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偏股基金增避险工具
2010-03-23
证监会在上周出台《证券投资基金投资股指期货指引（征求意见稿)》，公募基金参与股指期货的时间指日可待。对于投资者而言，这意味着自己持有的偏股基金可能多出了一种避险工具。
头寸限制投机作为
此次证监会对于基金投资股指期货的限制较为严格，首先只有偏股基金和保本基金允许投资于股指期货，另一个严格的限制则是头寸。
为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险，基金的总投资头寸，即包括期货合约在内的各类有价证券市值总和，普通开放式基金限制在95%以内，ETF、指数基金和封闭式基金控制在100%以内，其每日持有的买入股指期货合约价值不超过基金资产净值的10%，持有的卖出期货合约价值不得超过股票总市值的20%。此外，基金在任何交易日内，交易的股指期货合约价值不能超过上一交易日基金资产净值的20%。
实际上，由于股指期货是保证金交易，基金实际动用的资金将比合约面值更小。根据wind资讯的数据，以2009年底的数据计算，偏股基金和保本基金资产净值2.34万亿，即使全部参与股指期货，其动用的资金总量也不会超过900亿元。
好买基金研究中心的分析师指出，目前股票型基金的仓位不得低于60%，在没有股指期货对冲风险之前，基金被动保持着高仓位，即使看空市场，受制于仓位限制，难以规避系统性风险。而按照目前的《征求意见稿》的思路，股票型基金可有20%的空头仓位，这样股票型基金通过降低仓位，卖空指数，可以躲避大部分系统性风险。
而在混合型基金中，大部分基金的投资范围是30%-80%，通过股指期货操作与降低仓位，理论上可以规避绝大部分系统风险。
降低交易成本和冲击成本
股指期货的另一个作用，则是可能缓解目前基金的交易成本和冲击成本。
在目前的A股市场上，如果基金经理普遍看空，会直接抛出股票，进而导致股价下跌，基金净值受损，而出现股指期货之后，则可以通过20%的空头头寸来实现。
好买基金研究中心的分析师指出，在市场看多时，可以买入股指期货，分享上涨收益，同时避免在实体市场上迅速建仓产生的冲击成本；而在市场看跌时，可以卖出股指期货，躲避系统性风险，也避免在实体市场上集中卖出产生的冲击成本。同时，买卖股票产生较大的交易成本，借助股指期货也可降低基金在这方面的成本。