是国家“十四五”规划的一项重要专项规划。要全面加强党对人才工作的领导,牢固确立人才引领发展的战略地位,全方位培养引进用好人才。

会议强调,要坚持重点布局、梯次推进,加快建设世界重要人才中心和创新高地。北京、上海、粤港澳大湾区要坚持高标准,努力打造成创新人才高地示范区。一些高层次人才集中的中心城市要采取有力措施,着力建设吸引和集聚人才的平台,加快形成战略支点和雁阵格局。要大力培养使用战略科学家,打造大批一流科技领军人才和创新团队,造就规模宏大的青年科技人才队伍,培养大批卓越工程师。要把人才培养的着力点放在基础研究人才的支持培养上,为他们提供长期稳定的支持和保障。要深化人才发展体制机制改革,为各类人才搭建干事创业的平台。各级党委(党组)要强化主体责任,完善党管人才工作格局,统筹推进人才工作重大举措落地生效,积极为用人主体和人才排忧解难,加强对人才的政治引领和政治吸纳,引导广大人才爱党报国、敬业奉献,胸怀祖国、服务人民。

会议还研究了其他事项。

3、本轮疫情对经济的影响还在持续

截止5月2日,近一周全国(除上海)日均新增本土确诊、无症状病例分别为154例、352例,分别较上周环比下降 28%、44%。5月1-2日,上海社会面日均新增病例分别为58例、73例,在4月29-30日连续两日社会面清零后小幅反弹。5月2日,北京新增确诊、无症状病例分别为51、11例,明显高于较上周平均水平,整体仍处于上升期。分省份看,近期全国疫情延续东多西少的特征。其中:1)北部:除北京仍在上行,其余省份多数趋于回落;2)东北:吉林持续好转,辽宁、黑龙江有所反复;3)东部沿海:多数好转,但浙江、福建仍有反复;4)西部:疫情整体维持低位,新疆疫情有所反复。

经济活动总览:全国城际活动整体仍在低位但边际改善;本轮受疫情冲击程度约为2020年首轮疫情的70-80%;4月以来东北地区有边际好转,但华东、华北地区城际活动仍在低位。

生产相关情况:沿海八省动力煤日耗同比仍在走低,或指向疫情对生产的拖累仍在扩大;从各项开工率数据来看,5月4日当周生产情况未有边际好转迹象。

运输相关情况:全国公路货运流量已达拐点,但整体仍处于低位;快递物流业阶段性放缓,景气指数持续走低;民航需求边际好转,但上海机场运力底部徘徊;上海港、宁波港已恢复正常运营,受疫情影响有限。

疫情已有边际好转迹象,但对经济的影响仍在延续,政策有望继续发力对冲。以本轮疫情受冲击最为严重的上海为例,当前上海已有实现社会面清零的趋势,但当前来看,疫情对整体经济活动的拖累仍在延续。4月政治局会议提到要“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”、“加快落实已经确定的政策”,宏观政策有望进一步发力对冲疫情影响。 

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

当前市场悲观预期已很大程度得到反映、释放。此前市场大幅调整,主要是受国内疫情发酵+汇率贬值+海外美联储收紧的冲击。而当前,一方面,国内疫情已在逐步改善,同时决策层反复要求稳定产业链供应链,企业复工复产持续推进,来自疫情的供应链冲击也将缓和。另一方面,近期美债利率上行趋缓。5月初美联储会议后,市场或进一步“靴子落地”。此外,尽管汇率贬值,但并未带来外资的大幅流出。决策层连续在多个重要场合加码“稳增长”、稳定市场预期,不断夯实“政策底”。从两会、到金融委会议、再到近期的政治局会议,决策层“稳增长”的决心已反复得到确认。后续货币、信用政策仍有望进一步放松。与此同时,决策层还反复强调“保持资本市场平稳运行”,并针对市场关切的供应链、地产、互联网监管等重点问题做出明确部署。

从时间上看,当前市场仍处在震荡、整固的阶段,市场底部可能正在逐步形成。一是,海外尾部风险仍待释放。二季度将是美联储收紧的高峰期。近期美联储主席鲍威尔多次表示5月将加息50bp。而根据联邦利率期货的数据来看,市场预期5月、6月、7月美联储均将加息50bp,并且6月美联储大概率还将启动缩表。另一方面,欧央行也于4月22日表示或将在三季度初结束其购债计划,并在年底前加息。流动性收紧之下,海外市场或仍将波动,也抑制国内风险偏好。二是,国内疫情对于国民经济、企业盈利的拖累仍未完全显现。3月社会消费品零售总额同比增速-3.5%,较前值的6.7%大幅下滑。3月工业增加值同比增速为5%,较前值7.5%下滑2.5个百分点。考虑到采取较为严格的管控措施实际上是从3月下旬开始,因此3月数据尚未完全体现疫情对经济的冲击。在国内疫情反弹及坚持动态清零的背景下,稳增长的效果可能受到影响,二季度经济及中报业绩仍将承压。

现阶段按建议重点关注以下两个个方向:一是“稳增长”板块(基建、地产、银行等);二是军工新材料、光伏组件、风电整机、半导体材料、5G光纤光缆、特高压等免疫力较强、维持高景气的方向。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于211.3009,较前周上涨0.04%;中债国债总财富指数收于208.7414较前周上涨0.04%,中债金融债总财富指数收于215.4036,较前周上涨0.03%;中债企业债总财富指数收于212.8128,较前周上涨0.12%;中债短融总财富指数收于190.7579,较前周上涨0.08%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.03%,上行7.78个基点,十年期国债收益率为2.83%,下行0.23个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.32个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.90个基点,五年期AAA级企业债收益率下行0.12个基点,分别为2.46%、2.96%和3.38%;一年期AA级企业债收益率下行5.32个基点,三年期AA级企业债收益率下行2.10个基点,五年期AA级企业债收益率上行0.12个基点,分别为2.70%、3.38%和4.13%。(数据来源:Wind)

资金面:本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期,本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作,因此本周央行公开市场资金投放规模完全对冲到期量。资金面方面,银行间市场周四资金面平稳偏松,隔夜回购加权利率在1.30%关口下方持稳,惟七天期利率走高逾20bp至1.90%附近,主要受到跨“五一”假期的影响,但绝对价格依然属于相对低位。交易员表示,虽面临月末及假期,但流动性供给仍较充裕,跨月无忧;此外在国内疫情未有明显缓解之前,货币宽松环境将维持,资金向好趋势亦料延续。4月29日,R001加权平均利率为1.875%,较上周涨56.19个基点;R007加权平均利率为2.0304%,较上周涨25.18个基点;R014加权平均利率为2.0634%,较上周涨8.44个基点;R1M加权平均利率为2.2195%,较上周涨21.57个基点。shibor隔夜为1.838%,较上周涨53.6个基点;shibor1周为2.006%,较上周涨19.7个基点;shibor2周为2.022%,较上周涨6.1个基点;shibor3月为2.217%,较上周跌5.7个基点。央行称,将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度,特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户,支持农业生产和能源保供增供,推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款,增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能,增加支农支小再贷款和民航专项再贷款,保持流动性合理充裕,促进金融市场健康平稳发展,营造良好的货币金融环境。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:4月份,制造业采购经理指数(PMI)为47.4%,比上月下降2.1个百分点,低于临界点,制造业总体景气水平继续回落。从企业规模看,大型企业PMI为48.1%,比上月下降3.2个百分点,降至临界点以下;中、小型企业PMI分别为47.5%和45.6%,均比上月下降1.0个百分点,继续低于临界点。从分类指数看,构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点以下。生产指数为44.4%,比上月下降5.1个百分点,表明制造业生产活动明显放缓。新订单指数为42.6%,比上月下降6.2个百分点,表明制造业市场需求回落较大。原材料库存指数为46.5%,比上月下降0.8个百分点,表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为47.2%,比上月下降1.4个百分点,表明制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为37.2%,比上月下降9.3个百分点,表明制造业原材料供应商交货时间明显放慢。4月份,非制造业商务活动指数为41.9%,比上月下降6.5个百分点,低于临界点,非制造业经营活动总体继续放缓。分行业看,建筑业商务活动指数为52.7%,比上月下降5.4个百分点。服务业商务活动指数为40.0%,比上月下降6.7个百分点。从行业情况看,电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于扩张区间;零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、房地产、居民服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数低于临界点。(数据来源:Wind)

4月27日,国家统计局公布数据显示,工业企业利润实现平稳增长。一季度,全国规模以上工业企业利润同比增长8.5%,继续保持平稳增长态势。从三大门类看,采矿业利润增长1.48倍,制造业下降2.1%,电力、热力、燃气及水生产和供应业下降30.3%。采矿业有力拉动工业企业利润增长。能源保供措施有效推进,煤炭等能源产品生产较快增长,叠加国际地缘政治冲突等因素导致大宗商品价格大幅上涨,共同带动相关行业利润快速增加。一季度,采矿业利润同比增长1.48倍,延续了去年以来的高增长态势,增速较1—2月份加快15.8个百分点。其中,煤炭采选业、石油天然气开采业3月份PPI同比涨幅分别扩大至53.9%、47.4%,带动一季度行业利润分别增长1.89倍、1.51倍,两个行业合计拉动一季度规模以上工业企业利润增长12.1个百分点。高技术制造业促进工业企业利润增长。一季度,高技术制造业利润同比增长3.8%,较1—2月份有所改善。其中,电子及通信设备制造业利润由1—2月份下降转为增长11.1%;医药制造业利润因基数较高同比下降8.9%,但降幅较1—2月份收窄8.7个百分点,其中3月份利润同比增长12.0%。两个行业合计拉动一季度、3月份规模以上工业企业利润增速较1—2月份分别加快1.6和4.2个百分点。部分装备和消费品制造行业利润有所改善。一季度,部分装备制造行业受新能源汽车相关产业产能释放、医疗设备需求增多等因素推动,利润增速有所加快。电气机械行业利润增长10.4%,增速较1—2月份加快4.7个百分点;专用设备行业利润增长4.8%,增速加快0.8个百分点。(数据来源:Wind)

债市观点:本周央行公开市场资金投放规模完全对冲到期量,虽面临月末及假期,但流动性供给仍较充裕,跨月无忧;此外在国内疫情未有明显缓解之前,货币宽松环境将维持,资金向好趋势亦料延续。央行称,将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度,特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户,支持农业生产和能源保供增供,推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款,增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能,增加支农支小再贷款和民航专项再贷款,保持流动性合理充裕,促进金融市场健康平稳发展,营造良好的货币金融环境。4月份,制造业采购经理指数(PMI)为47.4%,比上月下降2.1个百分点,低于临界点,制造业总体景气水平继续回落。非制造业商务活动指数为41.9%,比上月下降6.5个百分点,低于临界点,非制造业经营活动总体继续放缓。短期经济迎来仅次于2020年初的巨大冲击,但是后续随着疫情冲击边际下降,政策支持力度加大,经济循环将逐渐趋于通常,经济增速大概率在4月见底,5-6月有望反弹。对于债市,政策总体对中期走势偏不利,但短期资金面宽松、PMI和信贷可能偏弱等对债市仍有支撑。

3、QDII基金投资策略

中概股退市风险方面,从纳斯达克中国科技指数的近期调整来看,当前股价已基本反映了市场对于被摘牌公司的悲观预期,未来下探的空间可能有限。3月10日以来,被宣布预摘牌的中概股的整体跌幅为19%左右,已经基本反映了市场的悲观预期。即便后续更多公司进入“确定摘牌名单”,股价进一步下跌空间可能相对有限。

市场企稳回升的关键在于中国经济景气度的回升。国内疫情出现拐点是经济预期企稳的重要信号。单日新增确诊虽已有回落,但疫情散发对于消费和供应链的扰动仍在继续发酵。若上海疫情近期得到有效控制,相关限制措施将有所放开,同时其他各大城市的疫情不出现大幅扩散,那么5月经济景气度相比于4月低点将有所恢复,有助于提振市场对企业盈利的信心。

22年以来监管多次提出“促进健康发展”,目前迹象显示平台经济监管政策边际缓和。4月29日政治局会议明确指出“要促进平台经济健康发展,完成平台经济专项整改,实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。此次政治局会议进一步验证“未来将会出台支持平台企业发展的积极性政策”,有利于改善市场预期,增强市场信心。随着互联网企业积极整改,其股价负面影响消除,互联网企业有望重回基本面定价。

港股行业配置方面建议关注:1)反垄断政策密集期已过,估值较低具有配置性价比优势的互联网科技股。2)受益于国内基建预期升温,景气度边际改善的建筑以及资产质地优良的地产公司。3)受益于奥密克戎在全球蔓延势头的逐渐收敛,需求有望复苏的酒店、餐饮、旅游与博彩等行业。 

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