今年以来，股市大涨，上证综指涨幅超过20%，导致分级基金也跟随大幅上涨。上周，申银万国证券行业指数分级基金和鹏华中证800非银行金融指数分级基金先后触发向上折算，这两只基金也成为继中欧盛世成长、富国军工之后，第三、第四例向上折算的杠杆基金。

“上折”主要是恢复杠杆

上周二，申万菱信在其官网发布公“关于申万菱信申银万国证券行业指数分级证券投资基金办理不定期份额折算业务的公告”称，截至2014年11月24日，申万证券份额的基金份额净值为1.5476元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件。该基金将以2014年11月25日为基准日办理不定期份额折算业务。

紧接着的周四，鹏华基金发布“鹏华中证800非银行金融指数分级证券投资基金办理不定期份额折算业务的公告”，称截至2014年11月26日，该基金鹏华非银行份额的基金份额净值为1.515元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件，将以2014年11月27日为不定期份额折算基准日。

一周“惊现”两只“上折”基金，着实令市场兴奋不已。鹏华非银分级基金经理余斌表示，在当前的经济环境下，尽管经济增速下滑，但经济金融环境趋于稳定，市场对系统性风险的预期发生转变，资本市场整体趋暖。证券、保险股票明显受益于权益市场的转好，是基本面较为确定的前周期品种。同时，降息的到来也为非银板块的上涨筹码再度“加持”。

事实上，自央行11月21日宣布降息以来，上周指数基金集体大涨。同花顺iFinD数据显示，一周内涨幅居前的分别是证券B、非银行B、信诚中证800金融指数分级B、银华锐进、招商300高贝塔B等。其中，上述触发“上折”的两只基金证券B和非银行B一月内分别上涨106.20%和79.51%。

究竟何为向上折算？一般来说，向上折算的目的主要是恢复杠杆基金的杠杆。“当母基金净值快速增长时，B份额的净值也迅速增长，此时B份额较A份额资产规模的比值就会变大，杠杆则变小，甚至可能出现杠杆失灵的现象。”好买基金研究中心研究员何波表示。

注意短期博弈风险

记者留意到，虽然都是“上折”，但申万证券分级基金和鹏华非银基金“上折”模式却不尽相同。前者的“上折”逻辑是：申万证券分级基金的A类份额的参考净值及其份额数不受影响，而申万证券B净值超过申万证券A净值的部分，将折算成场内的申万证券份额。鹏华非银的折算时则采用“三份归一”的方式，即将非银A、非银B、母基金净值高于1元的部分折算为新增场内母基金份额返还给原持有人。

投资者可在“上折”中寻找哪些机会呢?“对于投资者而言，上折过程中的投资机会主要来源于投资者对于标的指数后续表现的预期，以及B类份额杠杆恢复之后溢价率提升的预期。”申万金工表示。

对于申万证券分级基金“上折”出现的投资机会，好买基金研究中心认为，通过上折，可将B份额净值高出A份额的部分以母基金的形式返还给B份额的持有人，实现部分收益的变现。同时，折算后B份额由于净值杠杆恢复，吸引力增加，如果溢价率继续上升，则会带动母基金整体溢价。投资者在T+2日申请拆分后卖出，即可获得部分溢价收益。

事实也是如此。11月27日，折算后的证券B于10：30开盘即牢牢封在涨停板;28日，证券B再次上演开盘即涨停。据了解，已抢到筹码的投资者忙于提交分拆“申万证券”(是证券B在折算后所分到的场内母基金的简称)的申请，大部分投资者希望将其分拆成证券A和证券B后，抛出证券A回笼资金，而继续保留带杠杆的证券B。

“分级基金本身就是市场的指示器，最容易激发出市场的博弈热情。”徳圣基金研究中心首席分析师江赛春告诉南方日报记者，“上折”后出现几个涨停板基本符合市场预期，“甚至还可能继续上涨”。同时，他也提醒投资者注意短期博弈风险。“第一要看基金的标的指数能否持续走强，第二要注意溢价率，如果溢价率达到30%以上则需更加谨慎”。不过，他也表示，较高的溢价率本身反映的也是市场的牛市预期。