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基金冷对私募债 仅7公司涉足
2013-07-17      作者:姚晓丹

导致私募债的整体推广遇冷的原因,一是经济放缓引发中小企信用风险,二是信用评级和信披不完善,三是流动性不足。

2012年5月“中小企业私募债券业务试点办法”发布,第一只私募债“12苏镀膜”成功发行至今已一年有余,但受流动性不足等因素影响,公募基金对此热情不足,谨慎有余。

据好买基金研究中心数据,目前仅有7家基金公司旗下的公募产品(专户除外)涉及中小企业私募债的投资,占所有基金公司不足十分之一。

去年6月,证监会发布了《关于证券投资基金投资中小企业私募债券有关问题的通知》,标志着公募基金的投资范围进一步扩大至私募债券领域。从不同类型产品看,除货基外,其余类型的基金均可投资中小企业私募债。只是封闭式基金、定期开放基金所投私募债的期限,不得超过剩余封闭运作期。基金投资中小企业私募债比重不可超过资产净值的10%。

仅7公司9产品涉足私募债

新规开始的前几个月内,基金公司真正投资于中小企业私募债的并不多,相对于公募基金的谨慎,基金专户则是略显积极,例如,汇添富基金专户率先推出主打中小企业私募债投资的产品。

直到去年11月初,鹏华中小企业纯债基金才完成了公募基金投资中小企业私募债的第一单。据悉,其投资如皋市顾庄生态园开发建设有限公司的中小企业私募债券的票面利率为9.8%,期限为3年。

截至2013年6月底,共有9只公募基金(只计算A)分别公告购入31只中小企业私募债,涉及资金金额4.54亿元。

这9只产品分属7家基金公司,换句话说,旗下公募产品(专户除外)涉足中小企业私募债的基金公司数量,占所有基金公司的十分之一都不到。

统计显示,公募基金投资的私募债的票面利率平均为8.9%,略低于所有中小企业私募债的平均值。

从产品期限上看,公募基金配置的私募债中,约60%的期限是3年,仅有富国强收益和东吴鼎力分级配置了3只1年期的产品。富国强收益是定期开放债基,运作周期为1年。按照规定,投资的私募债期限只能低于剩余封闭运作期,这在一定程度就限制了该基金对长周期品种的选择。

从公募债基的配置看,2-3年期是主要的配置对象,在风险可控且持有到期的情况下,较高的票息收益,对资产组合的增值也不失为一种策略。

由于私募债本身的发行规模较小,公募基金的配置基本是在单券合规比例的上限10%。鹏华中小企业纯债基金先后共投资了7只中小企业私募债,合计1.27亿元,约占基金总规模的10%。上半年,该基金的收益为5.17%,在21只有可比数据的封闭式债基中排名第7。富国是参与中小私募债最多的公司,旗下的富国纯债AB、富国强回报A和富国强收益A共涉及10只私募债产品,其中富国纯债AB就占7只,金额达1.15亿元。另外,新华纯债添利A的参与频率也较高,所投私募债的平均票面利率高达9.39%。

公募基金所投私募债的发行方多集中在环保、医药领域。这与国家和地方政府目前重点扶持和发展的行业契合,在一定程度上也降低了违约风险发生的概率。

私募债风险加大

好买基金研究中心卢杨称,有三方面原因导致私募债的整体推广遇冷。首先,经济增速相比前几年明显有所放缓,中小企业面临的局面更加困难。信用风险进一步加大,而私募债风险溢价不足,收益率偏低在一定程度上阻碍了投资者的积极性。

信用评级和信息披露的不完善也是制约私募债发展的原因之一。由于中小企业私募债规模较小,主承销商做信用评级的动力不强,所以大部分中小企业私募债没有信用评级,影响了发行。即便是已上市发行的私募债,能看到信用评级的仅占总发行量的约10%。

此外,目前除了券商和少数几家基金公司外,其他投资机构几乎没有涉足,这导致私募债市场流动性不足。不同于国债、信用债、可转债等可以作为质押回购的标的物,私募债目前还尚未被沪深交易所认可为质押物。对于一些需通过放大杠杆提高收益大的债券型基金来说,操作上不够灵活。

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