商品市场概况

1. 分板块行情走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.12.29-2025.4.30

2025年4月，商品市场整体震荡偏弱，Wind商品指数上涨+6.58%（成交额加权，近期受黄金影响较大）。Wind商品大类指数中，贵金属、谷物和农副产品表现居前，涨跌幅分别为+6.10%、+4.44%和+0.85%。非金属建材、能源和化工表现居后，涨跌幅分别为-9.98%、-9.14%和-7.36%。

分板块看：

黑色板块，宏观上受到关税事件冲击影响，叠加需求较弱，价格中枢持续下移。钢材市场，热卷弱于螺纹，产销受到关税政策拖累。原料端相对更弱，铁水增产空间有限，铁矿石供给高位水平，港口库存维持高位；焦煤供给恢复，蒙煤长协价格下调，价格持续走低。

金属板块，贵金属，黄金大幅涨幅，白银下跌，金价受益于美元信用走弱、避险情绪和关税政策冲击。基本金属，关税事件交易需求下行，普遍下跌。

原油，大幅下跌， OPEC+ 4月初大幅追加增产，叠加关税事件交易需求下行，中长期偏空观点。

化工板块，纯碱、PVC、PTA、乙二醇、甲醇、苯乙烯普遍下跌，板块整体受关税冲击影响。

农产品板块，普遍下跌，菜油好于豆油好于棕榈油。

总体来看，4月商品市场震荡偏弱，关税政策冲击超市场预期，全球重回去库周期，国内制造业景气度承压，除黄金外，商品普遍下跌。CTA产品各类策略普遍盈利，震荡环境下，截面策略表现好于趋势策略。

2. 多数品种市场波动维持低位

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.4.29-2025.4.30

指数市场波动率迅速抬升，主要受黄金波动放大影响，其他品种并无明显波动放大情况。

3. 博弈资金情况

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1-2025.4

4月，商品日均成交额23474.14亿元，较上月环比增加25.42%，同比增加9.65%，日均持仓额2010.85亿元，较上月环比增加0.86%，同比增加10.58%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.4-2025.4

主要品种情况

1. 行情走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.12.29-2025.4.30

黑色板块，宏观上受到关税事件冲击影响，叠加需求较弱，价格中枢持续下移。钢材市场，热卷弱于螺纹，产销受到关税政策拖累。原料端相对更弱，铁水增产空间有限，铁矿石供给高位水平，港口库存维持高位；焦煤供给恢复，蒙煤长协价格下调，价格持续走低。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.12.29-2025.4.30

原油，大幅下跌， OPEC+ 4月初大幅追加增产，叠加关税事件交易需求下行，中长期偏空观点。

化工板块，纯碱、PVC、PTA、乙二醇、甲醇、苯乙烯普遍下跌，板块整体受关税冲击影响。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.12.29-2025.4.30

金属板块，贵金属，黄金大幅涨幅，白银下跌，金价受益于美元信用走弱、避险情绪和关税政策冲击。基本金属，关税事件交易需求下行，普遍下跌。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.12.29-2025.4.30

农产品板块，普遍下跌，菜油好于豆油好于棕榈油。

2. 活跃度

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.4-2025.4

4月，活跃品种整体成交量有所增加，成交量前五的品种分别是豆粕、玻璃、螺纹钢、PTA、沪银。

CTA因子

1. 因子表现

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2025.3.31-2025.4.30

4月，市场震荡偏弱，CTA因子的表现有所差异。动量因子，中短长周期均有盈利。期限结构、库存因子盈利。会员持仓、波动率因子回撤。

策略与产品跟踪

1. 整体表现

▼CTA跟踪产品表现

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.4-2025.4

4月，各类策略普遍盈利。

2. 中长周期

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2025.3.28-2025.4.30

中长周期策略前期持仓普遍偏空，在清明节后的市场跳空、后续震荡走弱的行情中有所盈利。如果在股指上有部分多头敞口，会有回撤。

3. 短周期

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2025.3.28-2025.4.30

因商品市场震荡偏弱，多数短周期产品表现较平，少数产品持有股指空头持仓，有突出盈利。

4. 截面

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2025.3.28-2025.4.30

截面策略对比趋势策略，受震荡行情影响较弱，整体表现较好。少数产品在股指上亏损较多。

5. 混合

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2025.3.28-2025.4.30

混合类策略产品表现分化，和子策略以及板块权重的差异性有关。

6. 基本面&主观

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2025.3.28-2025.4.30

基本面&主观表现分化。

总结建议

2025年4月，商品市场震荡偏弱，关税政策冲击超市场预期，全球重回去库周期，国内制造业景气度承压，除黄金外，商品普遍下跌。指数市场波动率迅速抬升，主要受黄金波动放大影响，其他品种并无明显波动放大情况。CTA产品各类策略普遍盈利，震荡环境下，截面策略表现好于趋势策略。

展望后市，宏观层面，关税政策对商品影响边际减弱，但美国的关税谈判进展仍然可能冲击商品价格。从估值角度看，商品整体处于近三年较低位置，进一步下行空间有限，但也尚无比较好的上行驱动。预计市场后续大概率维持震荡。震荡环境下策略配置顺序：截面>中短趋势>中长趋势。

风险提示：
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